贵金属周报：加息落地不改美元强劲势头 贵金属仍承压

期货研究报告|贵金属周报2022-09-25 加息落地不改美元强劲势头贵金属仍承压 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前，在美元持续走高的情况下，单边操作暂时仍以观望为主，可以关注内外盘反套的机会，同时就投资组合资产配置的角度而言，也可适当逢低买入黄金资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 北京时间上周四，美联储议息会议完成75个基点的加息，不过从点阵图上来看， 2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为4.6%，3.9%，高于6月预期的3.8%、 3.4%，预计在2022年加息幅度可能达到125个基点，并且直至2024年才会降息。这一预期较此前则是更为鹰派。此外，在后半周随着欧洲经济数据表现不佳，投资者担忧全球经济或将陷入衰退，市场掀起风险资产抛售潮，欧洲股市跌至近两年最低。在此过程中，几乎只有美元维持强劲态势，而贵金属价格则是同样受到打压，因此目前，在美元持续走高的情况下，单边操作暂时仍以观望为主，可以关注内外盘反套的机会，同时就投资组合资产配置的角度而言，也可适当逢低买入黄金资产。 基本面 上周（9月23日当周），黄金T+d累计成交量为62,908千克，较此前一周下降 16.24%。白银T+d累计成交量为3,615,048千克，较此前一周下降5.57%。 上周上期所黄金仓单为3,036千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了99,979千克的下降至1,425,992千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降352， 046.52盎司至26,779,401.17盎司，Comex白银库存则是�现了3,207,852.38盎司的下降至316,610,558.80盎司。 在贵金属ETF方面，上周（9月23日当周）黄金SPDRETF�现了13.62吨的下降至 947.23吨，而白银SLVETF持仓�现了107.47吨的上涨至14,966.81吨。 9月23日当周，沪深300指数较前一周下降1.95%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降3.73%。光伏板块上涨0.42%。 在光伏价格指数方面，截至2022年9月19日（最新）数据报61.39，较此前一期持平。光伏经理人指数报177.50，较此前一期下降3.18%。 ■策略 黄金：中性白银：中性 套利：内外盘反套期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 9月16日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 9月19日至9月23日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张7 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张7 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司9 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点10 图20:光伏经理人指数丨单位：点10 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 9月23日当周行情与经济事件综述 北京时间上周四，美联储议息会议完成75个基点的加息，不过从点阵图上来看， 2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为4.6%，3.9%，高于6月预期的3.8%、 3.4%，预计在2022年加息幅度可能达到125个基点，并且直至2024年才会降息。这一预期较此前则是更为鹰派。此外，在后半周随着欧洲经济数据表现不佳，投资者担忧全球经济或将陷入衰退，市场掀起风险资产抛售潮，欧洲股市跌至近两年最低。在此过程中，几乎只有美元维持强劲态势，而贵金属价格则是同样受到打压，因此目前，在美元持续走高的情况下，单边操作暂时仍以观望为主，可以关注内外盘反套的机会，同时就投资组合资产配置的角度而言，也可适当逢低买入黄金资产。 欧美公债利率监控 上周（9月23日当周），1年期美债收益率收于4.15%，较此前一周上涨19个基点。10年期美债收益率上涨24个基点至3.69%，2年期与10年期美债收益率差为-0.51%。在欧洲方面，目前随着欧元区加息，所有期限公债收益率均回升至0上方。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.4891%，较此前一周下降25个基点。10年期公债利差1.7074%，较此前一周上涨8个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降1个基点至2.37%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 ::5::10 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区公债收益率年欧元区公债收益率年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:30年 4 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 2 3 1 2 0 1 0 2018/09/232020/09/232022/09/23 -1 2018/09/222020/09/222022/09/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 4 3 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 4 22 1 0 0 -1 2018/09/232020/09/232022/09/23 -2 2018/09/232020/09/232022/09/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/09/232019/09/232020/09/232021/09/232022/09/23 -2 2018/09/232020/09/232022/09/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 9月26日至9月30日重要数据与事件汇总展望 本周重点关注美国方面GDP数据以及诸位票委的讲话。 日期 北京时间 表 国家、地区 1: 本周重要经济数据汇总 数据 9月26日 22:30 美国 美国9月达拉斯联储商业活动指数 9月27日 20:30 美国 美国8月耐用品订单月率 9月27日 21:00 美国 美国7月FHFA房价指数月率 9月27日 21:00 美国 美国7月S&P/CS20座大城市房价指数年率 9月27日 22:00 美国 美国8月新屋销售总数年化(万户) 9月27日 22:00 美国 美国9月谘商会消费者信心指数 9月28日 22:00 美国 美国8月成屋签约销售指数月率 9月29日 20:30 美国 美国第二季度实际GDP年化季率终值 9月29日 20:30 美国 美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值 9月30日 09:30 中国 中国9月官方制造业PMI 9月30日 09:45 中国 中国9月财新制造业PMI 9月30日 20:30 美国 美国8月核心PCE物价指数年率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期北京时间国家、地区、组织事件 9月27日 04:00 2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特就美国经济和货币政策 美国 发表讲话 9月27日 21:55 2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德就美国经济与货币政策 美国 发表讲话 9月28日 07:50 日本 日本央行公布货币政策会议纪要 9月28日 15:15 欧元区 欧洲央行行长拉加德就美欧地缘经济问题发表讲话 2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德就美国经济前景发表讲 9月29日21:30美国 话 9月30日 21:00 美国 美联储副主席布雷纳德就金融稳定性发表讲话 9月30日 待定 欧盟 欧盟能源部长开会讨论能源价格飙升问题 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年9月20日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降32.48%至65,722张。而在白银方面，多头净持仓则是由正转负至-1,640张。目前从多头净持仓而言，黄金白银均处于低位。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/09/202020/09/202022/09/20 2018/09/202020/09/202022/09/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（9月23日当周）黄金SPDRETF�现了13.62吨的下降至 947.23吨，而白银SLVETF持仓�现了107.47吨的上涨至14,966.81吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 1500 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 900 75015 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 12000 1200600 2018/09/232020/09/232022/