农林牧渔行业周报：猪价节前持续下跌，转基因证书落地利好种业

本周市场表现： 本周农林牧渔板块指数整体上涨2.81%，在申万一级子行业排名第5，跑赢沪深300指数0.46pct，PE- TTM 为99.69。子行业大部分上涨，养殖业（4.46%）和动物保健（4.22%）涨幅靠前，而渔业（-3.63%）和种植业（-1.52%）有所下跌。个股方面，天马科技（16.67%）、ST中基（12.73%）、科前生物（10.47%）、鹏都农牧（10.00%）、海利生物（9.58%）分列涨幅前五。 生猪养殖板块观点： 猪价节前持续下跌，产能有望出现季度性去化。据中国养猪网数据，截止1月15日，外三元生猪价格为14.38元/kg，猪价出现持续下跌，春节前夕，节日储备肉需求提升消费需求，但市场供应较为充足，整体供给大于提升需求，导致猪价出现持续下跌。我们认为在猪价旺季不旺的背景下，生猪市场出现季度性去化可能性加大，如产能出现持续去化，行业有望出现板块普涨行情。 本周热点聚焦： 国家发革委发布：针对近期生猪价格低位运行的情况，国家发展改革委价格司，建议屠宰企业适当增加商业库存、提振市场需求，促进生猪价格尽快回升至合理区间。农业农村部近期已召开转基因玉米审定会议，审定品种数量在20个左右，转基因玉米预计可在2023年第一季度开始种植销售。 其他板块核心观点： 种子种植：国内、国际粮食价格维持高位，转基因生物安全证书落地，种业景气度有望延续，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格自高点下降传导至饲料，饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 细分板块投资建议： 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 1每周观点：猪价下跌有望带动产能去化，种业种植景气持续 1.1生猪养殖：猪价节前持续下跌，产能有望出现季度性去化，推荐未来发展优势明显标的。 据中国养猪网数据，截止1月15日，外三元生猪价格为14.38元/kg，猪价出现持续下跌，春节前夕，节日储备肉需求提升消费需求，但市场供应较为充足，整体供给大于提升需求，导致猪价出现持续下跌。在此价格下，多数散养户与中小场户已出现亏损，低猪价导致散户对于明年的盈利预期进一步降低，盈利预期的降低或会导致部分散户退出市场从而出现产能去化，我们认为在猪价旺季不旺的背景下，生猪市场出现季度性去化可能性加大。如产能出现持续去化，行业有望出现板块普涨行情。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份、肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，建议关注成本稳步下降的温氏股份、种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。 截止1月13日，全国外三元生猪价格与上周相比均出现下滑，其中黑龙江、河北、安徽、广东、湖北、陕西、重庆生猪价格分别为6.94/7.48/7.59/7.26/7.28/7.43/7.05元/斤，较上周分别环比下降3.88%/2.73%/1.56%/4.97%/2.41%/1.07%/4.47%。各个地区中，广东生猪价格环比下降幅度最大。 图表1：地方性生猪价格 截止1月13号，自繁自养生猪养殖利润为-285.61元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-378.43元/头。截止1月13日，猪粮比价下降到5.22，进入国家生猪价格下跌预警区间。从养殖户养殖利润和饲养成本上看，近期生猪养殖进入全行业亏损期。截止1月12号，根据卓创资讯数据，中国生猪周度交易均重为123.39kg/头，环比下降0.70%，较此前最高点127.19kg/头下降2.99%，从出栏体重上看，二次育肥大猪出栏减少，散户与集团厂出栏情绪较高。 图表2：生猪养殖利润（元/头） 图表3：猪粮比价 图表4：中国生猪周度交易均重（kg） 据农业农村部数据，截止2022年11月，能繁母猪存栏量为4388万头，环比小幅增长0.20%。截止2023年1月13日，二元母猪平均猪价为33.90元/kg，环比下跌1.82%。能繁产能增加进一步放缓，未来供给量增加缓慢，未来盈利期有望延长，叠加疫后消费复苏带动猪肉需求，猪价有望维持高位，生猪养殖公司业绩兑现或超市场预期。 图表5：能繁母猪存栏（万头）&环比（%） 图表6：二元母猪价格 根据卓创资讯数据，截止2023年1月13号，中国生猪（外三元）日度屠宰量达285780头，环比增加7.48%。生猪屠宰量较前几年传统消费旺季仍有减少，但近期数据呈现快速提升趋势，系春节前节日备肉需求带动，由于生猪存栏量较多，供给量较大，需求提升并未带动猪价上涨，生猪价格仍维持低位震荡。 图表7：中国生猪(外三元)日度屠宰量（头） 1.2种业种植：转基因品种审定落地，种植板块景气延续。 1月13日，农业农村部发布《2022年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单（二）》，本次批准清单共包括38个项目，其中隆平高科与中国农科院的抗虫耐除草剂玉米BFL4-2、中国林木种子集团与中国农业大学的耐除草剂玉米CC-2以及杭州瑞丰的抗虫大豆CAL16项目获批。并发布《2022年农业转基因生物安全证书（进口）批准清单（二）》，拜耳作物科学、科迪华、巴斯夫等单位申报的10个项目获批。农业农村部近期已召开转基因玉米审定会议，审定品种数量在20个左右，转基因玉米预计可在2023年第一季度开始种植销售。安全证书储备较为丰富、品种实力强劲、渠道布局完善的种子企业，或可在转基因商业化早期获得先发优势。重点推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 图表8：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表9：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） 1.3饲料板块：原材料成本维持震荡，需求有望受益后周期提升 禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。玉米、豆粕价格出现回调，有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。 截止2023年1月13号，玉米平均价为2932元/吨，豆粕为4724元/吨，分别环比+0.01%/+0.69%。截止2023年1月12号，鱼粉价格为1799.82美元/吨，环比持平。饲料原材料价格维持震荡，需求提升有望带动业绩改善。 图表10：玉米:平均价（元/吨） 图表11：豆粕（元/吨） 图表12：鱼粉：平均价（美元/吨） 1.4宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2490亿元，三年CAGR达10.92%，未来有望维持快速增长。未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数量与单只消费的双向增长有望扩大整体宠物市场消费规模。 图表13：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） 据萝卜投研数据，截止2022年12月份，佩蒂淘宝网络销售额为1346.65万元，同比增长329.37%；中宠旗下品牌淘宝销售额为4316.91万元，同比增长42.48%； 乖宝集团淘宝销售额为10508.67万元，同比增长19.39%。作为宠物食品行业上市与待上市企业，中宠、佩蒂、乖宝三家公司网络销售呈现高速增长趋势。 图表14：佩蒂淘宝网络销售额（万元） 图表15：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元） 图表16：乖宝集团淘宝销售额（万元） 图表17：重点公司盈利预测与估值 2市场表现 本周农林牧渔板块指数整体上涨2.81%，在申万一级子行业排名第5，跑赢沪深300指数0.46pct，PE- TTM 为99.69。子行业大部分上涨，养殖业（4.46%）和动物保健（4.22%）涨幅靠前，而渔业（-3.63%）和种植业（-1.52%）有所下跌。个股方面，天马科技（16.67%）、ST中基（12.73%）、科前生物（10.47%）、鹏都农牧（10.00%）、海利生物（9.58%）分列涨幅前五。 图表18：行业周涨幅对比 图表19：板块与沪深300受益比图 图表20：农业子板块周涨幅对比 图表21：农业周涨幅前十个股 图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band 3行业变化 国家发展改革委发布：建议屠宰企业适当增加商业库存 针对近期生猪价格低位运行的情况，国家发展改革委价格司组织部分大型生猪屠宰企业召开会议，深入分析生猪市场供需和价格形势，建议屠宰企业适当增加商业库存、提振市场需求，促进生猪价格尽快回升至合理区间。 参会企业分析认为，受猪肉消费较往年偏弱、生猪供应阶段性增加等因素影响，前期生猪价格一度较快下跌；近日猪肉消费有所恢复，屠宰需求明显增加；预计随着市场消费进一步恢复，生猪价格有望逐步回升至合理区间。参会企业表示，目前猪肉库存总体处于较低水平，将研究适时加大采购入库力度，适当增加屠宰量和商业库存。 国家发展改革委高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，按照猪肉储备调节预案要求，及时采取收储等措施，促进生猪市场平稳运行和行业长期健康发展。 4本周外发报告 4.1海大集团（002311）\农林牧渔-营收净利维持高增，猪周期变动提升业绩 事件： 公司发布2022年业绩预告：预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为28.00-31.00亿元，同比增长75.43%-94.23%。实现归母扣非净利润为27.2-30.2亿元，同比增长79.02%-98.76%，实现基本每股收益1.70元/股-1.88元/股。 饲料行业基本面改善，饲料销量再创新高。 2022年上半年由于饲料原材料玉米、豆粕等受俄乌冲突、全球气候变化等因素影响，价格持续快速上涨导致公司成本承压。同期，由于畜禽养殖端处于亏损期，饲料需求持续降低，公司上半年饲料业务增速放缓。下半年部分饲料原材料达到高位后呈现了下降趋势，畜禽养殖利润提升从而带动饲料需求，饲料行业的恢复提升了公司饲料业务的营收和利润。公司2022年饲料销售总量达2160万吨，同比增长约10%，市占率进一步提升。 猪价于2022年年中上行改善业绩，202