镍不锈钢·周度报告：利空情绪释放，回归产业主导

镍不锈钢·周度报告 2023年1月15日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：杨彦龙 ·从业资格编号F03103782 ·投资咨询编号Z0018274 邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com 利空情绪释放，回归产业主导 内容提要 镍观点：供应端，镍矿价格持稳，港口库存有所去化，原生镍过剩不改，纯镍现货进口有所修复，部分货物清关，一定程度缓解市场短缺，同时青山增产将加剧过剩；需求端，一月份不锈钢减产较多，新能源最新数据边际放缓，但同比依然大幅增长，合金领域年前备货结束，军用拉动依然强势，现货升水有所走阔；库存端，国内库存小幅累积，国外库存环比去化，但绝对库存依然偏低。 不锈钢观点：供给端，成本维持坚挺，铬资源价格走强，纯镍价格高位回落，1月份在低利润以及低需求之下减产较多；需求端，临近春节终端放假，成交寥寥，但市场对于节后消费多持乐观态度；库存端，本周期现货库存大幅累积，受到节日因素影响较大。 操作建议 单边：沪镍近月回调至支撑位可短多，参考区间：19.1万-22.8万，远月（05合约）可逢高布局空单；不锈钢主力逢低做多，参考区间：16500-17400； 套利：可把握空镍不锈钢比价的机会，参考区间：9.6-12.6，12.6及以上可分批建仓； 特别提示：本周临近春节假期，注意控制仓位。 风险提示 宏观政策变动；增产不及预期；印尼政策；钢厂利润变化；需求不及预期 目录 内容提要1 操作建议1 风险提示1 一、镍5 （一）行情回顾5 （二）产业分析5 1.供给端5 2.需求端8 3.库存端10 4.期现端11 （三）综合研判15 二、不锈钢16 （一）行情回顾16 （二）产业分析16 1.供给端16 2.需求端19 3.库存端19 4.期现端21 （三）综合研判23 重要声明24 图表 图1.1：期镍内外合约收盘价（元/吨，美元/吨）5 图1.2：沪镍主力成交量及持仓量（手）5 图1.3：国内镍矿进口量（吨）6 图1.4：港口镍矿库存（万湿吨）6 图1.5：国内镍生铁产量（万金属吨）6 图1.6：印尼镍生铁产量（万金属吨）6 图1.7：国内镍生铁进口量（吨）7 图1.8：国内镍生铁库存（万金属吨）7 图1.9：国内湿法中间品进口量（千克）7 图1.10：国内电解镍企业产能利用率/开工率（%）7 图1.11：国内电解镍产量（吨）7 图1.12：国内电解镍进口量（吨）7 2/24 图1.13：国内不锈钢产量（万吨）8 图1.14：国内300系不锈钢产量（万吨）8 图1.15：印尼不锈钢产量（万吨）9 图1.16：国内硫酸镍企业产能利用率/开工率（%）9 图1.17：国内硫酸镍产量（金属吨）9 图1.18：国内新能源车产量（辆）9 图1.19：国内新能源车销量（辆）9 图1.20：动力电池产量（MWH）9 图1.21：动力电池销量（MWH）10 图1.22：动力电池：三元材料产量（MWH）10 图1.23：动力电池：三元材料销量（MWH）10 图1.24：动力电池：三元材料装车量（MWH）10 图1.25：上期所交割库库存（吨）11 图1.26：LME镍期货库存（吨）11 图1.27：国内精炼镍社会库存（吨）11 图1.28：镍周度数据12 图1.29：红土镍矿CIF价（连云港：美元/湿吨）12 图1.30：高镍生铁出厂价（江苏：元/镍）12 图1.31：镍板现货市场价（元/吨）12 图1.32：镍豆现货市场价（元/吨）12 图1.33：精炼镍现货升贴水（元/吨）13 图1.34：LME现货升贴水（美元/吨）13 图1.35：沪伦比值13 图1.36：精炼镍进口盈亏（元/吨）13 图1.37：电池级硫酸镍现货市场价（元/吨）13 图1.38：电镀级硫酸镍现货市场价（元/吨）13 图1.39：硫酸镍分工艺生产成本（元/吨）14 图2.1：不锈钢主力合约收盘价（元/吨）16 图2.2：沪不锈钢成交量及持仓量（手）16 图2.3：国内铬矿进口量（元/吨）17 图2.4：国内铬矿港口库存（万吨）17 图2.5：国内铬铁进口量（吨）17 图2.6：国内镍铁产量（万金属吨）17 图2.7：国内镍铁进口量（吨）18 图2.8：国内镍生铁库存（万金属吨）18 图2.9：不锈钢粗钢产量（万吨）18 图2.10：冷轧不锈钢产量（万吨）18 图2.11：国内300系不锈钢粗钢产量（万吨）18 图2.12：国内300系冷轧不锈钢产量（万吨）18 图2.13：不锈钢表观消费量（万吨）19 图2.14：国内不锈钢净出口（万吨）19 图2.15：无锡+佛山不锈钢库存（万吨）20 图2.16：无锡+佛山300系不锈钢库存（万吨）20 图2.17：无锡+佛山冷轧不锈钢库存（万吨）20 图2.18：无锡+佛山300系冷轧不锈钢库存（万吨）20 图2.19：上期所不锈钢仓单库存（吨）20 图2.20：不锈钢周度数据21 图2.21：南非铬精矿港口价（天津港：元/吨度）21 图2.22：内蒙古高碳铬铁市场价（元/50基吨）21 图2.23：高镍生铁出厂价（江苏：元/镍）22 图2.24：冷轧不锈钢市场价（宏旺：元/吨）22 图2.25：不锈钢期现价差（无锡宏旺：元/吨）22 图2.26：不锈钢生产利润（无锡宏旺：元/吨）22 一、镍 （一）行情回顾 青山增产消息余波仍在，周内沪镍震荡走弱，空头氛围笼罩盘面；截止周五下午收盘，周度跌幅0.87%，收于208370元/吨，多头减仓24442手，频频出局。 图1.1：期镍内外合约收盘价（元/吨，美元/吨）图1.2：沪镍主力成交量及持仓量（手） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 （二）产业分析 1.供给端 镍矿方面，11月份共进口镍矿416.93万吨，同比增加4.03%,月环比减少12.03%；库存端，最新数据显示，14港港口镍矿库存983.66万湿吨，同比增加4.29%，周环比减少2.55%；11月份下旬，不锈钢企业受到利润以及需求端双重挤压，开始减产，进口量缩减，库存去化；但后续乐观预期下预计进口依然处于高位。 镍铁方面，11月份国内镍铁产量3.45万金属吨，同比增加0.29，月环比增加2.50%；进口端，11月份共进口镍铁59.71万吨，同比增加105.73%，月环比增加11.19%；库存端，最新数据显示11月份国内镍生铁库存1.73万金属吨，同比增加103.529%，月环比增加20.14%；受到不锈钢钢厂限产以及印尼回流资源加大，库存累积，后续有进一步延续的可能。 湿法中间品方面，11月份国内共进口湿法中间品10.07万吨，同比增加115.55%，月环比增加15.72%；受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性，预计接下来进口量依然乐观。 精炼镍方面，11月份，Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率83.01%，开工率83.29%，维持在高位；产量端，11月份，国内电解镍产量1.51万吨，同比增加11.92%，月环比减少3.14%；进口端，11月份非锻轧非合金镍进口1.42万吨，同比减少45.5%，月环比增加18.87%；由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加，而硫酸镍生产方面，镍豆成本高企，经济性远不及湿法中间品，故电解镍需求相对疲软，预计国内产量维持；同时受到受到进口亏损的影响，预计进口将相对低位。 图1.3：国内镍矿进口量（吨）图1.4：港口镍矿库存（万湿吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.5：国内镍生铁产量（万金属吨）图1.6：印尼镍生铁产量（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.7：国内镍生铁进口量（吨）图1.8：国内镍生铁库存（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.9：国内湿法中间品进口量（千克）图1.10：国内电解镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.11：国内电解镍产量（吨）图1.12：国内电解镍进口量（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 2.需求端 不锈钢方面，11月份国内不锈钢粗钢产量284.58万吨，同比增加2.05%，月环比减少1.62%；其中300系150.76万吨，同比增加8.61%，月环比减少1.49%，产量占粗钢产量一半以上；11月份印尼不锈钢粗钢产量37.05万吨，同比减少13.84%，月环比减少11.15%；11月份受到成本走强同时下游订单趋弱的影响，排产不及预期，预计12月份环比有小幅增量。 新能源方面，11月份国内硫酸镍企业产能利用率97.19%，同比增3.76%，月环比减少1.35%；开工率72.56%，同比减少5.14%，月环比减少0.34%；产量端，11月份硫酸镍产量3.63万金属吨，同比增加45.55%，月环比减少1.69%；据中汽协数据显示，11月份我国新能源车产量76.8万辆，同比增加68.05%，月环比增加0.79%；新能源车销量 78.6万辆，同比增加74.67%，月环比增加10.08%；动力电池产量6.34万MWH，同比增加124.6%，月环比增加0.93%，其中三元材料系列同比增加132.96%，月环比减少0.16%；动力电池销量4.65万MWH，同比增加161.57%，其中三元材料系列同比增加207.12%；三元材料系列动力电池装车量1.10万MWH，同比增加19.49%，月环比增加2.02%；11月份三元材料系列略有所走弱，但同比依然大增，整体韧性仍存；随着国内一系列稳增长和促消费举措的支撑，新能源产销将处在高位。 图1.13：国内不锈钢产量（万吨）图1.14：国内300系不锈钢产量（万吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Myateel，优财研究院 图1.15：印尼不锈钢产量（万吨）图1.16：国内硫酸镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.17：国内硫酸镍产量（金属吨）图1.18：国内新能源车产量（辆） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院图1.19：国内新能源车销量（辆）图1.20：动力电池产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图1.21：动力电池销量（MWH）图1.22：动力电池：三元材料产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图1.23：动力电池：三元材料销量（MWH）图1.24：动力电池：三元材料装车量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 3.库存端 库存方面，Mysteel统计精炼镍社会库存12350吨，同比减少23.12%，周环比增加0.61%，其中镍板库存9495吨，同比减少23.89%，周环比增加0.11%，镍豆库存2855吨，同比减少20.41%，周环比增加2.33%；上期所交割库库存3020吨，同比减少35.89%，周环比增加3.07%；LME镍期货库存5.33万吨，较上周小幅减少；内外精炼镍库存均处于低位，但由于镍豆在备至硫酸镍中经济性偏差，消耗量较差，而LME库存中镍豆占比较大，故后续难免累积；国内则主要以镍板为主，而镍板下游合金等领域韧性相对较足，后续在一揽子稳经济政策刺激下，库存将维持低位徘徊。 图1.25：上期所交割库库存（吨）图1.26：LME镍期货库存（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.27：国内精炼镍社会库存（吨） 资料来源：My