非银行业周报：证券经纪业务管理办法出台，关注经济向好趋势下非银投资机会

行业周报 2023年1月16日 证券经纪业务管理办法出台，关注经济向好趋 行 业势下非银投资机会 研非银行业周报（2023.1.9-2023.1.13） 究行情回顾 · 本周（1.9-1.13）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为4.1%、非4.9%、2.8%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为1.19%、银2.06%、2.93%，沪深300涨跌幅2.35%。证券、保险、多元金融板块相金对沪深300的超额收益分别为1.7%、2.6%和0.44%。2023年年初至今， 融证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为0.7%、4.7%、-1.4%。 ·核心观点 证证券：证监会发布《证券经纪业务管理办法》，自2023年2月28券日起施行。《办法》从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、研客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定，完善究了证券经纪业务定义。其中，《办法》明确提出向投资者收取证券交易报佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本，有利于减少行业恶性竞争， 告消除降费担忧。在经纪业务转型的大背景下，《办法》的出台更好地适 应了经纪业务模式转型出现的新情况、新问题，有助于引导证券公司进 一步规范展业，推动行业经纪业务有序发展。 本周非银金融板块表现继续活跃，证券行业涨跌幅为+4.1%，相对沪深300的超额收益为1.7%。2023年，资本市场有望在改革深化和政策利好的推动下，先于实体经济迎来回暖。券商有望受益于扩大内需所带来的经济修复主线和“金融服务实体经济”功能的强化。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险： 1月12日，银保监会发布《关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》，明确将商业车险自主定价系数的浮动范围由[0.65，1.35]扩大到[0.5，1.5]。自主定级系数浮动范围的扩大有利于提升险企的自主定价权，进一步推进车险定价市场化。自主定价系数越高，车主所支付的保费越高。《通知》的出台有利于险企根据消费者的特征进行不同层次的车险定价，低风险业务保费有望下滑，吸引更多日常行为更规范的优质车主。 负债端：上市险企2022年11月保费收入数据公布。各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。受疫情及消费低迷影响，2022年11月乘用车销量增速同比由正转负。车险保费收入增速持续回落，中国财险2022年 11月单月车险保费同比+0.8%。 资产端：1月13日，央行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上表示，最近在研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等，险企资产端有望得到进一步修复。随着宏观经济预期转好，权益市场回暖，险企投资收益有望迎来回升。 流动性：本周央行实现逆回购净投放2130亿元。 投资建议 推荐标的：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 非银金融沪深300 相关研究 《【非银】个人养老金制度启动实施，关注非银板块投资价值_20221127》2022.11.28 《【非银】重申非银板块配置价值_20221120》2022.11.20 《【非银】保险公司10月数据报告_20221117》2022.11.18 《【非银】板块催化显现，券商配置窗口开启_20221113》2022.11.13 《【非银】2022Q3公募基金保有规模点评：行业竞争加剧，券商渠道市占率持续提升_20221111》2022.11.13 方财富；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。建议关注：“以投行为牵引”为战略，在细分行业已取得一定优势的国金证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，资产与负债端弹性均较大的新华保险；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 正文目录 1.行情回顾4 2.证券行业数据跟踪4 3.保险行业数据跟踪6 4.流动性跟踪6 5.一周新闻7 6.风险提示8 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情4 图表2.重要公司周涨跌幅4 图表3.沪深成交额及换手率5 图表4.IPO及再发金额5 图表5.债券承销规模5 图表6.融资、融券余额5 图表7.场内外股权质押情况5 图表8.沪深300及中证全债（净）5 图表9.集合资管规模及增速6 图表10.券商PB估值6 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）6 图表12.保险滚动PEV6 图表13.银行间市场利率（%）7 图表14.Shibor隔夜利率（%）7 图表15.国债期限利差（%）7 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为4.1%，同期沪深300涨跌幅为2.35%。涨幅前三的公司分别为东方证券、兴业证券和长城证券，涨幅分别为14.97%、11.53%和7.33%。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为4.9%，同期沪深300涨跌幅为2.35%。涨幅前三的公司分别为众安在线、中国再保险和新华保险，涨幅分别为7.55%、5.66%和5.54%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 周涨跌幅年涨跌幅 5.9% 4.9% 4.1% 9.9% 周涨跌幅 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为7360亿元，周环比13.1%；日均换手率为0.96%，周环比0.10pct。 2）投行业务：2022年1-10月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为5054.32亿元、6775.49亿元、9.18万亿元，同比+22.3%、-5.73%、+13.5%，分别占去年规模的94.4%、63.8%、88.1%。 3）信用业务：截止至1月13日，融资融券业务余额为1.54万亿元，周环比-0.34%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅2.35%，中证全债（净值）指数报 103.46，周环比-0.07%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，环比上升0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表7. 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2018/1/19 2018/3/30 场内外股权质押情况 2018/6/8 2018/8/17 2018/11/2 2019/1/11 场内外股票质押市值(亿元) 2019/3/22 2019/5/31 2019/8/9 2019/10/18 2019/12/27 2020/3/20 2020/5/29 2020/8/7 2020/10/23 2020/12/31 2021/3/19 2021/5/28 2021/8/6 环比 2021/10/15 2021/12/24 2022/3/11 2022/5/20 2022/7/29 2022/10/14 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 2022/12/23 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2017-01 图表5. 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2017-03 2017-05 债券承销规模 债券承销规模(亿元) 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 公司债(亿元) 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021/1/8 图表3. 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2021/1/29 2021/3/5 沪深成交额及换手率 沪深两市成交额（亿元） 2021/3/26 2021/4/16 2021/5/14 2021/6/4 2021/6/25 2021/7/16 2021/8/6 2021/8/27 2021/9/17 2021/10/15 2021/11/5 2021/11/26 2021/12/17 2022/1/7 2022/1/28 2022/2/25 2022/3/18 2022/4/8 2022/4/22 2022/5/13 换手率 2022/6/2 2022/6/24 2022/7/15 2022/8/5 2022/8/26 2022/9/16 2022/10/14 2022/11/4 2022/11/25 2022/12/16 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2023/1/6 图表4. 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表6. 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表8. 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020/1/4 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2021/1/4 2021/1/21 2021/2/9 融资、融券余额 沪深300及中证全债（净） 2021/3/5 IPO及再发金额 2021/3/24 2021/4/13 2021/4/30 IPO金额（亿元） 2021/5/24 2021/6/10 融资余额（亿元） 2021/6/30 2021/1/4 2021/7/19 沪深300 2021/8/5 2021/8/24 2021/9/10 2021/10/8 2021/10/27 2021/11/15 2021/12/2 2021/12/21 2022/1/10 2022/1/27 再发金额（亿元，右轴） 融券余额（亿元，右轴） 中证全债（净） 2022/2/22 2022/3/11 2022/1/4 2022/3/30 2022/4/20 2022/5/12 2022/5/31 2022/6/20 2022/7/7 2022/7/26 2022/8/12 2022/8/31 2022/9/20 2022/10/14 非银金融 2022/11/2 2022/11/21 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2,000 1,800 1,600 1,400 1,2