食品饮料行业周报：动销环比改善，全年乐观展望

食品饮料 食品饮料 2023年01月15日 动销环比改善，全年乐观展望 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）叶松霖（分析师）逄晓娟（分析师） 行业走势图 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 10% 0% -10% -19% -29% -38% 食品饮料沪深300 核心观点：动销趋势向好，估值修复至合理区间 1月9日-1月13日，食品饮料指数涨幅为4.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深 300约1.8pct，子行业中白酒（+4.9%）、啤酒（+3.4%）、调味发酵品（+3.2%）表现相对领先。受益于消费回暖以及白酒动销环比加速，本周食品板块持续上行，其中海外资金以及长线配置资金应是主要推手。从基本面角度来看：白酒春节回款大商基本按节奏完成，中小经销商节奏略慢，整体进度略低于同期水平；白酒动销 在元旦之前受到疫情影响表现较弱，元旦后随着消费回暖动销环比明显改善，往春 2022-012022-052022-09 数据来源：聚源 节后展望预期经济活跃度增加、消费场景放开，白酒动销应有明显提升，我们对于 相关研究报告 2023年白酒板块整体乐观展望。大众品伴随多地度过疫情感染高峰，动销环比有 明显恢复。一方面消费需求增多；另一方面疫情对于生产及物流的影响基本消除。预计春节返乡人数增加，礼品市场大概率回暖。我们认为大众品复苏趋势基本确立， 《白酒节前弱复苏，节后改善潜力较 大—行业周报》-2023.1.8 《2022年坎坷收官，2023年乐观展望 —行业周报》-2023.1.2 《白酒回款略有滞后，看好春节动销复苏—行业周报》-2022.12.25 弹性与整体经济环境恢复情况相关。当前行业估值水平已修复至合理区间，板块股价可能呈波动式上行。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 （1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 1月9日-1月13日，食品饮料指数涨幅为4.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深 300约1.8pct，子行业中白酒（+4.9%）、啤酒（+3.4%）、调味发酵品（+3.2%）表现相对领先。个股方面，青青稞酒、千味央厨、洋河股份涨幅领先；兰州黄河、海南椰岛、得利斯跌幅居前。 酒业数据新闻：山西汾酒将继续深入拓展南方机会市场 1月12日，山西汾酒在投资者互动平台表示，汾酒将继续深化“1357+10”的市场 布局策略，进一步优化调整市场结构，全面精耕重点板块市场，深入拓展南方机会市场，聚焦三大主力市场，一是包括晋、京、津、冀、豫、鲁、陕、蒙大基地等市场，二是江、浙、沪、皖等华东市场，三是包括珠三角、粤、深、赣、两湖等华南市场（来源于微酒）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 行 行业研究 行业周报 开源证券证券研究报告 目录 1、每周观点：动销趋势向好，估值修复至合理区间3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄4 4、酒业数据新闻：山西汾酒将继续深入拓展南方机会市场6 5、备忘录：关注巴比食品股东大会7 6、风险提示8 图表目录 图1：食品饮料涨幅4.1%，排名2/293 图2：白酒、啤酒、调味发酵品表现相对较好3 图3：青青稞酒、千味央厨、洋河股份涨幅领先4 图4：兰州黄河、海南椰岛、得利斯跌幅居前4 图5：2023年1月3日全脂奶粉中标价同比-21.4%4 图6：2023年1月4日生鲜乳价格同比-3.1%4 图7：2023年1月6日猪肉价格同比+9.6%5 图8：2022年9月生猪存栏数量同比+1.4%5 图9：2022年11月能繁母猪数量同比+2.1%5 图10：2023年1月7日白条鸡价格同比+7.8%5 图11：2022年11月进口大麦价格同比+32.6%5 图12：2022年11月进口大麦数量同比-65.4%5 图13：2023年1月13日大豆现货价同比+3.7%6 图14：2023年1月4日豆粕平均价同比+32.6%6 图15：2023年1月13日柳糖价格同比-0.9%6 图16：2023年1月6日白砂糖零售价同比+0.0%6 表1：最近重大事件备忘录：关注巴比食品股东大会7 表2：关注1月8日发布的行业周报7 表3：重点公司盈利预测及估值8 1、每周观点：动销趋势向好，估值修复至合理区间 1月9日-1月13日，食品饮料指数涨幅为4.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.8pct，子行业中白酒（+4.9%）、啤酒（+3.4%）、调味发酵品（+3.2%）表现相对领先。受益于消费回暖以及白酒动销环比加速，本周食品板块持续上行，其中海外资金以及长线配置资金应是主要推手。从基本面角度来看：白酒春节回款大商基本按节奏完成，中小经销商节奏略慢，整体进度略低于同期水平；白酒动销在元旦之前受到疫情影响表现较弱，元旦后随着消费回暖动销环比明显改善，往春节后展望预期经济活跃度增加、消费场景放开，白酒动销应有明显提升，我们对于2023年白酒板块整体乐观展望。大众品伴随多地度过疫情感染高峰，动销环比有明显恢复。一方面消费需求增多；另一方面疫情对于生产及物流的影响基本消除。预计春节返乡人数增加，礼品市场大概率回暖。我们认为大众品复苏趋势基本确立，弹性与整体经济环境恢复情况相关。当前行业估值水平已修复至合理区间，板块股价可能呈波动式上行。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 1月9日-1月13日，食品饮料指数涨幅为4.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.8pct，子行业中白酒（+4.9%）、啤酒（+3.4%）、调味发酵品（+3.2%）表现相对领先。个股方面，青青稞酒、千味央厨、洋河股份涨幅领先；兰州黄河、海南椰岛、得利斯跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅4.1%，排名2/29图2：白酒、啤酒、调味发酵品表现相对较好 4.1% 2.3% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 6% 4.9% 3.4%3.2%2.7%2.7%2.6% 2.1% 1.1% 0.1% 0.0% -0.2% -1.0% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 非银金融食品饮料有色金属农林牧渔医药生物家用电器沪深300建筑材料 汽车纺织服装电气设备 传媒银行电子 轻工制造机械设备交通运输 通信商业贸易 采掘化工钢铁 休闲服务建筑装饰计算机综合 房地产公用事业国防军工 -2% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：青青稞酒、千味央厨、洋河股份涨幅领先图4：兰州黄河、海南椰岛、得利斯跌幅居前 -6.7%-6.5%-6.2% -5.7%-5.7%-5.3% -7.7% -9.6%-9.1% -10.6% 0% 13.2% 11.7% 9.6%9.0%8.9%8.6%8.4% 7.8%7.8%7.6% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 1月3日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3,208美元/吨，环比-1.2%，同比-21.4%，奶价同比下降。1月4日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比0.0%，同比-3.1%。中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年1月3日全脂奶粉中标价同比-21.4%图6：2023年1月4日生鲜乳价格同比-3.1% 5000 4000 3000 2000 1000 0 80% 新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT) 60% 40% 20% 0% -20% -40% 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 国内生鲜牛乳价格（元/公斤） 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1月6日，生猪价格15.6元/公斤，同比+11.4%，环比-15.5%；猪肉价格24.6元 /公斤，同比+9.6%，环比-9.6%。2022年11月，能繁母猪存栏4388万头，同比+2.1%， 环比+0.2%。2022年9月生猪存栏同比+1.4%。当前看猪价上行趋势持续。2023年1 月7日，白条鸡价格18.6元/公斤，同比+7.8%，环比-0.8%。 图7：2023年1月6日猪肉价格同比+9.6%图8：2022年9月生猪存栏数量同比+1.4% 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 生猪存栏（万头）生猪存栏同比（%） 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 (50) 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 2013-06 (40) 生猪存栏同比（%） 2014-01 2014-08 2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：2022年11月能繁母猪数量同比+2.1%图10：2023年1月7日白条鸡价格同比+7.8% 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 (50) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0.00 白条鸡平均批发价（元/公斤）