高拨备保障利润提速，不良双降质量优势稳固

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年01月15日 高拨备保障利润提速，不良双降质量优势稳固 评级： 上次评级：目标价格： 最新收盘价： 买入 买入 5.47 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 600908 6.31/4.8 101.83 96.96 1,772.61 无锡银行 沪深300 5% -1% -8% -14% -20% -26% 2022/012022/042022/072022/10 2023/01 分析师：刘志平 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn SACNO：S1120520020001 分析师：李晴阳 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SACNO：S1120520070001 相关研究 1.【华西银行】无锡银行覆盖报告（600908.SH）：承担城农商行双职能，转型助力成长和获客 2022.07.15 评级及分析师信息 无锡银行(600908) 事件概述 无锡银行发布2022年报业绩快报：预计2022年营业收入44.81 亿元(+3.04%，YoY)，营业利润21.42亿元(+20.56%，YoY)，归 母净利润20.01亿元(+26.64%，YoY)；总资产2115.49亿元(+4.85%，YoY；+0.63%，QoQ)，存款1726.84亿元(+10.14%， YoY；+2.57%，QoQ)，贷款1286.09亿元(+9.17%，YoY； +1.27%，QoQ)。不良贷款率0.81%(-5bp，QoQ)，拨备覆盖率552.74%(+13.69pct，QoQ)；ROE13.01%(+1.60pct，YoY)。 分析判断: ►营收增速小幅回落，拨备反哺利润高增 相对股价% 无锡银行2022全年实现营收同比+3.04%，较前三季度再回落3.6pct，单季营收增速由Q3的7.6%转为-7.5%，或源于息差下行拖累。营收增速回落下，得益于拨备反哺，归母净利润同比 +26.65%，保持较高水平的同时也较前三季度进一步提升5.9pct，Q4单季归母净利增速升至45%高位。业绩的快速释放也带动ROE同比提升1.6pct至13%。 ►年末存贷款增速稳中有升，不良双降资产质量优 公司年末总资产收录2115.5亿元，同比+4.85%，较Q3小幅提升1.5pct，季度环比扩增0.63%，主要是占比六成的贷款同比 +9.17%带动，季度增幅1.3%保持稳健；同时负债端存款四季度表现亮眼，全年同比+10.14%，Q4单季环比增幅2.6%进一步提速，整体快于资产扩表速度，占总负债的比例环比再增2pct至约90%高位。 资产质量方面，得益于较低的风险偏好和优异的风控能力，公司四季度不良进一步双降，测算不良贷款规模环比Q3缩减5%，不良率季度环比再降5BP至0.81%保持行业前列，全年降12BP。不良持续出清带动拨备率自然提升，虽然测算年末拨备余额小幅缩减，但拨备覆盖率收录552.74%，环比Q3提升约14pct，全年提升近76pct，高拨备率也保障后续业绩释放空间。 ►定增募资20亿元补充核心资本1.3pct 2022年末无锡银行完成定增募资20亿元，定增价格6.91元/股，相较验资当日收盘价溢价超32%，但略低于2021年经审计每股净资产7.09元，测算PB为0.97倍。按Q3加权风险资产测算，本次定增提升公司核心一级资本充足率约1.3pct，支撑后续资产扩表。参与认购的六家企业均为无锡当地国资，反映地方对公司经营的信心，定增完成后，无锡太湖新城资管以9.08%持股成为第一大股东。此外，公司30亿元可转债还有一年转股期，目前转股比例不到3%，后续业绩的稳健释放有助于加快转股。 投资建议 无锡银行业绩快报总体表现稳健，营收增速虽回落至相对低位，但规模稳增、拨备反哺利润释放提速，不良双降下资产质量优势进一步巩固。后续来看，公司受益于区域经济复苏优势，加快小微业务转型发展，定增完成补充核心资本支撑信贷投放，营收端也有望伴随资产端定价的企稳而有所改善。 我们维持公司盈利预测，维持22-24年营收48/56/65亿元的预测，归母净利润20/25/32亿元的预测，对应增速25.3%/26.9%/27.3%；维持22-24年EPS1.06/1.35/1.72元的预 测，对应2023年1月13日5.47元/股收盘价，PB分别为0.59/0.53/0.47倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、业绩快报数据与最终年报可能存在差异等。 盈利预测与估值 百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,896 4,349 4,819 5,573 6,498 增长率（%） 10.1% 11.6% 10.8% 15.6% 16.6% 归母净利润 1,312 1,580 1,980 2,513 3,200 增长率（%） 5.0% 20.5% 25.3% 26.9% 27.3% 每股收益（元） 0.71 0.85 1.06 1.35 1.72 每股净资产（元） 7.56 8.48 9.32 10.39 11.74 PE 7.7 6.4 5.1 4.1 3.2 PB 0.72 0.64 0.59 0.53 0.47 资料来源：公司公告、华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表 指标和估值 百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 百万元；元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 平均生息资产 171,937 192,757 215,079 240,322 270,430 ROAA(%) 0.77 0.83 0.93 1.06 1.20 净息差 1.78 1.68 1.70 1.79 1.88 ROAE(%) 10.24 10.61 11.94 13.70 15.54 利息收入 7,068 7,773 8,688 9,930 11,457 利息支出 3,790 4,269 4,717 5,248 5,912 每股净资产 7.56 8.48 9.32 10.39 11.74 净利息收入 3,277 3,504 3,971 4,682 5,545 EPS 0.71 0.85 1.06 1.35 1.72 贷款减值准备 1,311 1,285 1,214 1,123 916 股利 335.10 335.10 419.90 533.00 678.60 非息收入 DPS 0.18 0.18 0.23 0.29 0.36 手续费和佣金收入 176 183 210 253 316 股息支付率 25.55 21.21 21.21 21.21 21.21 交易性收入 -38 74 50 50 50 发行股份 1848 1862 1862 1862 1862 其他收入 10 26 26 26 26 业绩数据 非息总收入 619 845 848 890 954 增长率(%)净利息收入 10.6 6.9 13.3 17.9 18.4 非息费用 非利息收入 7.5 36.6 0.4 5.0 7.1 业务管理费 1,056 1,250 1,353 1,546 1,826 营业收入 10.1 11.6 10.8 15.6 16.6 营业税金及附加 32 36 41 48 56 归母净利润 5.0 20.5 25.3 26.9 27.3 非息总费用 1,090 1,287 1,396 1,596 1,884 平均生息资产 8.8 12.1 11.6 11.7 12.5 总付息负债 9.0 13.6 11.1 13.5 13.0 税前利润 1,495 1,774 2,206 2,852 3,695 总资产 11.2 12.1 10.2 12.5 12.3 所得税 173 156 226 339 496 归母净利润 1,312 1,580 1,980 2,513 3,200 营业收入分解(%) 资产负债表数据 净利息收入占比 84.1 80.6 82.4 84.0 85.3 总资产 180,018 201,770 222,406 250,180 280,963 佣金手续费收入占比 4.5 4.2 4.4 4.5 4.9 贷款总额 99,693 117,810 136,399 157,380 180,964 客户存款 145,293 161,811 175,598 196,670 219,287 营业效率(%) 其他付息负债 15,183 11,034 13,812 19,071 23,760 成本收入比 27.1 28.7 28.1 27.7 28.1 股东权益 13,979 15,795 17,355 19,335 21,856 资产质量 流动性(%) 不良贷款 1,098 1,100 1,167 1,301 1,426 贷款占生息资产比 53.7 56.4 59.1 61.1 62.6 不良率 1.10 0.93 0.86 0.83 0.79 期末存贷比 68.6 72.8 77.7 80.0 82.5 贷款损失拨备 3,909 5,251 6,244 7,157 7,917 拨备覆盖率 356 477 535 550 555 资本(%) 拨贷比 3.92 4.46 4.58 4.55 4.37 核心一级资本充足率 9.0 8.7 8.6 8.6 8.7 一级资本充足率 10.2 10.1 9.9 9.7 9.7 信用成本(%) 1.37 1.24 1.00 0.81 0.58 资本充足率 15.2 14.3 14.3 14.0 13.7 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研