可转债周报：节前市场成交平淡

固收定期策略 2023年1月15日 固定收益研究团队 节前市场成交平淡 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：节前市场成交平淡，北向资金大幅流入 转债市场本周（1.9-1.13）小幅收涨，春节前一周市场成交较为平淡，本周转债行业普遍上涨，其中材料涨幅较大。从不同维度来看，转债与正股均上涨，正股平均涨幅大于转债；中盘、中等级、中高价转债相对上涨较大。个券涨少跌多，本周在472只可交易转债中，228只上涨，244只下跌；剔除本周新上市个券，金诚转债、盛路转债、华统转债领涨，今飞转债、英联转债、溢利转债领跌。日均成交额下降，日均换手率较前周小幅下降。剔除本周新上市个券，贵广转债、岭南转债、蓝盾转债成交额居前。 转债价格（均值）小幅下降，转股溢价率（均值）小幅下降。截至1月13日， 全市场可转债的平均价格是130.42元，与前周相比下降0.15元，处于2021年以 来29.40%分位数；全市场平均转股溢价率为47.03%，比前周下降0.17pct，处于2021年以来68.40%分位数。 本周（1.9-1.13）股指普涨，行业涨跌互现，非银金融、食品饮料、煤炭、有色金属、农林牧渔行业表现较好。北向资金保持净流入规模扩大，A股日均成交额和换手率小幅下降，融资交易占比小幅上升。 A股估值有所上升，截至1月13日，A股整体市盈率（PE）为17.45X，处于 28.08%分位值（2015年以来）；行业估值方面，国防军工、煤炭、通信、有色金属、交通运输、石油石化、银行、基础化工的PE处于其历史分位数的低位，环保、房地产、通信、银行、石油石化、建筑装饰的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：疫情或已达峰，布局疫后复苏 转债市场处于春节前一周，市场成交较为平淡，正股市场北向资金大幅流入增持大盘价值，股指普涨。国内经济方面，通胀可控，CPI小幅上行，PPI下行；出口数据继续下滑，后续内需是稳增长重要支撑；社融表现一般，但企业信贷数据强劲。美国通胀数据有所下降，美联储加息放缓概率增大。国家卫健委表示全国发热门诊诊疗量在2022年12月23日达到高峰，疫情防控优化后的恢复超预期，市场情绪向好，疫后复苏值得期待。建议围绕稳增长，布局地产链和大消费板块，把握“春季躁动”行情。择券上，一是低估值的大盘蓝筹转债，如银行，稳增长时期大盘蓝筹表现较好，近期相关转债估值优化，可选择到期收益率较高的大盘蓝筹个券择优配置；二是股性转债，当前估值受到理财赎回负反馈影响，股性转债跟涨能力较强，随着正股市场向好，可加大股性转债配置力度；三是加大新券、次新券配置力度，近期部分新券正股质地较优、市场定位不高，甚至有个券破发出现，由于转债可进行转股，风险较小，可积极参与。后续关注12月经济数据、疫后复苏、两会、美联储加息等因素。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：成交平淡，涨跌互现3 2、正股市场：股指普涨，北向资金大幅流入5 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：正股表现好于转债，日均成交额下降3 图2：转债涨跌幅结构分化3 图3：转债行业涨跌互现4 图4：转债价格（均值）小幅下降5 图5：转股溢价率（均值）小幅下降5 图6：转债平价（均值）小幅下降5 图7：各平价转债溢价率分化5 图8：股指普涨6 图9：A股周日均成交额下降6 图10：A股换手率小幅下降6 图11：北向资金保持净流入规模持续扩大6 图12：融资交易占比小幅上升6 图13：价值风格PE估值处于历史低位7 图14：价值风格PB估值处于历史低位7 图15：行业涨跌互现，非银金融、食品饮料、煤炭、有色金属、农林牧渔行业表现较好7 图16：国防军工、煤炭、通信、有色金属、交通运输、石油石化、银行、基础化工的PE处于其历史分位数的低位7 图17：环保、房地产、通信、银行、石油石化、建筑装饰的PB处于其历史分位数的低位8 图18：全球主要股市表现较好，美元表现较差8 图19：风险溢价小幅下降8 图20：股债相对回报率小幅下降8 图21：转债供给数量和规模较大9 表1：金诚转债、盛路转债、华统转债领涨，今飞转债、英联转债、溢利转债领跌（剔除新上市个券）4 表2：贵广转债、岭南转债、蓝盾转债成交额居前（剔除新上市个券）4 表3：近期转债供给较多9 表4：关注公告赎回转债9 表5：关注可能触发赎回的转债10 表6：多只转债明确不赎回截止日10 表7：关注正在下修中的转债11 表8：关注可能触发下修的转债11 1、转债市场：成交平淡，涨跌互现 转债市场本周（1.9-1.13）小幅收涨，春节前一周市场成交较为平淡，本周转债行业普遍上涨，其中材料涨幅较大。从不同维度来看，转债与正股均上涨，正股平均涨幅大于转债；中盘、中等级、中高价转债相对上涨较大。个券涨少跌多，本周在472只可交易转债中，228只上涨，244只下跌；剔除本周新上市个券，金诚转债、盛路转债、华统转债领涨，今飞转债、英联转债、溢利转债领跌。日均成交额下降，日均换手率较前周小幅下降。剔除本周新上市个券，贵广转债、岭南转债、蓝盾转债成交额居前。 转债价格（均值）小幅下降，转股溢价率（均值）小幅下降。截至1月13日， 全市场可转债的平均价格是130.42元，与前周相比下降0.15元，处于2021年以来 29.40%分位数；全市场平均转股溢价率为47.03%，比前周下降0.17pct，处于2021 年以来68.40%分位数。 图1：正股表现好于转债，日均成交额下降 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 图2：转债涨跌幅结构分化 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债行业涨跌互现 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表1：金诚转债、盛路转债、华统转债领涨，今飞转债、英联转债、溢利转债领跌（剔除新上市个券） (%) (%) （%） (%) (%) （%） 113615.SH金诚转债 14.48 12.56 3.67 128056.SZ 今飞转债-13.36 -3.91 47.02 128041.SZ盛路转债 9.24 -14.93 135.18 128079.SZ 英联转债-10.25 -7.97 22.69 128106.SZ华统转债 7.20 2.01 10.24 123018.SZ 溢利转债-8.65 -1.54 185.67 111006.SH嵘泰转债 6.64 7.86 19.35 123046.SZ 天铁转债-6.65 -8.32 12.10 123161.SZ强联转债 5.52 8.30 76.45 123105.SZ 拓尔转债-6.46 -1.77 1.91 123083.SZ朗新转债 5.22 7.52 13.38 128145.SZ 日丰转债-5.82 -12.61 9.78 113595.SH花王转债 5.19 16.34 8.92 123092.SZ 天壕转债-5.65 -3.37 2.19 123154.SZ火星转债 5.00 10.31 30.79 113597.SH 佳力转债-5.28 -8.94 68.33 113025.SH明泰转债 4.70 4.62 9.57 127038.SZ 国微转债-5.20 -6.85 25.60 123099.SZ普利转债 4.46 10.57 24.07 113649.SH 丰山转债-5.04 -5.91 11.84 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 110052.SH 贵广转债 137.21 66.81 196.92 AA+ 2.92 2.93 128044.SZ 岭南转债 105.82 85.84 115.39 AA- 6.57 29.34 123015.SZ 蓝盾转债 69.39 30.48 213.80 CCC 1.00 307.08 128025.SZ 特一转债 60.84 29.16 196.38 AA- 2.12 17.81 127007.SZ 湖广转债 57.52 40.15 142.33 AA+ 3.68 15.94 113016.SH 小康转债 55.81 16.62 331.41 AA- 2.06 58.70 128056.SZ 今飞转债 55.48 40.30 129.85 A+ 1.72 47.02 表2：贵广转债、岭南转债、蓝盾转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 113615.SH 金诚转债 49.41 21.46 231.78 AA 7.64 3.67 123148.SZ 上能转债 47.13 22.99 200.60 A+ 4.20 1.87 128111.SZ 中矿转债 38.28 5.05 755.71 AA- 1.15 5.07 ） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：转债价格（均值）小幅下降图5：转股溢价率（均值）小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：转债平价（均值）小幅下降图7：各平价转债溢价率分化 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：股指普涨，北向资金大幅流入 本周（1.9-1.13）股指普涨，行业涨跌互现，非银金融、食品饮料、煤炭、有色金属、农林牧渔行业表现较好。北向资金保持净流入规模扩大，A股日均成交额和换手率小幅下降，融资交易占比小幅上升。 A股估值有所上升，截至1月13日，A股整体市盈率（PE）为17.45X，处于 28.08%分位值（2015年以来）；行业估值方面，国防军工、煤炭、通信、有色金属、交通运输、石油石化、银行、基础化工的PE处于其历史分位数的低位，环保、房地产、通信、银行、石油石化、建筑装饰的PB处于其历史分位数的低位。 图8：股指普涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：A股周日均成交额下降图10：A股换手率小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：北向资金保持净流入规模持续扩大图12：融资交易占比小幅上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：价值风格PE估值处于历史低位图14：价值风格PB估值处于历史低位 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：行业涨跌互现，非银金融、食品饮料、煤炭、有色金属、农林牧渔行业表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：国防军工、煤炭、通信、有色金属、交通运输、石油石化、银行、基础化工的PE处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：环保、房地产、通信、银行、石油石化、建筑装饰的PB处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图18：全球主要股市表现较好，美元表现较差 数据来源：Wind、开源证券研究所 图19：风险溢价小幅下降图20：股债相对回报率小幅下降 数据来源