高拨备保障利润提速，不良双降质量优势稳固

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 高拨备保障利润提速，不良双降质量优势稳固 [Table_Title2] 无锡银行(600908) [Table_Summary] 事件概述 无锡银行发布2022年报业绩快报：预计2022年营业收入44.81亿元(+3.04%，YoY)，营业利润21.42亿元(+20.56%，YoY)，归母净利润20.01亿元(+26.64%，YoY)；总资产2115.49亿元(+4.85%，YoY；+0.63%，QoQ)，存款1726.84亿元(+10.14%，YoY；+2.57%，QoQ)， 贷 款1286.09亿元(+9.17%，YoY；+1.27%，QoQ)。不良贷款率0.81%(-5bp，QoQ)，拨备覆盖率552.74%(+13.69pct，QoQ)；ROE13.01%(+1.60pct，YoY)。 分析判断: ► 营收增速小幅回落，拨备反哺利润高增 无锡银行2022全年实现营收同比+3.04%，较前三季度再回落3.6pct，单季营收增速由Q3的7.6%转为-7.5%，或源于息差下行拖累。营收增速回落下，得益于拨备反哺，归母净利润同比+26.65%，保 持较 高水 平 的同 时 也较前 三季 度进 一 步提 升5.9pct，Q4单季归母净利增速升至45%高位。业绩的快速释放也带动ROE同比提升1.6pct至13%。 ► 年末存贷款增速稳中有升，不良双降资产质量优 公司年末总资产收录2115.5亿元，同比+4.85%，较Q3小幅提升1.5pct，季度环比扩增0.63%，主要是占比六成的贷款同比+9.17%带动，季度增幅1.3%保持稳健；同时负债端存款四季度表现亮眼，全年同比+10.14%，Q4单季环比增幅2.6%进一步提速，整体快于资产扩表速度，占总负债的比例环比再增2pct至约90%高位。 资产质量方面，得益于较低的风险偏好和优异的风控能力，公司四季度不良进一步双降，测算不良贷款规模环比Q3缩减5%，不良率季度环比再降5BP至0.81%保持行业前列，全年降12BP。不良持续出清带动拨备率自然提升，虽然测算年末拨备余额小幅缩减，但拨备覆盖率收录552.74%，环比Q3提升约14pct，全年提升近76pct，高拨备率也保障后续业绩释放空间。 ► 定增募资20亿元补充核心资本1.3pct 2022年末无锡银行完成定增募资20亿元，定增价格6.91元/股，相较验资当日收盘价溢价超32%，但略低于2021年经审计每股净资产7.09元，测算PB为0.97倍。按Q3加权风险资产测算，本次定增提升公司核心一级资本充足率约1.3pct，支撑后续资产扩表。参与认购的六家企业均为无锡当地国资，反映地方对公司经营的信心，定增完成后，无锡太湖新城资管以9.08%持股成为第一大股东。此外，公司30亿元可转债还有一年转股期，目前转股比例不到3%，后续业绩的稳健释放有助于加快转股。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 5.47 [Table_Basedata] 股票代码： 600908 52 周最高价/最低价： 6.31/4.8 总市值(亿) 101.83 自由流通市值(亿) 96.96 自由流通股数(百万) 1,772.61 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘志平 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 分析师：李晴阳 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070001 [Table_Report] 相关研究 1.【华西银行】无锡银行覆盖报告（600908.SH）：承担城农商行双职能，转型助力成长和获客 2022.07.15 -26%-20%-14%-8%-1%5%2022/012022/042022/072022/102023/01相对股价%无锡银行沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年01月15日 138420 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 投资建议 无锡银行业绩快报总体表现稳健，营收增速虽回落至相对低位，但规模稳增、拨备反哺利润释放提速，不良双降下资产质量优势进一步巩固。后续来看，公司受益于区域经济复苏优势，加快小微业务转型发展，定增完成补充核心资本支撑信贷投放，营收端也有望伴随资产端定价的企稳而有所改善。 我们维持公司盈利预测，维持22-24年营收48/56/65亿元的预测，归母净利润20/25/32亿元的预测，对应增速25.3%/26.9%/27.3%；维持22-24年EPS 1.06/1.35/1.72元的预测，对应2023年1月13日5.47元/股收盘价，PB分别为0.59/0.53/0.47倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、业绩快报数据与最终年报可能存在差异等。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告、华西证券研究所 百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入3,8964,3494,8195,5736,498增长率（%）10.1%11.6%10.8%15.6%16.6%归母净利润1,3121,5801,9802,5133,200增长率（%）5.0%20.5%25.3%26.9%27.3%每股收益（元）0.710.851.061.351.72每股净资产（元）7.568.489.3210.3911.74PE7.76.45.14.13.2PB0.720.640.590.530.47 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 资料来源：公司公告，华西证券研究所 利润表指标和估值百万元2020A2021A2022E2023E2024E百万元；元2020A2021A2022E2023E2024E平均生息资产171,937192,757215,079240,322270,430ROAA (%)0.770.830.931.061.20净息差1.781.681.701.791.88ROAE (%)10.2410.6111.9413.7015.54 利息收入7,0687,7738,6889,93011,457 利息支出3,7904,2694,7175,2485,912每股净资产7.568.489.3210.3911.74净利息收入3,2773,5043,9714,6825,545EPS 0.710.851.061.351.72贷款减值准备1,3111,2851,2141,123916股利335.10335.10419.90533.00678.60非息收入DPS0.180.180.230.290.36手续费和佣金收入176183210253316股息支付率25.5521.2121.2121.2121.21交易性收入-3874505050发行股份18481862186218621862其他收入1026262626业绩数据非息总收入619845848890954增长率 (%)净利息收入10.66.913.317.918.4非息费用非利息收入7.536.60.45.07.1业务管理费1,0561,2501,3531,5461,826营业收入10.111.610.815.616.6营业税金及附加3236414856归母净利润5.020.525.326.927.3非息总费用1,0901,2871,3961,5961,884平均生息资产8.812.111.611.712.5总付息负债9.013.611.113.513.0税前利润1,4951,7742,2062,8523,695总资产11.212.110.212.512.3所得税173156226339496归母净利润1,3121,5801,9802,5133,200营业收入分解(%)资产负债表数据净利息收入占比84.180.682.484.085.3总资产180,018201,770222,406250,180280,963佣金手续费收入占比4.54.24.44.54.9贷款总额99,693117,810136,399157,380180,964客户存款145,293161,811175,598196,670219,287营业效率(%)其他付息负债15,18311,03413,81219,07123,760成本收入比27.128.728.127.728.1股东权益13,97915,79517,35519,33521,856资产质量流动性 (%)不良贷款1,0981,1001,1671,3011,426贷款占生息资产比53.756.459.161.162.6不良率1.100.930.860.830.79期末存贷比68.672.877.780.082.5贷款损失拨备3,9095,2516,2447,1577,917拨备覆盖率356477535550555资本(%)拨贷比3.924.464.584.554.37核心一级资本充足率9.08.78.68.68.7一级资本充足率10.210.19.99.79.7信用成本 (%)1.371.241.000.810.58资本充足率15.214.314.314.013.7 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经