贵金属周报：美元走势羸弱，贵金属维持强劲势头

期货研究报告|贵金属周报2023-01-15 美元走势羸弱贵金属维持强劲势头 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 在当下美元走势仍相对偏弱，并且全球投资机构乃至央行对于黄金的配置愈发看重的情况下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周虽然陆续有美联储官员发表相对偏鹰派的观点，但这对于美元的提振十分有限。主要由于当下欧洲能源价格回落，并且目前欧洲地区相对偏暖的冬季使得市场或许正在修复此前对于欧元区过于悲观的展望，使得欧元近期表现强劲，从而打压了美元的走势。同时上周所公布的12月美国CPI数据继续温和回落，这也在很大程度上强化了市场对于美联储将会放缓加息节奏的预期，而上述因素对于贵金属价格而言，均相对有利。在当下美元走势仍相对偏弱，并且全球投资机构乃至央行对于黄金的配置愈发看重的情况下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 基本面 上周（1月13日当周），黄金T+d累计成交量为68,356千克，较此前一周上涨9.78%。白银T+d累计成交量为3,043,522千克，较此前一周上涨2.52%买入为主。 上周上期所黄金仓单为3,327千克，较此前一周下降12千克。白银仓单则是�现了10,244千克的下降至2,116,613千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降208,816.41盎司至22,781,209.08盎司，Comex白银库存则是�现了5,058,899.21盎 司的下降至296,559,148.01盎司。 在贵金属ETF方面，上周（1月13日当周）黄金SPDRETF下降3.18吨至912.14吨，而白银SLVETF持仓�现了98.72吨的下降至14,486.53吨。 1月13日当周，沪深300指数较前一周上涨2.35%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.28%。光伏板块下降0.33%。 在光伏价格指数方面，截至2023年1月9日（最新）数据报43.03，较此前一期下降15.18%。光伏经理人指数报169.51，较此前一期上涨1.76%。 ■策略 黄金：逢低做多 白银：逢低做多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 1月6日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 1月16日至1月20日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 1月13日当周行情与经济事件综述 上周虽然陆续有美联储官员发表相对偏鹰派的观点，但这对于美元的提振十分有限。主要由于当下欧洲能源价格回落，并且目前欧洲地区相对偏暖的冬季使得市场或许正在修复此前对于欧元区过于悲观的展望，使得欧元近期表现强劲，从而打压了美元的走势。同时上周所公布的12月美国CPI数据继续温和回落，这也在很大程度上强化了市场对于美联储将会放缓加息节奏的预期，而上述因素对于贵金属价格而言，均相对有利。在当下美元走势仍相对偏弱，并且全球投资机构乃至央行对于黄金的配置愈发看重的情况下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 欧美公债利率监控 上周（1月13日当周），1年期美债收益率收于4.69%，较此前一周下降2个基点。10年期美债收益率下降6个基点至3.49%，2年期与10年期美债收益率差为-0.73%，较上一期下降4个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.0747%，较此前一周上涨1个基点。10年期公债利差1.2263%，较此前一周上涨4个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降3个基点至2.18%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 6 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2019/01/132021/01/132023/01/13 2019/01/122021/01/122023/01/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 5 4 3 2 1 0 -1 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 2019/01/132021/01/132023/01/13 2019/01/122021/01/122023/01/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年5 2 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 4 13 02 -11 0 -2 -1 -3 2019/01/132020/01/132021/01/132022/01/132023/01/13 -2 2019/01/132021/01/132023/01/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 1月16日至1月20日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注欧元区方面通胀数据以及达沃斯论坛。 表1:本周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 1月17日 10:00 中国 中国2022年全年GDP增速 1月18日 18:00 欧元区 欧元区12月CPI年率终值 1月18日 21:30 美国 美国12月PPI年率 1月18日 22:15 美国 美国12月工业产�月率 1月19日 17:00 欧元区 欧元区11月季调后经常帐(亿欧元) 1月19日 21:30 美国 美国12月新屋开工总数年化(万户 1月20日 07:30 日本 日本12月核心CPI年率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 1月16日 待定 瑞士 2023年达沃斯世界经济论坛年会召开，至1月20日 1月17日 10:00 中国 国新办就2022年国民经济运行情况举行发布 1月18日 11:00 日本 日本央行公布利率决议和前景展望报告 1月18日 14:30 日本 日本央行行长黑田东彦召开货币政策新闻发布 1月19日 03:00 美国 2023年FOMC票委、费城联储主席哈克就经济前景发表讲话 1月19日 18:30 欧元区 欧洲央行行长拉加德在世界经济论坛上发表讲话 1月19日 20:30 欧元区 欧洲央行公布2022年12月货币政策会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2023年1月10日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 6.26%至150,535张。而在白银方面，多头净持仓下降6.21%至29,013。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/01/102021/01/102023/01/10 2019/01/102021/01/102023/01/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（1月13日当周）黄金SPDRETF下降3.18吨至912.14吨，而白银SLVETF持仓�现了98.72吨的下降至14,486.53吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/01/132021/01/132023/01/132019/01/132021/01/132023/01/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上周（1月13日当周），黄金T+d累计成交量为68,356千克，较此前一周上涨 9.78%。白银T+d累计成交量为3,043,522千克，较此前一周上涨2.52%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0