量化择时周报：当前适合追涨吗？

金融工程证券研究报告 2023年01月15日 量化择时周报：当前适合追涨吗？ 当前适合追涨吗？ 上周周报认为：“市场仍处震荡格局，市场成交仍未放大，显示上涨仍会持续，对于市场何时会暂停，需要密切留意成交的变化，若出现放量滞涨将是暂停信号的来临。”市场本周如期上涨，wind全A上涨1.22%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000指数下跌0.03%，中盘股中证500上涨0.75%，沪深300上涨2.35%，上证50上涨2.72%;本周中信一级行业中，非银金融和食品饮料涨幅最大，非银金融上涨4.26%；军工和电力表现最差，军工下跌3.99%。本周成交活跃度上，煤炭和有色板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，最新数据显示20日线收于4878点，120日线收于4957点，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离由上周的-1.75%变化至-1.59%，绝对距离小于3%，市场处于震荡格局。 市场进入震荡格局，核心的驱动指标将由赚钱效应指标转为市场风险偏好的度量。短期而言，日历效应上，下周为春节前最后一周，以沪深300指 数为例，日历效应显示近十年6涨4跌，中证1000指数最近4年均为明 显下跌，但今年春节或将是近三年人员流动最大的一年，面临9天空窗期，同时在震荡格局下，市场或将担心产生超预期事件；技术面上，市场成交仍未放大，目前成交接近20日平均水平，显示市场仍有上行动力，同时wind全A指数来到前期高点附近筹码密集区，上行阻力也会进一步增强；宏观方面，节后市场将进入美联储加息窗口期，市场的风险偏好有望下行，特别是对北向资金的影响。整体而言，市场仍处震荡格局，结合技术面、日历效应以及宏观场景，市场或将在前高附近展开休整，耐心等待休整后的相对更为安全的买点。 配置方向上，我们的行业配置模型继续推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在金融地产链和TMT和医药相关板块，但从反转预期角度看，金融地产链和TMT（数字经济）存在改善预期。因此，金融地产以及数字经济等值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于30分位点以内，属于偏低水平，PB位于10分位点附近，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离由上周的-1.75%变化至-1.59%，绝对距离小于3%，市场处于震荡格局。市场进入震荡格局，核心的驱动指标将由赚钱效应指标转为市场风险偏好的度量。短期而言，日历效应上，下周为春节前最后一周，以沪深300指数为例，日历效应显示近十年6涨4跌，中 证1000指数最近4年均为明显下跌，但今年春节或将是近三年人员流动 最大的一年，面临9天空窗期，同时在震荡格局下，市场或将担心产生超 预期事件；技术面上，市场成交仍未放大，目前成交接近20日平均水平，显示市场仍有上行动力，同时wind全A指数来到前期高点附近筹码密集区，上行阻力也会进一步增强；宏观方面，节后市场将进入美联储加息窗口期，市场的风险偏好有望下行，特别是对北向资金的影响。整体而言，市场仍处震荡格局，结合技术面、日历效应以及宏观场景，市场或将在前高附近展开休整，耐心等待休整后的相对更为安全的买点。我们的行业配置模型继续推荐困境反转型板块，金融地产链以及数字经济等值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：波动率、换手率因子表现突出-20230114》2023-01-14 2《金融工程：金融工程-海外文献推荐第247期》2023-01-11 3《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周日历和规模低估FOF组合均有超额》2023-01-09 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·当前适合追涨吗？3 风险提示5 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·当前适合追涨吗？ 市场整体（wind全A指数）：震荡格局估值水平（wind全A指数）：偏低区域仓位建议：60%（绝对收益目标） 市场大势：均线距离由上周的-1.75%变化至-1.59%，绝对距离小于3%，市场处于震荡格局。市场进入震荡格局，核心的驱动指标将由赚钱效应指标转为市场风险偏好的度量。短期而言，日历效应上，下周为春节前最后一周，以沪深300指数为例，日历效应显示 近十年6涨4跌，中证1000指数最近4年均为明显下跌，但今年春节或将是近三年人员 流动最大的一年，面临9天空窗期，同时在震荡格局下，市场或将担心产生超预期事件； 技术面上，市场成交仍未放大，目前成交接近20日平均水平，显示市场仍有上行动力，同时wind全A指数来到前期高点附近筹码密集区，上行阻力也会进一步增强；宏观方面，节后市场将进入美联储加息窗口期，市场的风险偏好有望下行，特别是对北向资金的影响。整体而言，市场仍处震荡格局，结合技术面、日历效应以及宏观场景，市场或将在前高附近展开休整，耐心等待休整后的相对更为安全的买点。 行业配置：我们的行业配置模型继续推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在金融地产链和TMT和医药相关板块，但从反转预期角度看，金融地产链和TMT（数字经济）存在改善预期。因此，金融地产链以及数字经济等值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 上周周报认为：“市场仍处震荡格局，市场成交仍未放大，显示上涨仍会持续，对于市场何时会暂停，需要密切留意成交的变化，若出现放量滞涨将是暂停信号的来临。”市场本周如期上涨，wind全A上涨1.22%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000指数下跌0.03%，中盘股中证500上涨0.75%，沪深300上涨2.35%，上证50上涨2.72%;本周中信一级行业中，非银金融和食品饮料涨幅最大，非银金融上涨4.26%；军工和电力表现最差，军工下跌3.99%。本周成交活跃度上，煤炭和有色板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，最新数据显示20日线收于4878点，120日线收于4957点，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离由上周的-1.75%变化至-1.59%，绝对距离小于3%，市场处于震荡格局。 市场进入震荡格局，核心的驱动指标将由赚钱效应指标转为市场风险偏好的度量。短期而言，日历效应上，下周为春节前最后一周，以沪深300指数为例，日历效应显示 近十年6涨4跌，中证1000指数最近4年均为明显下跌，但今年春节或将是近三年人员 流动最大的一年，面临9天空窗期，同时在震荡格局下，市场或将担心产生超预期事件； 技术面上，市场成交仍未放大，目前成交接近20日平均水平，显示市场仍有上行动力，同时wind全A指数来到前期高点附近筹码密集区，上行阻力也会进一步增强；宏观方面，节后市场将进入美联储加息窗口期，市场的风险偏好有望下行，特别是对北向资金的影响。整体而言，市场仍处震荡格局，结合技术面、日历效应以及宏观场景，市场或将在前高附近展开休整，耐心等待休整后的相对更为安全的买点。 配置方向上，我们的行业配置模型继续推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在金融地产链和TMT和医药相关板块，但从反转预期角度看，金融地产链和TMT（数字经济）存在改善预期。因此，金融地产以及数字经济等值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于30分位点以内，属于偏低水平，PB位于 10分位点附近，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以 wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年1月13日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年1月13日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离由上周的-1.75%变化至-1.59%，绝对距离小于3%，市场处于震荡格局。市场进入震荡格局，核心的驱动指标将由赚钱效应指标转为市场风险偏好的度量。短期而言，日历效应上，下周为春节前最后一周，以沪深300指数为例，日 历效应显示近十年6涨4跌，中证1000指数最近4年均为明显下跌，但今年春节或将是 近三年人员流动最大的一年，面临9天空窗期，同时在震荡格局下，市场或将担心产生 超预期事件；技术面上，市场成交仍未放大，目前成交接近20日平均水平，显示市场仍有上行动力，同时wind全A指数来到前期高点附近筹码密集区，上行阻力也会进一步增强；宏观方面，节后市场将进入美联储加息窗口期，市场的风险偏好有望下行，特别是对北向资金的影响。整体而言，市场仍处震荡格局，结合技术面、日历效应以及宏观场景，市场或将在前高附近展开休整，耐心等待休整后的相对更为安全的买点。我们的行业配置模型继续推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在金融地产链和TMT和医药相关板块，但从反转预期角度看，金融地产和TMT（数字经济）存在改善预期。因此，金融地产链以及数字经济等值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售