海外策略周报：美债倒挂深度加大，全球多数市场仍将震荡

仅供机构投资者使用 证券研究报告|海外策略周报 2023年1月14日 美债倒挂深度加大，全球多数市场仍将震荡 分析师 证券分析师：王一棠邮箱：wangyt3@hx168.com.cnSACNO：S1120521080003 全球主要市场表现 指数 收盘 涨跌 幅度 （%） 纳斯达克指数 11,079.16 509.87 4.82 马尼拉综指 6,951.54 283.57 4.25 韩国综合指数 2,386.09 96.12 4.20 墨西哥MXX 53,576.72 1,846.22 3.57 恒生指数 21,738.66 747.02 3.56 德国DAX 15,086.52 476.50 3.26 加拿大S&P/TSX综合 20,360.10 545.59 2.75 标普500 3,999.09 104.01 2.67 法国CAC40 7,023.50 162.55 2.37 道琼斯工业指数 34,302.61 672.00 2.00 英国富时100 7,844.07 144.58 1.88 110,916.0 巴西IBOVESPA指数 0 1,952.00 1.79 欧洲STOXX50(欧元) 3,878.90 61.71 1.62 上证指数 3,195.31 37.67 1.19 日经225 26,119.52 145.67 0.56 印度SENSEX30 60,231.43 325.46 0.54 富时新加坡海峡指数 3,293.75 17.03 0.52 胡志明指数 1,058.48 3.41 0.32 --海外策略周报 138494 海外市场一周主要观点:由于2022年12月美股单月跌幅较大，本周美股大盘继续出现反弹。另一方面，10年期和2年期、5年期和3年期美债倒挂深度进一步加深，美国经济的衰退压力仍在进一步上升。此外，美国联邦政府债务正在加速逼近上限，叠加美国多个大型银行公布的财报业绩低于预期，美股市场仍然容易出现震荡。目前标普500席勒市盈率为29.24，仍大幅高于历史平均数和中位数。考虑到美股估值压力仍然偏高，叠加美国衰退趋势不断上升，美国企业盈利下行的压力较大，预计未来一段时间美股大盘将延续下半场回调。未来一段时间美股成长股、价值股和原材料周期股还将延续下半场回调。本周欧洲多数市场延续反弹。考虑到欧洲经济进一步疲软的影响，预计在开启新一轮右侧行情之前，以德国DAX、法国CAC40、英国富时100、意大利富时MIB等为代表的欧洲多数重要市场指数还将出现后半场的波动。此外，加拿大S&P/TSX综合指数、澳洲标普200、日经225等发达市场还将出现进一步震荡。考虑到经济仍存在一定下行压力，东南亚、拉美、中东等新兴市场还将出现进一步回调。本周港股大盘延续反弹，但周内波动开始上升，且单个交易日的日内波动也开始上升。由于现阶段全球多数市场处于熊市后半场的大环境之中，港股大盘回暖的流畅度还将一定程度受全球整体市场环境的不定期扰动，在开启新一轮右侧行情之前港股市场仍将维持超跌反弹和震荡反复结合的相对复杂的走势；欧美、亚太等区域的重要市场见底反转时点对于港股市场开启新一轮右侧走势也较为重要；未来一段时间港股市场还将经历相对复杂的波动反复时期，反转阶段还需进一步等待。从指数的权重分布来看，预计未来短期内恒生指数和恒生中国企业指数的波动率仍将低于恒生科技指数的波动率。港股市场中资讯科技、消费、医疗保健等行业经历了之前的大幅回调之后，仍然将出现超跌反弹和震荡反复相结合的相对复杂的走势。从波动率来看，鉴于估值偏低且基本面韧性较好，港股中以中国银行、农业银行、建设银行、工商银行为代表的国有大型银行波动率偏小。考虑到美联储的货币周期和全球经济周期，未来一段时间CRB商品指数还将出现进一步回调。由于全球主要央行的货币宽松预期周期和全球经济复苏周期尚未到来，在经历前期明显反弹之后，伦敦金、LME铜、LME铅等金属的价格还将出现回调。 美股市场一周表现：本周美股三大指数均出现反弹行情，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨了2.67%、4.82%、 2%。 港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均出现反弹，涨幅分别为3.56%、3.47%和1.79%。本周恒生科技指数上涨了2.79%。 海外重要经济数据：2022年12月，美国CPI同比增速为6.5%，低于前值7.1%；美国核心CPI同比增速为5.7%，低于前值6%。 风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；海外疫情控制不及预期；全球黑天鹅事件。 正文目录 1.本周全球市场表现4 2.美股市场近一周表现5 2.1.美股大盘本周表现5 2.2.美国中概股本周表现6 3.港股市场近一周表现7 3.1.本周港股大盘以及不同行业表现7 3.2.港股市场本周表现较好的个股8 4.本周重要海外经济数据10 5.风险提示11 图表目录 图1美股三大指数走势5 图2本周标普500不同行业涨跌幅（%）5 图3纳斯达克金龙指数走势6 图4港股三大指数走势7 图5恒生科技指数走势7 图6恒生各行业本周涨跌幅（%）7 图7美国CPI同比增速（%）10 图8美国核心CPI同比增速（%）10 图9美国当周初次申请失业金人数（季调）10 图10美国密歇根大学消费者现状指数10 图11欧元区失业率（季调）（%）11 图12欧元区工业生产指数环比增速（%）11 表1发达市场本周主要表现4 表2新兴市场本周主要表现4 表3标普500指数一周表现排名前十个股5 表4美国中概股一周表现排名前十个股6 表5恒生指数一周表现排名前十个股8 表6恒生中国企业指数一周表现排名前十个股8 表7恒生香港中资企业指数一周表现排名前十个股9 表8恒生科技指数一周表现排名前十个股9 1.本周全球市场表现 本周发达国家市场普遍出现反弹行情。其中，纳斯达克指数上涨幅度较大，本周上涨了4.82%。日经225本周反弹幅度较小，涨幅为0.56%。 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 PE(TTM) PB(LF) 表1发达市场本周主要表现 （%） （%） IXIC.GI 纳斯达克指数 11079.16 4.82 5.85 30.03 4.14 GDAXI.GI 德国DAX 15086.52 3.26 8.35 13.20 1.55 AS51.GI 澳洲标普200 7326.80 3.02 3.81 14.57 2.13 GSPTSE.GI 加拿大S&P/TSX综合 20360.10 2.75 5.03 13.56 1.88 SPX.GI 标普500 3999.09 2.67 4.16 21.00 3.90 FCHI.GI 法国CAC40 7023.50 2.37 8.49 13.87 1.69 DJI.GI 道琼斯工业指数 34302.61 2.00 3.49 21.54 5.89 FTSE.GI 英国富时100 7844.07 1.88 5.26 14.55 1.61 NZ50.GI 新西兰标普50 11754.44 1.11 2.45 22.68 1.75 N225.GI 日经225 26119.52 0.56 0.10 18.80 1.59 资料来源：Wind,华西证券研究所 本周新兴市场普遍出现反弹行情。其中，马尼拉综指本周表现较好，本周上涨了4.25%。胡志明指数本周反弹幅度较小，涨幅为0.32%。 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌幅 （%） 年初至今 涨跌幅 PE(TTM) PB(LF) 表2新兴市场本周主要表现 PSI.GI 马尼拉综指 6951.54 4.25 （%） 5.87 15.51 1.63 KS11.GI 韩国综合指数 2386.09 4.20 6.69 11.40 0.88 MXX.GI 墨西哥MXX 53576.72 3.57 10.55 14.18 2.02 HSI.HI 恒生指数 21738.66 3.56 9.89 10.63 1.07 399300.SZ 沪深300 4074.38 2.35 5.24 11.87 1.40 IBOVESPA.GI 巴西IBOVESPA指数 110916.00 1.79 1.08 5.94 1.52 000001.SH 上证指数 3195.31 1.19 3.43 12.80 1.32 SENSEX.GI 印度SENSEX30 60231.43 0.54 -1.00 23.49 3.47 STI.GI 富时新加坡海峡指数 3293.75 0.52 1.31 11.58 1.13 VNINDEX.GI 胡志明指数 1058.48 0.32 5.10 10.53 1.61 资料来源：Wind, 华西证券研究所 2.美股市场近一周表现 2.1.美股大盘本周表现 本周美股三大指数均出现反弹行情，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨了2.67%、4.82%、2%。 从标普500细分行业来看，本周标普500细分行业大多数出现反弹行情。其 中，标普500非必需消费反弹幅度较大，涨幅为5.76%；本周标普500必需消费下跌幅度较大，跌幅为1.46%。 图1美股三大指数走势图2本周标普500不同行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind,华西证券研究所资料来源：Wind,华西证券研究所 本周标普500指数表现排名前十个股中可选消费行业占比较大。其中，周涨幅排名前三的个股分别为美联航、美国航空、挪威游轮控股，周涨幅分别为22.28%、20.03%和19.86%。 证券代码 证券简称 所属行业 收盘价(美元） 周涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 （%） 总市值（亿美 PE(TTM) UAL.O 美联航 工业 51.65 22.28 37.00 168.86 -22.45 AAL.O 美国航空 工业 17.02 20.03 33.81 110.61 -6.88 NCLH.N 挪威游轮控股 可选消费 15.63 19.86 27.70 65.86 -1.96 RCL.N ROYALCARIBBEANCRUISES 可选消费 63.48 15.44 28.42 161.99 -5.38 CCL.N 嘉年华邮轮 可选消费 10.51 14.24 30.40 116.95 -1.92 AMZN.O 亚马逊 可选消费 98.12 13.99 16.81 10009.86 88.40 NVDA.O 英伟达 信息技术 168.99 13.73 15.64 4157.15 69.79 EXPE.O 亿客行 可选消费 106.09 12.73 21.11 165.60 36.72 GE.N 通用电气 工业 80.2 11.48 22.66 876.32 -14.39 ALK.N 阿拉斯加航空 工业 50.29 11.06 17.12 63.79 118.12 表3标普500指数一周表现排名前十个股 元） 资料来源：Wind,华西证券研究所 由于2022年12月美股单月跌幅较大，本周美股大盘继续出现反弹。另一方面， 10年期和2年期、5年期和3年期美债倒挂深度进一步加深，美国经济的衰退压力仍在进一步上升。此外，美国联邦政府债务正在加速逼近上限，叠加美国多个大型银行公布的财报业绩低于预期，美股市场仍然容易出现震荡。目前标普500席勒市盈率为29.24，仍大幅高于历史平均数和中位数。考虑到美股估值压力仍然偏高，叠加美国衰退趋势不断上升，美国企业盈利下行的压力较大，预计未来一段时间美股大盘将延续下半场回调。未来一段时间美股成长股、价值股和原材料周期股还将延续下半场回调。本周欧洲多数市场延续反弹。 2.2.美国中概股本周表现 本周纳斯达克金龙指数上涨了5.72%。中概股的中长期走势仍容易受到一些客观因素的影响，建议持续跟踪中概股相关政策的发展。 图3纳斯达克金龙指数走势 资料来源：Wind,华西证券研究所 本周美国中概股表现排名前十的个股中