动力煤投资策略周报：年前拉运助推煤价但后继乏力

年前拉运助推煤价但后继乏力 观点策略 短期预计05合约平稳，指数运行区间[700，800]。 逻辑驱动 1、产地及化工厂逐渐开始放假，供需双弱。 2、保供稳定，发电厂库存安全。 3、我国进口煤有所停滞，国际煤价有所回落。 4、冬季采暖需求基本达峰，后续将回落。 黑后期关注点 色1、是否有长时间的寒流；2、电厂库存及采购计划；3、进口煤进度； 建4、严格限价下港口下水煤交易情况。 材风险提示 组 1、疫情反复；2、工业煤在春节前提前进入储备补库阶段；3、进口煤 超预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报2023年1月15日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计05合约平稳偏弱，指数运行区间[700，800]。 二、重点关注 1、海关总署1月13日数据显示，12月中国进口煤及褐煤3090.8万吨，较上月减少140.5 万吨，环比下降4.3%；1-12月累计进口煤及褐煤29320.4万吨，同比下降9.2%。 2、国新办1月13日举行新闻发布会，国家发改委副主任连维良表示，2022年以来国际能源供需形势严峻复杂，能源供应持续紧张、价格大幅波动，我国经济深度融入世界经济，国内能源供应必然受到国际能源供需变化和价格波动的影响，保供难度和压力明显增加。一是能源增产增供取得明显成效。在确保安全的前提下推动煤炭稳产保供，供暖季煤炭日产量稳定在1200万吨以上。充分挖掘油气增产潜力，全年天然气增产超过100亿立方米。持续提升电力 供给能力，各类发电装机增加2亿千瓦以上。二是能源储备和顶峰保供能力显著增强。持续加 强天然气储备能力建设，全国储气能力超过320亿立方米，入冬前实现应储尽储，目前剩余可 动用储气量200亿立方米。煤炭储备能力建设大幅提升，政府可调度煤炭储备5000万吨，全 国统调电厂存煤保持在1.75亿吨的高位。三是民生用能保供稳价有力有效。提前落实保供资源，发电供热用煤、民生用气中长期合同实现全覆盖，合同履约和运力保障水平持续提升。推动电煤中长期合同价格稳定在合理区间，居民用电严格执行政府定价，管道天然气覆盖范围内居民用气执行门站价格政策，民生用能量足价稳。四是经济社会发展用能需求得到较好保障。供暖季以来，全国日均调度发电量236.2亿千瓦时，最大日发电量255亿千瓦时，全社会电力 供需总体平衡；全国日均用气量11.5亿立方米，最大日用气量13亿立方米，为经济社会发展提供了有力支撑。 3、国新办1月13日举行新闻发布会，国家发改委副主任连维良表示，面对这一轮冷空气过程，我们也不能掉以轻心，要坚持底线思维，积极应对，重点是做到四个“保”：保正常生产、保正常运输、保顶峰出力、保个案快速处置。一是保正常生产。针对雨雪可能导致的停产减产，指导能源企业提前制定预案，在确保安全的前提下争取产量不减或少减。二是保正常运输。主要是指导北方地区的发电供热企业、港口做好冻煤卸车工作，确保煤炭运输大通道和关键枢纽畅通。三是保顶峰出力。加强统筹调度，增加高峰期的顶峰资源供应，确保极端降温情况下的增量民生用能需求。四是保个案快速解决。加强对个案问题的监测预警，及时发现苗头性、倾向性问题，一个不放过，及时协调解决个案问题。 4、1月10日上午，山西省委副书记、代省长金湘军在省能源局调度全省能源保供工作。他强调，按照省委、省政府部署要求，坚决扛牢政治责任，强化调度狠抓落实，确保高质量完成全年目标任务，在服务国家能源保供大局中彰显使命担当。一是扎实做好煤炭增产保供和新增产能核增。二是确保电力和天然气安全稳定供应。三是全力做好能源运输保障。四是推动煤炭行业高质量发展。五是牢牢守住安全生产底线。六是强化责任落实和监测调度。 5、中国煤炭运销协会、中国煤炭工业协会发布关于做好春节期间煤炭供应保障工作的倡议书：要优先电煤供应，做好应急准备。煤炭运销部门要进一步提高政治站位，时刻树立电煤保供稳价意识，优先确保电煤长协合同供应和发运。同时，要及时了解下游用户需求和库存状况，紧密关注市场形势变化，积极维护煤炭市场运行秩序，及时响应国家应急保供任务。 三、基本面与逻辑驱动 内蒙古区域，部分中小民营煤矿陆续停产放假，国有大矿保持正常生产，整体煤炭供应略有收紧，区域内中长协客户仍保持积极拉运，节前下游企业补库需求有所好转，煤矿整体销售表现较好；陕西区域部分民营小煤矿陆续安排放假，整体产量有所回落，主产区煤矿主要以供应中长协和集团内部用煤为主，在春节前终端补库数量有限；期港口调入调出量维持高位，部分终端节前补库需求释放，采购积极性增加，北港中低卡热值煤种需求较好，报价小幅反弹；江内市场需求依旧较弱，成交稀少。下游方面，近期政策对于电厂库存有所要求，部分终端有补库行为，但从继续上行幅度不会太大，且目前库存相对安全。持续关注能源安全供应、电煤长协签订量，保供煤对市场煤的空间挤压依然存在；非电终端化工企业开工负荷较稳，煤炭维持刚需采购。进口方面，印尼矿方出口量下降，低卡煤流通货源紧张，中高卡煤因前期价格较高，性价比低，市场询货冷清，印尼煤Q3800价格目前为84美元/吨，微辐回落。 我们判断：产地及北方港口因煤矿停产、拉运运力紧张导致市场煤货源紧缺，部分站台及贸易商采购意愿增强，价格坚挺；短期来看，节前部分库存较低的中小型电厂仍有采购计划，但峰值已达。综合来看年前最后一波采购热潮可能助推价格上涨，但在供需双方放假增多、保供平稳、交投冷清的背景下，节后价格以平稳偏弱为主。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2023-01-13 2022-12-16 环比 2022-01-13 同比 长江口合计库存 450 486 -7.41% 340 32.35% 广州港库存 202 238 -15.23% 192 5.21% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-82022-92022-102022-11202 600 500 400 300 200 100 0 -100 -2001701180119012001 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 210122012301 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤1-5价差 1605 1705 1805 1905 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-9 2005210522052305 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1709-18011809-19011909-2001 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-102021-52021-122022-7 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2020-122021-62021-122022-62022 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-06-12 2020-07-12 2020-08-12 2020-09-12 2020-10-12 2020-11-12 2020-12-12 2021-01-12 2021-02-12 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80 201720182019 200 180 160 140 120 100 80 201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1-122-10230-14-15-16-12072-118-19-110-1112-012122-1202020212022 7：北方四港铁路净调入图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 170 150 130 110 90 70 90 50 3070 1050 -10 -3030 2019-6 2019-8 2019-10 2019-12 2020-2 2