环保及公用事业行业周报：各行业22年用电修复情况如何？

一周市场回顾。本周沪深300指数上涨2.35%，环保指数下跌0.71%，周相对收益率-3.06%。电力及公用事业指数下跌1.91%，周相对收益率-4.25%。在31个申万一级行业中分别排名第26和第31。科学服务周上涨4.42%。 本周专题：各行业22年用电修复情况如何？ 我们通过对2022年10-11月的行业用电数据进行拆解，寻找放开前受最后一波封控政策影响最大的行业，判断社会生活正常化后的潜在反弹点。从一级行业来看，与居民生活密切相关的住宿餐饮/交运仓储/电、气、水/批零等行业用电受阻最为严重，后续有望带动全社会用电量反弹；制造业有望成为电力增长中流砥柱，10-11月绝大部分制造业细分子行业用电明显增长，未来国内需求和外贸恢复后有望继续增长态势。 行业要闻。1）1月11日，国家能源局关于印发《国家能源局行政处罚程序规定》的通知，通知指出，本规定适用的行政处罚种类包括：警告、通报批评； 罚款、没收违法所得；降低资质等级、吊销许可证件；限制开展生产经营活动，责令停产停业、限制从业；法律、行政法规规定的其他行政处罚。2）1月10日，国家发改委办公厅关于进一步做好电网企业代理购电工作的通知，提到电网企业要落实809号文件要求，保障代理购电制度平稳运行；各地要适应当地电力市场发展进程，鼓励支持10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场，逐步缩小代理购电用户范围。优化代理购电市场化采购方式，完善集中竞价交易和挂牌交易制度，规范挂牌交易价格形成机制。 异动点评。本周A股环保行业股票多数下跌，申万一级行业中97家环保公司有22家上涨，74家下跌，1家横盘。涨幅前三名是中创环保（25.15%）、华宏科技（12.07%）、大地海洋（5.66%）。中创环保专注于工业高温烟气除尘，集高性能高温除尘滤料的研发、生产、销售和服务于一体，成为国内第一家高温袋式过滤除尘上市企业。 投资策略。环保行业：自2022年下半年起，十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案，均把工业领域节能作为减碳重点。我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎十二五期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐瑞晨环保、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能，建议关注山高环能、光大环境、绿色动力。 电力：1、火电业绩修复在即，23年有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上。推荐三峡能源、华能国际、太阳能、新天绿能、芯能科技，建议关注福能股份等；2、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力；3、电网方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技、皖仪科技，建议关注禾信仪器。 风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 一、本周专题：各行业22年用电修复情况如何？ （一）一级行业：10-11月用电量受阻，社会活动恢复后有望反弹 从各一级行业用电变动情况看，2022下半年后半段疫情管控政策趋严致使用电需求下降，9-11月多数行业用电出现下行趋势，仅个别行业实现正增长。 1）整体趋势：从热力图中可以看出，以2022年9月作为转折点，近半数行业用电量增速转为负增长（对应绿色分布增多），10-11月整体延续了这一趋势，多数行业用电量继续下行。 2）细分行业：我们将各行业按照用电量在全部行业当中的占比从左至右依次排序，占比最高的制造业（占用电量比例58.2%）用电量在9-11月保持了持续正增长，农林牧渔业/信息软件业/公共管理行业（占用电量比例分别为2.5%/1.8%/1.2%）在10-11月表现出较好增长势头，11月增速均超过13%。 图表1一级行业2020- 2022M1 -11分月用电增速 我们以各行业疫情前的用电增速（16-19年三年复合增速）为基准，将2022年1-11月和10-11月的用电同比增速与之比较，气泡大小代表该行业用电占所有行业的用电的大小，越远离红色虚线的行业受疫情压制越大。从下图中可以看出： 1）整体情况：除农林牧渔业外，2022年1-11月中大多数行业用电量增速均出现下滑。 10-11月的下滑程度较1-11月更为严重，半数行业增速为负（位于Y轴左侧）。 2）细分行业：受各地管控政策趋严影响，与社会活动相关的行业所受阻力较大，住宿餐饮/交运仓储/电、气、水/批零/金融/采矿/居民服务/房地产等半数行业均出现负增长，合计用电量占比达30%，需求修复后有望带动全社会用电量出现反弹。 图表2一级行业2022年1-11月用电增速（气泡大小代表用电量占比） 图表3一级行业2022年10-11月用电增速（气泡大小代表用电量占比） （二）单看制造业：10-11月用电上行，未来有望保持增长 我们将占一级行业中用电量占半数以上的制造业单独拆分，以观察其各细分子行业中是否有哪些行业未来用电量可能出现增长机会。 1）整体趋势：各子行业用电增速均保持了2022年前期的变化趋势。10月整体势态好转，增速回升（对应绿色分布颜色减淡，红色分布颜色加深），但在11月出现下行，各子行业增速均出现明显下降。 2）细分行业：我们将各子行业按照用电量在制造业当中的占比从左至右依次排序。用电量占比较高的有色金属冶炼、化学制品、计算机通信和石油煤炭2022年以来持续增长，且在11月中仍能保持较高的增速。 图表4制造业细分行业2020- 2022M1 -11分月用电增速 我们以各细分子行业疫情前的用电增速（19年用电增速）为基准，将2022年1-11月和10-11月的用电同比增速与之比较，气泡大小代表该子行业用电占制造业用电总量的比例，越远离红色虚线的子行业受疫情压制越大。从下图中可以看出： 1）整体情况：2022年1-11月多数子行业用电增速不及疫情前，且分布较为分散，行业间差异性强，近半数子行业呈负增长。10-11月增速回暖，多数子行业出现向右平移趋势。 2）细分行业：在制造业用电占比较高的子行业中，10-11月除纺织业/金属制品/橡胶塑料业外均出现明显右移，占比最大的有色金属冶炼加工行业增速显著高于疫情前。未来随着防疫政策的放宽带来国内需求和外贸的修复，制造业整体用电量有望持续走高。 图表5制造业细分行业2022年1-11月用电增速（气泡大小代表用电量占比） 图表6制造业细分行业2022年10-11月用电增速（气泡大小代表用电量占比） 二、本周核心观点 （一）异动点评 本周A股环保行业股票多数下跌，申万一级行业中97家环保公司有22家上涨，74家下跌，1家横盘。涨幅前三名是中创环保（25.15%）、华宏科技（12.07%）、大地海洋（5.66%）。 中创环保专注于工业高温烟气除尘，集高性能高温除尘滤料的研发、生产、销售和服务于一体，成为国内第一家高温袋式过滤除尘上市企业。公司的主营业务包含袋式除尘器核心部件高性能高温滤料的研发、生产和销售，烟气脱硝核心部件业务的研发、生产和销售以及环保行业烟气综合治理相关BOT、BT业务；清洁能源投资运营与散物料输储系统的研发、生产和销售；以及大供应链贸易金融平台的搭建。 （二）重要事件与驱动 1、国家发改委、住建部：加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案 国家发改委、住建部发布关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知，提出拓展余热利用途径。具备发电上网条件的优先发电上网，不具备发电上网条件的，加强与已布局的工业园区供热、市政供暖、农业用热等衔接联动，降低设施运营成本，有条件的地区优先利用生活垃圾和农林废弃物替代化石能源供热供暖。 2、国家发改委：鼓励10千伏及以上工商业用户直接参与电力市场 1月10日，国家发改委办公厅关于进一步做好电网企业代理购电工作的通知，提到电网企业要落实809号文件要求，保障代理购电制度平稳运行；各地要适应当地电力市场发展进程，鼓励支持10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场，逐步缩小代理购电用户范围。优化代理购电市场化采购方式，完善集中竞价交易和挂牌交易制度，规范挂牌交易价格形成机制。 3、国家能源局新能源、氢燃料电池汽车全面替代传统能源汽车《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》发布 近日，国家能源局综合司公开征求《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》意见，旨在积极稳妥推进碳达峰碳中和工作，加快规划建设新型能源体系。打造“新能源+”模式，加快提升新能源可靠替代能力。相关部门将推动多领域清洁能源电能替代，充分挖掘用户侧消纳新能源潜力。推动各领域先进电气化技术及装备发展进步并向各行业高比例渗透，交通领域大力推动新能源、氢燃料电池汽车全面替代传统能源汽车。 （三）核心观点：碳中和助力环保板块，国产替代引领科学服务发展 聆听环保细分板块轮动的序曲—装备周期重启。 自2022年下半年起，十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案，均把工业领域节能作为减碳重点。我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎十二五期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐瑞晨环保、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能，建议关注山高环能、光大环境、绿色动力。 碳中和背景下，火转绿及传统绿电运营商均迎来发展机遇。 1、火电业绩修复在即，23年有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能、新天绿能、芯能科技，建议关注福能股份等；2、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力；3、电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 国产替代背景下，科学服务业前景向好。 1、科学服务市场空间超2000亿，未来有望维持高速增长。科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业，主要驱动力来自于科技创新的投入。我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元，同比增长10.3%，依据下游高校和企业的R&D支出估算，2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持，伴随科研经费支出维持高位，科学服务行业市场空间有望持续高增。2、国产替代空间巨大，百亿企业呼之欲出。由于我国科研事业起步较晚，外资企业控制着国内90%以上市场份额。近年来，国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现，部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断，涌现出一批国产科研试剂自主品牌。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。对照海外巨头超百亿美金的营收规模、超千亿美金市值以及发展壮大路径，未来国内大概率出现数家百亿以上营收企业。3、在我国科研创新大潮推动下，综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将推动国内企业快速成长，同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现，推荐泰坦科技、阿拉丁、莱伯泰科、聚光科技、皖仪科技，建议关注禾信仪器。 三、板块表现 （一）一级板块表现 本周沪深300指数上涨2.35%，环保指数下跌0.71