2023年业绩快报点评：Q4业绩环比改善，新品放量助力长期成长

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 集成电路 2024年02月24日 纳芯微（688052）2023年业绩快报点评 强推 （维持） Q4业绩环比改善，新品放量助力长期成长 目标价：138.7元 当前价：110.80元 事项：  2024年2月23日，公司发布2023年度业绩快报：  1）2023年：营业收入13.11亿元，同比-21.51%；归母净利润-2.36亿元，同比-194.21%；扣非后归母净利润-3.22亿元，同比-290.19%（2023年预计摊销的股份支付费用2.21亿元，较上年同期增长12.39%，若剔除股份支付费用的影响，公司2023年实现归母净利润-0.15亿元，扣非后归母净利润-1.01亿元）；  2）2023Q4：营业收入3.10亿元，同比/环比-21.31%/+11.94%；归母净利润0.15亿元，同比+72.50%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.08亿元，同环比减亏。 评论：  收入环比持续提升，行业周期回暖+新品放量有望带动业绩逐步改善。受终端市场需求疲软及客户去库存等影响，公司2023年业绩同比下滑，但从季度上看，公司业绩环比改善明显，2023Q4营业收入环比+11.94%至3.10亿元，表明本轮行业去库存已步入尾声；利润端受股权激励费冲回影响，4季度环比改善显著。展望2024年，随着行业周期回暖叠加公司新产品陆续放量，我们预计公司收入有望逐季改善，同时降本增效也将带动公司业绩弹性释放。  国内汽车隔离芯片龙头，完善布局&优化性能带动份额快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间广阔且仍在持续扩容，公司现已完成多品类布局，且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货，作为国产隔离芯片龙头，公司隔离类产品收入持续增长，未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破，在数字隔离器、隔离电源、隔离采样等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品，持续提升隔离产品竞争力。  公司保持高水平研发投入，内生外延拓宽产品矩阵打开成长空间。公司注重在行业下行周期持续投入资源以完善产品布局、供应链体系和人才建设。依托在信号链领域的经验积累，公司在传感器方面成功推出多款磁传感器产品并快速在客户端放量；在电源管理方向，公司持续推出电机驱动、LED驱动、供电电源、功率路径保护等新产品；同时积极布局第三代半导体器件，目前产品进展顺利。此外，公司也在积极投资苏州英纳威公司、拟收购昆腾微公司，未来有望通过内生外延持续拓展产品矩阵，实现业绩增长。  投资建议：模拟芯片国产替代空间广阔，公司作为国内汽车领域模拟芯片龙头厂商，正内生外延拓展产品品类。考虑到终端需求恢复较慢，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由-2.27/1.20/2.80亿元下调为-2.36/0.44/2.27亿元，对应EPS为-1.66/0.31/1.59元。参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2024年10倍PS，对应目标价138.7元/股，维持“强推”评级。  风险提示：新产品推出不及预期；客户拓展不及预期；新能源车需求不及预期；行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,670 1,311 1,977 2,577 同比增速(%) 93.8% -21.5% 50.8% 30.3% 归母净利润(百万) 251 -236 44 227 同比增速(%) 12.0% -194.2% 118.8% 412.0% 每股盈利(元) 1.76 -1.66 0.31 1.59 市盈率(倍) 63 -67 356 70 市净率(倍) 2.4 2.6 2.5 2.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年2月23日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 14,252.84 已上市流通股(万股) 9,263.31 总市值(亿元) 157.92 流通市值(亿元) 102.64 资产负债率(%) 8.05 每股净资产(元) 44.14 12个月内最高/最低价 344.95/88.20 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《纳芯微（688052）2023年度业绩预告点评：收入环比改善，平台化布局未来可期》 2024-02-01 《纳芯微（688052）2023年三季报点评：收入环比改善，内生外延打开成长空间》 2023-10-24 《纳芯微（688052）2023年半年报点评：业绩短期承压，内生外延拓展产品组合》 2023-08-24 -60%-36%-13%11%23/0223/0523/0723/0923/1224/022023-02-23~2024-02-23纳芯微沪深300华创证券研究所 纳芯微（688052）2023年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,265 1,709 1,827 1,493 营业总收入 1,670 1,311 1,977 2,577 应收票据 9 6 9 12 营业成本 835 787 1,150 1,476 应收账款 188 206 226 277 税金及附加 3 1 3 4 预付账款 36 68 55 65 销售费用 70 118 129 149 存货 605 762 755 927 管理费用 166 212 218 240 合同资产 0 0 0 0 研发费用 404 564 572 584 其他流动资产 3,620 3,098 2,697 2,893 财务费用 -24 -32 -23 -18 流动资产合计 5,724 5,849 5,569 5,669 信用减值损失 -7 -5 -4 -3 其他长期投资 247 48 91 149 资产减值损失 -44 -45 -1 -8 长期股权投资 44 52 54 58 公允价值变动收益 14 9 25 28 固定资产 344 556 657 776 投资收益 58 56 66 47 在建工程 191 150 130 105 其他收益 16 18 36 44 无形资产 32 54 63 73 营业利润 254 -303 48 250 其他非流动资产 278 328 334 330 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,137 1,188 1,328 1,491 营业外支出 1 1 0 0 资产合计 6,861 7,037 6,897 7,160 利润总额 253 -304 48 250 短期借款 20 267 214 193 所得税 3 -68 4 23 应付票据 0 0 0 0 净利润 250 -236 44 227 应付账款 144 130 194 211 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 251 -236 44 227 合同负债 22 22 25 33 NOPLAT 226 -261 23 211 其他应付款 2 1 1 1 EPS(摊薄)（元） 1.76 -1.66 0.31 1.59 一年内到期的非流动负债 17 7 9 10 其他流动负债 121 411 128 162 主要财务比率 流动负债合计 327 838 571 610 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 7 7 11 15 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 93.8% -21.5% 50.8% 30.3% 其他非流动负债 28 10 13 16 EBIT增长率 -8.9% -246.6% 107.4% 832.0% 非流动负债合计 35 17 23 30 归母净利润增长率 12.0% -194.2% 118.8% 412.0% 负债合计 362 855 594 640 获利能力 归属母公司所有者权益 6,498 6,181 6,301 6,518 毛利率 50.0% 40.0% 41.8% 42.7% 少数股东权益 1 1 2 2 净利率 15.0% -18.0% 2.2% 8.8% 所有者权益合计 6,499 6,182 6,303 6,520 ROE 3.9% -3.8% 0.7% 3.5% 负债和股东权益 6,861 7,037 6,897 7,160 ROIC 9.3% -10.8% 0.7% 6.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 5.3% 12.2% 8.6% 8.9% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 1.1% 4.7% 3.9% 3.6% 经营活动现金流 -229 -65 -289 -40 流动比率 17.5 7.0 9.8 9.3 现金收益 277 -212 110 314 速动比率 15.7 6.1 8.4 7.8 存货影响 -382 -157 7 -172 营运能力 经营性应收影响 2 -1 -9 -57 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.4 经营性应付影响 71 -14 64 16 应收账款周转天数 32 54 39 35 其他影响 -197 320 -461 -142 应付账款周转天数 47 63 51 49 投资活动现金流 -3,972 247 303 -320 存货周转天数 179 313 238 205 资本支出 -384 -247 -179 -211 每股指标(元) 股权投资 -44 -8 -2 -4 每股收益 1.76 -1.66 0.31 1.59 其他长期资产变化 -3,544 503 484 -106 每股经营现金流 -1.61 -0.46 -2.03 -0.28 融资活动现金流 5,390 262 103 27 每股净资产 45.59 43.36 44.21 45.73 借款增加 -66 236 -48 -15 估值比率 股利及利息支付 -87 74 -12 -31 P/E 63 -67 356 70 股东融资 5,812 0 0 0 P/B 2 3 3 2 其他影响 -269 -48 163 73 EV/EBITDA 56 -57 139 47 资料来源：公司公告，华创证券预测 纳芯微（688052）2023年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。