新股覆盖研究：亿道信息

2023年01月16日 公司研究●证券研究报告 亿道信息（001314.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周三（1月18日）有一家主板上市公司“亿道信息”询价。 亿道信息（001314）：公司专业从事笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的ODM生产。公司2019-2021年分别实现营业收入11.09亿元/19.11亿元 /33.92亿元，YOY依次为4.39%/72.33%/77.45%,三年营业收入的年复合增速47.24%；实现归母净利润0.58亿元/1.85亿元/2.27亿元，YOY依次为850.88%/217.07%/23.00%，三年归母净利润的年复合增速233.47%。最新报告期，2022前三季度公司实现营业收入21.29亿元，实现归母净利润1.71亿元。公司预计2022年归属于母公司股东净利润区间为19,000.00万元至21,400.00万元，较上年同期变动-16.28%至-5.71%。 投资亮点：1、公司是中国大陆少数具备规模化生产能力的消费电子ODM厂商之一，主要服务于区域品牌客户。消费电子ODM行业集中度较高，公司为中国大陆除华勤、闻泰、龙旗等以外少数具备规模化生产能力的厂商之一，且全球市场份额逐步提升；据Counterpoint数据，2018-2020年除前七大厂商外，全球剩余企业笔记本电脑ODM厂商份额分别为4%、3%、2%，而按公司招股书中按终端整机占比简单估算，公司2018-2020年占笔电ODM市场份额分别为0.67%、0.60%、1.11%，份额呈增长趋势且在剩余厂商中居前，此外公司平板电脑产品按终端整机占比简单估算，市场占有率分别为1.58%、1.83%、2.27%。另外，公司主要客户多为区域品牌客户，这类客户在全球范围内数量更多，且在产品差异化及市场响应速度方面有更高的要求，呈现中小批量、多批次的特点，对于ODM企业的依赖性更强，且总量规模较大。2、多个国有资本均为公司股东。公司于2016年接受中科院下属资本国科鼎奕、 国科环宇注资，目前其合计持有公司4.68%股份；于2020年9月接受华芯远景、广东粤财注资，目前其分别持有公司3.70%、0.93%股份；2020年12月接受深创投、宝安区引导基金注资，其现合计持有公司4.27%股份。3、公司为国内率先进入行业三防类电子产品市场的ODM企业之一，报告期内该领域收入持续增长，且具有较高的毛利率水平。公司是国内率先进入行业三防类电子产品市场的ODM企业之一，具备一定的先发优势，产品的客户粘度较高。2019-2022H1，公司三防类电子产品收入分别为1.86亿元、2.10亿元、2.94亿元、2.63亿元，总体保持较好增长；此外，公司的行业三防类电子产品具有小批量、多批次、定制化的特点，具备较高的毛利率，2019-2022H1公司该业务相应毛利率分别为44.89%、42.47%、40.78%和40.48%。 同行业上市公司对比：公司专注于消费电子产品、行业三防类电子产品的ODM业务；选取主营业务与公司较为相似的兆驰股份、闻泰科技、奋达科技及光弘科技作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为207.60亿元、平均PE-TTM（剔除负值/算术平均）为23.36X，平均销售毛利率为15.58%；相较而言，公司的收入规模低于行业平均，但销售毛利率略高于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）105.33流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告湖南裕能-新股专题覆盖报告（湖南裕能）-2023年第5期-总第202期2023.1.15裕太微-新股专题覆盖报告（裕太微）-2023年第4期-总第201期2023.1.14格力博-新股专题覆盖报告（格力博）-2023年第3期2023.1.10凌玮科技-新股专题覆盖报告（凌玮科技）-2023年第2期2023.1.10江瀚新材-新股专题覆盖报告（江瀚新材）-2023年第1期2023.1.6 险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 1,109.1 1,911.2 3,391.5 同比增长(%) 4.39 72.33 77.45 营业利润(百万元) 61.5 199.8 244.0 同比增长(%) 957.93 224.85 22.11 净利润(百万元) 58.2 184.5 227.0 同比增长(%) 850.88 217.07 23.00 每股收益(元) 1.88 2.15 2.27 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、亿道信息4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：全球笔记本电脑出货量（单位：亿台）6 图6：全球各品牌PC出货量市场占比情况6 图7：全球平板电脑出货量（单位：亿台）6 图8：2021年全球平板电脑市场竞争格局6 图9：行业三防类电子产品市场规模（亿美元）7 图10：2020年行业三防类电子产品不同应用领域市场份额（%）7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比9 一、亿道信息 公司是一家以ODM为模式，专业从事笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，为全球范围内的消费类电子产品以及行业三防类电子产品品牌商、系统集成商等客户提供定制化的产品方案设计、采购管理、生产制造等全流程服务。公司的产品形态主要分为整机、主板（PCBA）以及散装套料（CKD），产品广泛地应用于生活娱乐、商务办公、在线教育、物流仓储、工业控制、智能家居等众多领域。 公司以“让前沿科技更平易近人”为使命，始终坚持以技术创新为核心，培育了一支专业高效的工程师团队，建立了模块化的设计服务流程，拥有多平台的工业设计和产品结构设计能力，在高性能的硬件系统设计、有效的电源及散热技术研发等方面具有成熟的技术经验，为客户的产品定制需求以及快速批量交付提供了坚实的技术支撑。公司形成了多项核心技术，截至本招股意向书签署之日，公司共拥有专利技术246项，软件著作权188项。公司的产品和服务在行业内具有广泛的市场认可，曾荣获美国2020年IDEA工业设计奖入围奖，2019年微软ModernPC创新奖以及第十届IOTE2018创新产品金奖等。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入11.09亿元/19.11亿元/33.92亿元，YOY依次为4.39%/72.33%/77.45%,三年营业收入的年复合增速47.24%；实现归母净利润0.58亿元/1.85亿元/2.27亿元，YOY依次为850.88%/217.07%/23.00%，三年归母净利润的年复合增速233.47%。最新报告期，2022前三季度公司实现营业收入21.29亿元，实现归母净利润1.71亿元。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为消费类电子产品（29.58亿元，90.97%）和行业三防类电子产品（2.94亿元，9.03%）。报告期间，消费类电子产品一直为公司的核心产品。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司从事消费类电子产品及三防类电子产品的整机、主板及散装零件ODM业务，隶属于消费电子行业及行业三防类电子行业。 1、消费类电子行业 （1）笔记本电脑行业 根据IDC数据显示，自2016年以来，笔记本电脑出货量基本保持稳定。2019年，全球笔记本电脑出货量缓慢增长至1.73亿台。2020年以来，疫情催化了全球消费者在线办公和在线教育的需求，笔记本电脑市场开始回暖。2020年全球笔记本电脑出货量同比增长28.90%至2.23亿台。由于笔记本电脑产业已步入成熟期，市场规模增速缓慢，但笔记本电脑差异化定位日渐明确，未来产品朝着定制化、时尚化、个性化方向发展，驱动行业新一轮的增长。未来5年，预计全球笔记本电脑出货量将在2.5-2.8亿台之间波动。2022年全球新型冠状病毒肺炎（COVID-19）疫情仍然存在较多不确定性，远程办公和在线教育的生活形态将在许多国家延续，但由于笔记本电脑产品更换周期较长，在市场经历了3年的小高峰后，预计2022年需求将呈现平缓。 从市场竞争格局来看，笔记本电脑行业市场集中度较高，市场份额主要集中在联想、惠普、戴尔、苹果等全球知名品牌厂商；根据IDC的数据显示，联想、惠普、戴尔、苹果、宏碁、华硕六大品牌的电脑出货量多年来一直位居行业前列，其市场占有率之和由2013年的58.8%高速增长至2021年的76.6%。华为和小米凭借在智能手机领域的多年积累，2018年后在全球市场占据一定份额。 从制造方式来看，笔记本电脑制造业已从自主制造模式逐渐发展到ODM制造模式。ODM厂商长期聚焦于产品开发，在研发过程中具备较强的技术经验积累，可以同时研发多款机型，相比于品牌厂商自行生产，ODM厂商的研发效率更高，研发成本更低，且ODM厂商往往采用大批量集中采购模式，原材料议价能力较强。目前，笔记本电脑行业的ODM模式发展较为成熟，根据Counterpoint发布的《2018年全球智能硬件代工制造白皮书》披露，笔记本电脑行业的ODM渗透率约为80%。 图5：全球笔记本电脑出货量（单位：亿台）图6：全球各品牌PC出货量市场占比情况 资料来源：IDC,华金证券研究所资料来源：IDC,华金证券研究所 （2）平板电脑行业 根据IDC数据，2010年至2014年间，全球平板电脑出货量由0.19亿台增长至2.3亿台，5年间出货量增长了11倍以上，年均复合增长率高达86.55%。此后，由于平板电脑更换周期较长，且智能手机不断发展，手机屏幕尺寸不断变大，对平板电脑的市场需求造成一定影响，使得平板电脑的出货量逐渐下降。2020年，受新冠疫情影响，全球平板电脑行业实现V型反弹。在强劲需求的带动下，头部品牌2020年积极发布新产品，反向刺激了消费者的换机欲望，带动2020年全球平板电脑出货量同比增长13.6%超过1.64亿台，2021年全球平板电脑出货量进一步增长至1.69亿台。 从竞争格局上看，平板电脑市场集中度较高，根据IDC的统计数据，2021年，苹果、三星、联想、亚马逊、华为前五大品牌商市场占有率分别为34.2%、18.3%、10.5%、9.5%、5.7%，市场占有率合计达到78.3%。 根据Counterpoint及IDC数据，全球平板ODM/EMS公司出货份额稳定占据整体市场80% 以上，2020年升至87%，全球以ODM/EMS方式生产的平板电脑约为1.43亿台。 图7：全球平板电脑出货量（单位：亿台）图8：2021年全球平板电脑市场竞争格局 资料来源：IDC,华金证券研究所资料来源：IDC,华金证券研究所 （3）行业三防类电子产品 行业三防类电子产品具有一定的防水、防尘和防摔性能，是专门设计用于在恶劣的使用环境和条件（例如强烈振动，极端温度以及潮湿或多尘的条件）下能够可靠运行的电子产品。如建筑行业，普通的电子产品都特别容易损坏，由于天气或者使用场景，导致其很难适应此行业的应用需求，而三防电子产品则专