【天风电新】宁德时代年报预告点评：超预期，我们预计电池业务量利齐增

【天风电新】宁德时代年报预告点评：超预期，我们预计电池业务量利齐增-0112 ——————————— 财务数据 公司预告22年实现归母净利润291-315亿元，同增83%-98%，扣非净利润268-290亿元，同增99%–116%、 按照中值计算22Q4实现归母净利润127亿元，同增55%，环增35%，扣非净利润119亿元，同增73%，环增32%。业绩拆分 22年：我们预计公司电池销量295GWh，同增121%，单GWh净利为5600万元，同降30%，贡献利润164亿元。 动力销量245GWh，同增110%，单GWh净利为6000万元，贡献利润146亿元，储能销量50GWh，同增199%，单GWh净利为1900万元 （22H1毛利率仅6%），贡献利润18亿元。 22Q4：我们预计公司电池销量103GWh，同增71%，环增17%，单GWh净利为8200万元，同降5%，环增15%，贡献利润85亿元。 其中，动力销量84GWh，同增63%，单GWh净利为8300万元，同降1%，环增12%，贡献利润70亿元，储能销量19GWh，同增117%，单 GWh净利为7700万元；贡献利润15亿元。 公司22Q4利润同环比大幅增长，我们认为量利均有贡献。 量上，根据SNE数据，公司22Q3全球动力装机在53G，22年10、11月合计42G，环比明显提升，利上，储能利润率预计持续修复（22Q3交流表示会Q3已修复只双位数毛利率，Q4继续修复，主要系价格调整），动力利润率预计稳中有升（考虑规模效应+负极等材料价格下降）。 投资建议 我们预计公司23年电池销量402GWh，同增36%，其中动力销量302GWh（假设美国市场只能享受到23Q1），同增24%，储能销量 100GWh，同增100%，电池单GWh净利润8300万元，上调归母净利润至440亿元（考虑江西锂矿贡献约25亿元），对应当前估值24X。 23年动力看好新技术（钠电、麒麟电池、M3P、CTC等）兑现，储能看好利润率修复（大部分是海外客户，利润率较好，22H1较差是因为订单是 21年基于20万锂价下签订，近期新增订单是基于50-60万锂价下签订，且利润率良好），此外公司产业链布局（特别是锂矿）进展良好+中游材料不再紧张公司重现供应链强管控力，继续保持重点推荐。