净利润同比高增25.3%，零售弹性有望支撑收入增长

快报综述：1、营收增速较为平稳，净利润同比高增25.3%。全年营收累积同比+6.2%，Q4贷款、理财承压，预计主要是息收和非息收入共同作用，营收较前三季度累积同比增幅略有下滑，总体稳健。净利润同比高增25.3%，总体维持高位平稳。2、资产负债增速及结构：存款增速高于信贷增速，总存款同比增11.8%。资产端：总资产累积同比增8.1%，总贷款累积同比增8.7%，主要得益于前三季度的贷款增量；全年新增贷款2657亿，较21年少增1314亿，Q4单季少增占全年少增的43%。负债端：总负债同比增8%，总存款同比增11.8%，总存款增速高于总负债增速，占比总负债较21年大幅提升2.3个百分点至67.8%，预计在Q4理财赎回的背景下，公司在年末加强了揽储力度，存款增量结构或延续三季度个人存款增速贡献较大的趋势。3、资产质量维持稳健，安全边际较高。不良维度：不良率环比略有抬升2bp至1.05%，整体维持低位平稳。预计仍是疫情影响下纾困客户陆续到期，零售非按揭类资产不良率有所抬升，但在疫情影响逐渐消退下，上行空间有限；在对公做精做强战略和地产利好政策下，对公不良或延续22Q3下降趋势。2、逾期维度：公司逾期60天以上占比不良环比略有抬升，但较2021年末仍下降2个百分点。3、拨备维度：拨备覆盖率环比维稳，较2021年提升1.86个百分点，安全边际进一步提升。拨备覆盖率290.28%，环比维持平稳，较2021年提升1.86个百分点，拨备覆盖率自2020年末以来维持季度环比提升趋势，20 22年以来逐渐靠近300%，安全边际提升。 投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进。公司2023E、2024E PB0.71X/0.63X；PE5.65X/5.03X，当前估值处于近5年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者继续积极关注其转型力度，维持增持评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 财报综述 快报综述：1、营收增速较为平稳，净利润同比高增25.3%。全年营收累积同比+6.2%，Q4贷款、理财承压，预计主要是息收和非息收入共同作用，营收较前三季度累积同比增幅略有下滑，总体稳健。净利润同比高增25.3%，总体维持高位平稳。2、资产负债增速及结构：存款增速高于信贷增速，总存款同比增11.8%。资产端：总资产累积同比增8.1%，总贷款累积同比增8.7%，主要得益于前三季度的贷款增量；全年新增贷款2657亿，较21年少增1314亿，Q4单季少增占全年少增的43%。 负债端：总负债同比增8%，总存款同比增11.8%，总存款增速高于总负债增速，占比总负债较21年大幅提升2.3个百分点至67.8%，预计在Q4理财赎回的背景下，公司在年末加强了揽储力度，存款增量结构或延续三季度个人存款增速贡献较大的趋势。3、资产质量维持稳健，安全边际较高。不良维度：不良率环比略有抬升2bp至1.05%，整体维持低位平稳。预计仍是疫情影响下纾困客户陆续到期，零售非按揭类资产不良率有所抬升，但在疫情影响逐渐消退下，上行空间有限；在对公做精做强战略和地产利好政策下，对公不良或延续22Q3下降趋势。2、逾期维度：公司逾期60天以上占比不良环比略有抬升，但较2021年末仍下降2个百分点。3、拨备维度：拨备覆盖率环比维稳，较2021年提升1.86个百分点，安全边际进一步提升。拨备覆盖率290.28%，环比维持平稳，较2021年提升1.86个百分点，拨备覆盖率自2020年末以来维持季度环比提升趋势，2022年以来逐渐靠近300%，安全边际提升。 营收增速较为平稳，净利润同比高增25.3% 全年营收累积同比+6.2%，较前三季度累积同比增幅有所下滑，预计主要是息收和非息收入共同作用。息收方面，预计对营收增速贡献有限，全年新增贷款2657亿，较21年少增1314亿，尤其22Q4单季较21Q4少增570亿，占全年贷款少增的43%。非息方面，四季度债市波动，理财净值下降和赎回潮或对非息收入影响较大。净利润同比高增25.3%，总体维持高位平稳。1Q22-2022营收、营业利润、归母净利润分别同比增长10.6%/8.7%/8.7%/6.2%；26.4%/24.7%/25.7%/25%； 26.8%/25.6%/25.8%/25.3%。 图表：平安银行业绩累积同比 图表：平安银行业绩单季同比 资产负债增速及结构：存款增速高于信贷增速，总存款同比增11.8% 信贷增速略高于资产增速，绝对增量承压。资产端：1、同比增速，总资产累积同比增8.1%，总贷款累积同比增8.7%，总贷款增速略高于总资产增速，总贷款占比总资产较22Q3有所下降，但仍较21年小幅提升0.31个百分点，主要得益于前三季度的贷款增量。2、信贷增量，全年新增贷款2657亿，较21年少增1314亿，Q4作为信贷投放淡季且信贷需求仍未恢复，单季新增278亿，较21年Q4少增570亿，占全年少增的43%。在23年疫情影响逐渐消退，居民餐饮、出行等需求反弹，购车信贷、基于场景的信用卡交易及贷款等有望反弹，平安银行主打的三款非按揭信贷产品（信用卡贷款、新一贷、汽车金融贷款）或有较好投放空间，且其收益率较高，对净息差抬升或有正向贡献。 资产负债增速吻合，存款增速高于信贷增速，全年新增存款超3500亿。 负债端：1、同比增速，总负债同比增8%，总存款同比增11.8%，总存款增速高于总负债增速，占比总负债较21年大幅提升2.3个百分点至67.8%。资产负债同比增速相匹配，总存款增速高于总贷款增速，符合22年行业趋势。2、存款增量，22年全年新增存款规模3509亿，较21年全年新增规模多增622亿，较20年全年新增规模多增1147亿。Q4单季新增存款665亿，较去年Q4单季多增281亿，预计在Q4理财赎回的背景下，公司在年末加强了揽储力度，存款增量结构或延续三季度个人存款增速贡献较大的趋势，Q3公司新增企业存款不及21年同期，而新增个人存款较21年同期增长超3倍。 图表：平安银行资产负债增速和结构占比 资产质量维持稳健，安全边际较高 1、不良维度：不良率环比略有抬升2bp至1.05%，整体维持低位平稳。 预计仍是疫情影响下纾困客户陆续到期，零售非按揭类资产不良率有所抬升，但在疫情影响逐渐消退下，上行空间有限；在对公做精做强战略和地产利好政策下，对公不良或延续22Q3下降趋势。2、逾期维度：公司逾期60天以上占比不良环比略有抬升，但较2021年末仍下降2个百分点。3、拨备维度：拨备覆盖率环比维稳，较2021年提升1.86个百分点，安全边际进一步提升。拨备覆盖率290.28%，环比维持平稳，较2021年提升1.86个百分点，拨备覆盖率自2020年末以来维持季度环比提升趋势，2022年以来逐渐靠近300%，安全边际提升。 图表：平安银行资产质量 投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进 。公司2023E、2024E PB0.71X/0.63X； PE5.65X/5.03X，当前估值处于近5年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者继续积极关注其转型力度，维持增持评级。 为456亿、527亿和591亿（前值为457亿、519亿和587亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表：平安银行盈利预测表