贵金属周报：美元再创新低，金价维持强势

2023年1月16日 美元再创新低，金价维持强势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周金价继续上攻，银价也在上周四止跌上涨。上周四公布的美国12月CPI数据如预期下降，佐证美国通胀进入趋势性回落通道，美联储将放缓加息预期强化，支持了贵金属价格走势。美国12月CPI年率符合预期的6.50%，低于前值7.10%；12月核心CPI年率符合预期的5.70%，也低于前值6%，核心通胀年率创2021年12月以来最低水，进一步证明通胀压力正在缓解，并为美联储下月初放慢加息步伐提供了空间。越来越多的美联储官员释放加息放缓的信息，也施压美元支撑金价。 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。美国加息放缓的基调下，美国实际利率将受压制，看好金银价格的中长期表现。美国通胀数据如预期下降，强化了市场对美联储将放缓加息的预期，美元指数再创新低。另外，全球央行增持黄金储备，也支撑近期贵金属价格走势。预计短期金银价格将延续震荡偏强走势。 策略建议：金银逢低做多 风险因素：美联储官员讲话鹰派超预期 一、上周市场综述 上周前几个交易日贵金属价格走势继续分化，维持金强银弱的格局，但上周四在如预期下降的美国CPI数据公布之后，金价继续上攻，银价也止跌上涨。COMEX期金主力合约已冲高至1925美元/盎司，创近7个多月新高。COMEX金银比价上周先涨后跌，截止上午五 在78.6一线，与前一周基本持平。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 415.22 5.68 1.39 166790 178255 元/克 沪金T+D 414.29 0.45 0.11 19408 145796 元/克 COMEX黄金 1923.00 52.50 2.81 美元/盎司 SHFE白银 5225 69 1.34 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5176 7 0.14 694908 3609110 元/千克 COMEX白银 24.42 0.43 1.81 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周四公布的美国12月CPI数据如预期下降，佐证美国通胀进入趋势性回落通道，美联储将放缓加息预期强化，支持了贵金属价格走势。 数据方面：美国12月整体CPI年率符合预期的6.50%，前值为7.10%；12月核心CPI年率符合预期的5.70%，前值为6%。核心通胀年率创2021年12月以来最低水平。美国12月核心CPI月率下降，进一步证明通胀压力正在缓解，并为美联储下月放慢加息步伐提供了空间。同时公布的上周初请失业金人数录得20.50万，低于预期的21.50万，显示劳动力市场依然强劲。美国去年12月NFIB小型企业信心指数89.8，为去年6月以来新低，预期91.5，前值91.9。美国去年11月批发销售环比降0.6%，预期升0.5%，前值由升0.4%修正至0%。 密歇根大学上周五公布的初步调查结果显示，受访者对未来一年的通胀预期已从去年12月的4.4%降至4.0%。这是通胀预期的连续第四个月回落，创2021年4月以来的最低水平。此外，5年通胀预期从12月的2.9%小幅升至3.0%，而消费者信心指数则从去年年底的 59.7升至64.6。虽然美国消费者越来越相信通胀压力将在未来12个月大幅缓解，但不管是长期还是短期预期指标的不确定性仍然很高，因为未来几个月全球因素的变化可能会逆转近期通胀指标的改善。 欧元区1月Sentix投资者信心指数-17.5，连续3个月小幅回升，并创去年6月以来最高值，好于市场预期的-18，前值为-21。另外，欧元区去年11月失业率持平于6.5%。德国去年11月季调后工业产出环比增0.2%，预期增0.1%，前值减0.1%。 越来越多的美联储官员释放加息放缓的信息，施压美元支撑金价。波士顿联储主席认为，更小幅加息可以留出更多的时间，评估加息在怎样影响经济。费城联储主席哈克率先表示美联储未来加息将转为25个基点增量。里士满联储主席巴尔金也提到，在美联储努力压低通胀之际，更加谨慎地引导是“合理的”。而亚特兰大联储主席博斯蒂克上周四也表示，数据显示12月通胀放缓"确实是个好消息"，表明通胀正在放缓，可能使美联储在即将召开的会 议上将升息幅度缩减至25个基点。但旧金山联储主席戴利表示，美联储政策制定者一致认为，通胀比预期的更加持久，可能需要将利率上调至5%以上，并且在一段时间内维持在高位。 欧洲央行发文表示，预计未来几个季度，整个欧元区的工资增长预计将非常强劲，这加强了进一步加息的理由。欧洲央行管委霍尔茨曼表示，利率必须进一步大幅上升，以达到足够限制性的水平，确保通胀及时回归目标。欧洲央行管委森特诺表示，欧洲央行正在接近这轮加息进程的尾声；1月和2月通胀可能会有一些阻力，但将从3月开始再次下降。 全球央行在持续增持黄金储备。世界黄金协会发布《全球黄金需求趋势报告》显示，仅 2022年第三季度全球央行采购黄金的总量接近400吨，创下自1967年以来季度购买黄金总 量的新高。而据世界黄金协会最新数据显示，2022年11月，全球央行净购金50吨，较10 月份34吨的购金量增加了47%。其中，有三家央行共计购入55吨黄金，两家央行共计售出 5吨黄金，总体显示出央行对黄金的强劲需求。其他国家央行在对美元走弱、美国经济潜在衰退和滞涨的趋势下，为了稳定本币汇率和内在价值，而作出增持黄金的决定。 中国央行最新数据显示，2022年12月再次增持黄金97万盎司。截至12月末，中国黄 金储量为6464万盎司。这是中国央行连续第二个月增持黄金，11月增持103万盎司。而在 此之前，中国央行黄金储备已经连续38个月保持在6264万盎司。 俄罗斯重启外汇交易，提高人民币和黄金比例补充国家财富基金。俄罗斯国家财富基金 （NWF）调整法定资产结构，将人民币占比上限提高到60%（此前为30%），黄金占比上限提高到40%，英镑和日元账户余额被归零。 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。美国加息放缓的基调下，美国实际利率将受压制，看好金银价格的中长期表现。最新公布的12月美国通胀数据如预期下降，强化了市场对美联储将放缓加息的预期，美元指数再创新低。另外，全球央行增持黄金储备，也支撑近期贵金属价格走势。预计短期金银价格将延续震荡偏强走势。 本周重点关注：欧元区12月CPI数据、欧元区1月ZEW经济景气指数，美国截至1 月14日当周初请失业金人数等。事件方面，关注日本央行利率决议和美联储官员的讲话。操作建议：金银逢低做多 风险因素：美联储官员讲话鹰派超预期 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/1/13 2023/1/6 2022/12/13 2022/1/13 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 912.14 915.32 913.88 976.21 -3.18 -1.74 -64.07 ishare白银持仓 14486.53 14585.24 14548.26 16443.50 -98.71 -61.73 -1956.97 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-01-10 243566 93031 150535 8869 2023-01-03 230801 89135 141666 4786 2022-12-27 229525 92645 136880 8032 2022-12-20 226136 97288 128848 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-12-27 56770 27757 29013 -1921 2022-12-20 57801 26867 30934 -93 2022-12-13 55870 24843 31027 1265 2022-12-06 56164 26402 29762 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2014-11 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-11 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-11 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-10 15 10 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 资料来源：iFinD，铜冠金源期货