通信行业2023年度策略报告：资本开支、产业升级、国产替代共促数字经济基础设施成长

证券研究报告 │ 2023年01月16日 通信行业2023年度策略报告 资本开支、产业升级、国产替代共促数字经济基础设施成长 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 行业整体业绩表现较好 截至2022Q3通信行业整体营收增速11.33%，整体归母净利润增速23.01%，利润增速显著高于营收增速，各季度整体表现比较一致。其中电信运营商、光模块、基站设备、军工通信表现较好，IDC和物联网企业表现平平。 行业发展由投资驱动转变为投资和产业升级、国产替代共驱 电信运营商资本开支整体平稳,结构上云服务开支占比提升。北美云基础设施服务支出保持快速增长，中国云基础设施服务支出稳健。数据中心建设和运营商向数字经济服务商升级，行业通信平台处在不同产业升级阶段。中国光芯片厂商销售规模占全球光芯片市场的比例不断提升。 数字经济需求驱动产业链增长 高速光模块需求长期持续增长；我国光芯片企业已基本掌握2.5G及以下速率产品核心技术，10G产品占全球比重约60%，25G以上产品仍以海外厂商为主。东数西算、运营商招标、海外光进铜退保证光纤光缆需求稳定增长。电信设备进入平稳增长阶段，通信服务市场参与者向信息和能源领域扩展。 运营商作为数字产业化基础设施基本面向好 电信运营商升级为数字经济服务商，三家基础电信企业新兴业务2022年前三季度共完成业务收入2329亿元，同比增长33.4%；实现产业数字化收入2073亿元，同比增长43.9%。“新基建”和“东数西算”推进，数据中心上架率将触底回升，行业毛利率或将见底。 数字经济赋能产业数字化 未来3年物联网连接数仍然保持同比增长20%-25%。2022年我国车载激光雷达市场规模有望突破16亿元，2025年有望达到54亿元。2023-2025年复合增长率超过50%。军工通信保持较高景气度，中国星网开启招标，低轨卫星产业进入实质性加速阶段。 投资建议 我们看好通信行业前景，维持“强于大市”评级。根据不同细分领域发展阶段，短期推荐扩展应用场景的通信设备商和服务商，如中兴通讯、润建股份、长飞光纤等；中期看好光芯片国产替代和高速光模块放量，如中际旭创、联特科技、源杰科技、光库科技等；长期看好电信运营商向数字经济服务商升级，如中国移动、中国联通等。 风险提示：行业需求不及预期，关键芯片供应或者国产替代不及预期等。 建议关注标的 简称 2022E EPS 2023E 2024E 2022E PE2023E 2043E CAGR-3评级 中际旭创 1.35 1.58 1.82 21 18 15 19%买入 联特科技 1.91 2.38 3.19 20 16 12 29%买入 源杰科技 1.81 2.56 3.55 70 50 36 19%/ 光库科技 0.82 0.94 1.08 49 43 37 11%买入 长飞光纤 1.5 1.91 2.33 23 18 15 36%/ 中兴通讯 1.67 1.98 2.17 16 13 11 18%买入 润建股份 2.15 2.97 3.63 22 16 13 37%买入 中国移动 5.84 6.37 6.8 13 12 11 7%买入 中国联通 0.22 0.24 0.26 23 21 20 10%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年1月12日收盘价；EPS单位：元其中源杰科技、长飞光纤盈利预测取自wind一致性预期 相对大盘走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人张宁 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《AI和HPC助力AOC/DAC、CPO市场规模增长通信》2022.12.26 2、《重点关注5G前传领域的细分市场机会通信》 2022.11.27 3、《《新时代的中国北斗》白皮书发布，重视北斗器件、应用星辰大海通信》2022.11.04 行业报告 行业年度投资策略报告 正文目录 1行情回顾5 1.1行情回顾5 1.2通信行业基金持仓低配5 1.3行业整体业绩表现较好6 2行业核心驱动力：投资、产业升级、国产替代7 2.1行业产业链简析7 2.2行业发展由投资驱动转变为投资和产业升级、国产替代共驱7 3数字经济需求驱动产业链增长9 3.1高速光模块需求长期持续增长9 3.2高速光芯片国产替代空间不断扩大12 3.3光纤光缆全球市场份额持续提升15 3.4电信设备进入平稳增长阶段17 3.5通信服务市场参与者向信息和能源领域扩展20 4运营商作为数字产业化基础设施基本面向好22 4.1电信运营商升级为数字经济服务商22 4.2东数西算投资加速，数据中心上架率或见底24 5数字经济赋能行业促进产业数字化26 5.1物联网行业保持较高景气度26 5.2车载通信技术是汽车电动化和智能化必要条件28 5.3军工通信景气持续，卫星互联网加速发展30 6投资建议32 6.1中际旭创：境外市场优势明显，行业龙头业绩增长可期32 6.2联特科技：坚持差异化和自主创新的优质光模块公司33 6.3源杰科技：高端光芯片助力公司长期发展34 6.4光库科技：激光器业务稳健增长，铌酸锂业务空间广阔35 6.5长飞光纤：光缆推动公司业绩增长，同时坚持多元化策略36 6.6中兴通讯：深耕数字经济基础设施，ICT龙头稳健增长36 6.7润建股份：信息+能源管维双轮驱动，业绩保持高增37 6.8中国移动：数字化综合服务商龙头38 6.9中国联通：央企混改标杆，着重创新业务发展39 7风险提示39 图表目录 图表1：近一年通信行业(申万)指数走势图5 图表2：近一年各行业涨幅比较5 图表3：通信行业持仓比例5 图表4：通信行业整体业绩表现6 图表5：通信行业主要细分领域业绩表现(2022Q3)6 图表6：数字经济上游产业链全景图7 图表7：电信运营商2019年以来资本开支较为稳定(亿元)7 图表8：2022年第三季度北美云基础设施服务支出8 图表9：2022年第三季度中国云基础设施服务支出8 图表10：电信运营商2019年以来资本开支较为稳定8 图表11：光芯片国产化率逐步提升9 图表12：全球光模块发货量数据9 图表13：全球光模块市场份额（百万美元）9 图表14：以太网光模块细分发货量10 图表15：以太网光模块细分市场规模（百万美元）10 图表16：400G以上产品出货量开始快速增长10 图表17：400G以上产品结构占比显著提升10 图表18：FTTx光模块细分发货量(只)11 图表19：FTTx光模块细分市场规模（百万美元）11 图表20：无线前传光模块细分发货量(只)11 图表21：无线前传光模块细分市场规模（百万美元）11 图表22：无线中回传光模块细分发货量11 图表23：无线中回传光模块细分发货量11 图表24：全球TOP光模块供应商12 图表25：主要光模块厂商高端产品发布情况12 图表26：光芯片在光通信系统中应用位置13 图表27：激光器芯片、探测器芯片主要类型和特征13 图表28：全球高速光模块市场空间及预测14 图表29：2019-2024中国光芯片全球市场占比预测14 图表30：2.5G光芯片主要企业市场份额14 图表31：10G光芯片主要企业市场份额14 图表32：国内光芯片公司产品能力情况14 图表33：CPO端口发货量预测15 图表34：CPO市场份额预测15 图表35：中国移动2016-2021年光缆采购量16 图表36：中国移动2016-2021年光缆采购均价16 图表37：2016-2021年中国光缆产量16 图表38：2021年全球光缆厂家TOP1016 图表39：中国海上风电历年新增装机量（万千瓦）17 图表40：全球海上风电新增装机量预测（万千瓦）17 图表41：全球通信设备市场规模17 图表42：全球通信设备商市场份额17 图表43：中国5G无线主设备集采市场份额18 图表44：近年中国运营商传输设备集采中标份额或排名18 图表45：全球服务器市场竞争格局18 图表46：中国服务器市场竞争格局18 图表47：全球交换机市场竞争格局19 图表48：2020年中国交换机市场竞争格局19 图表49：2021年全球企业路由器市场份额19 图表50：2021年中国企业路由器市场份额19 图表51：运营商和铁塔资本开支及运维支出20 图表52：通信管维市场有效规模（亿元）21 图表53：通信管维有效市场竞争格局（收入：亿元）21 图表54：润建股份信息管维业务收入（亿）及增速21 图表55：中国光伏、风电、全球储能电池装机量22 图表56：润建股份能源管维业务收入（亿）及增速22 图表57：中国数字经济增加值、增速及GDP占比22 图表58：2021年数字经济规模排名前十的国家22 图表59：电信运营商新兴业务增长显著23 图表60：运营商产业数字化收入及增速（亿元）23 图表61：近年国央企相关政策23 图表62：中国公有云IaaS市场份额变化23 图表63：运营商与Top公有云厂商收入（亿元）23 图表64：运营商移动业务ARPU值（元）变化24 图表65：运营商移动业务收入同比增长情况24 图表66：东数西算八大枢纽、十大集群布局24 图表67：东数西算八大枢纽功能划分24 图表68：十大数据中心集群起步区划分情况25 图表69：我国数据中心机架规模25 图表70：我国数据中心市场规模25 图表71：典型数据中心企业毛利率呈下降趋势26 图表72：物联网产业链26 图表73：物联网连接数已超过人联网（十亿）27 图表74：中国物联网连接数（十亿）27 图表75：中国蜂窝物联网用户数（亿）27 图表76：2015-2025中国物联网市场规模及增长趋势28 图表77：2017-2021年新能源车销量29 图表78：中国智能电动汽车自动驾驶渗透率情况29 图表79：我国车联网市场规模及预测29 图表80：自动驾驶分级和设备配置29 图表81：我国车载激光雷达市场规模预测30 图表82：中国军工信息化市场规模30 图表83：军用通信营收情况31 图表84：军用通信归母净利润情况31 图表85：国资委关于组建中国星网的公告31 图表86：央企名录部分内容截图31 图表87：重点公司盈利预测与估值表32 图表88：中际旭创盈利预测与估值表33 图表89：联特科技盈利预测与估值表34 图表90：光库科技盈利预测与估值表35 图表91：中兴通讯盈利预测与估值表37 图表92：润建股份盈利预测与估值表37 图表93：中国移动盈利预测与估值表38 图表94：中国联通盈利预测与估值表39 1行情回顾 1.1行情回顾 2022年申万通信指数下跌16.18%，同期沪深300指数下跌21.27%、上证指数下跌14.95%、创业板指下跌27.80%；申万通信在申万31个行业中排名第14位。 图表1：近一年通信行业(申万)指数走势图 来源：Wind，国联证券研究所 图表2：近一年各行业涨幅比较 来源：Wind，国联证券研究所 1.2通信行业基金持仓低配 当前基金配置通信行业的整体持仓比例处于低配状态，且处于近年低位。2022年第三季度，通信行业基金持仓占比为1.42%，同期通信行业流通市值占比万得全A流通市值为1.85%。 图表3：通信行业持仓比例 来源：Wind，国联证券研究所 1.3行业整体业绩表现较好 截至2022Q3通信行业整体营收增速11.33%，整体归母净利润增速为23.01%，利润增速显著高于营收增速，2022年各季度整体表现比较一致。其中电信运营商、光模块、基站设备、军工通信表现较好，IDC和物联网企业表现一般。 图表4：通信行业整体业绩表现 来源：Wind，国联证券研究所 图表5：通信行业主要细分领域业绩表现(2022Q3) 来源：Wind，国联证券研究所 2行业核心驱动力：投资、产业升级、国产替代 2.1行业产业链简析 通信行业横向一般分为电