利率债周报：本周资金面显著收紧，美国12月CPI环比回落

固收定期策略 2023年01月15日 本周资金面显著收紧，美国12月CPI环比回落 固定收益研究团队 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 相关研究报告 《“躁动反攻”行情：布局成长，静待消费“由弱转强”—投资策略周报》 -2023.1.8 《疫情或已临近达峰，A股“春季躁动”在即—投资策略周报》-2023.1.2 《开源金股，1月推荐—投资策略专题》-2022.12.29 美国12月CPI环比下降，日本十年期国债收益率触及新上限 12月新增社融13100亿，同比大幅少增10582亿。企业部门中长贷同比多增8717亿，居民短贷同比少增270亿，M1-M2剪刀差录得-8.1%，实体经济活化率亟需提振；12月我国CPI同比+1.8%（前值+1.6%，下同），核心CPI同比+0.7%（+0.6%）。PPI同比-0.7%（-1.3%）。疫情过峰出行数据回暖叠加就餐等线下消费回升等因素导致CPI涨幅走扩；本周楼市再获宽松支持：央行计划推出结构性工具重点支持楼市、银监会2023年工作会议要求努力促进金融与房地产正常循环、起草的 《改善优质房企资产负债表计划行动方案》拟引导优质房企资产负债表回归安全区间；2022年12月美国CPI同比增长6.5%，涨幅连续六个月下滑，下次美联储会议或加息25个基点；本周五日本10年期国债收益率突破0.5%的新上限，日本 央行周五两次进行计划外购债操作，累计买入5万亿日元政府债券，并为银行提供无息贷款，以限制收益率。同时日本央行将增加购买日本国债的拍卖时间表。 市场流动性情况监测：同业存单到期收益率持续走高，资金面显著收紧 央行本周（2022年1月9日-1月13日）公开市场操作净投放2130亿元，其中开 展7天逆回购1890亿元，周中7天逆回购到期570亿元，执行利率为2.0%；14 天逆回购1510亿元，到期700亿元，执行利率为2.15%。下周预计回笼资金8890 亿元，其中7天逆回购到期1890亿元，1Y期MLF回笼7000亿元。 货币市场层面，本周同业存单收益率持续走高，资金面显著收紧。本周商业银行发行同业存单4293.30亿元，较上周增加3174.30亿元，到期3147.30亿元，净融 资1146亿元。银行间质押式回购日均成交额为6.93万亿，环比上涨0.42万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分为2.29%、2.38%、2.48%、2.54%，较上周五收盘分别变化+11.08bp、+7.46bp、+8.96bp、+8.01bp；春节临近，本周资金利率显著跳升，1月13日DR001、DR007、DR014分别报收1.25%、1.84%、2.16%，较上周收盘分别变化+71.17bp、+37.11bp、+65.81bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，债市收益率环比上行 本周共发行利率债45只，利率债发行总额7083.95亿元，较上周环比增加5609.85亿 元。本周到期利率债4981.80亿元，净融资额2092.68亿元。后续等待发行国债1920.00 亿元，等待发行地方政府债2987.58亿元，政策银行债440.00亿元，等待发行总额为 5347.58亿元。 本周1Y期国债收益率较上周持平，2Y、5Y、10Y期国债收益率均较上周环比上行。1月13日收盘较上周收盘分别变化0.00bp、+3.62bp、+6.01bp、+6.82bp。本周国债期限利差较上周环比走阔，10Y期与1Y期国债利差上行6.82bp，10Y期与2Y期国债利差上行3.20bp。国债期货价格环比上周收盘小幅下跌，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较1月6日收盘分别变动-0.020%、-0.079%及-0.224%。 海外债市跟踪：美债收益率环比下行，中美利差环比回落 本周美国国债收益率环比下行，1月13日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化-2bp、-2bp、-9bp、-6bp。本周美债延续倒挂趋势，利差走势不一，10Y与2Y期美债利差-73bp，10Y与5Y期美债利差-11bp。本周中美利差倒挂持续，利差环比回落，其中2Y期中美国债利差-184bp，前值-190bp，较上周回落6bp；10Y期中美国债利差-59bp，前值-72bp，较上周回落13bp。 风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。 固定收益 研究 固收定期 策略 开源证券证券研究 报告 附图1：本周同业存单利率持续走高，单位：亿元 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 同业存单到期收益率(AAA):1个月同业存单到期收益率(AAA):3个月同业存单到期收益率(AAA):6个月同业存单到期收益率(AAA):1年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图2：本周资金利率显著跳升，单位：亿元 DR001 DR007 DR014 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3：本周银行间质押式回购日均成交额边际走高，单位：亿元 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 成交金额增减（右轴）成交额 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图4：本周国债收益率环比整体上行，单位：% 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:2年 中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图5：本周国债期限利差环比走阔，单位：% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:2年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图6：本周国债期货价格环比下跌，单位：元 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 95.0 94.0 93.0 期货结算价(活跃合约):2年期国债期货期货结算价(活跃合约):5年期国债期货期货结算价(活跃合约):10年期国债期货 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图7：本周美债收益率全线下行，单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图8：本周美债利差倒挂走势不一，单位：% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:5年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图8：本周中美利差倒挂环比回落，单位：% 中债国债到期收益率:2年-美国:国债收益率:2年 中债国债到期收益率:10年-美国:国债收益率:10年 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 附表1：本周利率债融资规模环比增加、净融资额环比增加，单位：亿元 债券类型 本周发行 本周到期 净融资 上周发行 上周到期 上周净融资 拟发行 国债 4510.00 2540.80 1969.20 0.00 0.00 0.00 1920.00 地方政府债 989.45 0.00 979.98 212.60 0.00 212.60 2987.58 政策银行债 1584.50 2441.00 -856.50 1261.50 1086.20 175.30 440.00 总计 7083.95 4981.80 2092.68 1474.10 1086.20 387.90 5347.58 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突