社会服务行业周报：机场与免税运营商利益实现深度绑定，重申免税行业重要投资机遇

机场与免税运营商利益实现深度绑定，重申免税行业重要投资机遇 核心观点（01.09-01.13） 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为-0.35%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第24位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（+2.17%），旅游及景区（+0.41%），专业服务（-0.57%），酒店餐饮（-2.48%）。 重点公告&事件： 社会服务行业 推荐维持评级 顾熹闽 ：（8610）80926000 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 （1）国家移民管理局：暂停签发日韩公民来华口岸签证；（2）�府井 国际免税港春节档在万宁开业；（3）上海机场参股日上免税。 核心观点： 免税：机场与免税运营商利益实现深度绑定，免税蛋糕有望做大做强。上海机场公告参股日上免税，我们认为主要有两方面影响：（1）上机 自身商业模式进一步完善，免税租金+参股收益有望平滑外部风险影响，并进一步享受市内免税、线上免税等新红利；（2）国内顶流机场与全球最大免税公司中免形成利益绑定，有助于双方在租金条款上实现优化，从而推动免税运营商向旅客提供质优价廉的商品，扩大免税市场蛋糕。重申2023年在扩内需纲要引领下，免税业将迎新一轮政策、投资大年，推荐龙头中国中免，建议关注�府井、海南机场、海汽集团 （海旅免税）、海南发展（海发控）、上海机场、白云机场。 餐饮：2023年重点关注开店信心回升，中长期看好性价比赛道。中长期看，居民餐饮服务外包仍是大势所趋，关注强势能品牌在下沉市场的开店进展，推荐九毛九、海伦司、奈雪的茶。高频刚需、标准化程度 高、易连锁的快餐赛道最为受益，建议关注中式快餐赛道。 酒店：国内酒店经营数据逐步企稳，未来重点关注开店需求回升。中长期看，国内酒店行业中长期的供需、竞争格局均较为清晰，头部酒店 集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，将是疫后行业复苏最大受益者，未来重点关注经营数据恢复成都以及加盟商开店信心是否回升。推荐锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S/君亭酒店。 会展：米奥业绩预告超预期，持续推荐。米奥会展发布业绩预告，2022年实现盈利3000-4500万元，大幅扭亏，其中Q4业绩预计创历史新高。我们认为，会展行业作为经济的助推器，属于未来政策鼓励方向，近期多地进一步推出2023年出海抢单补助计划，稳外贸政策逆周期发 力有望推动海外会展需求景气提升，持续推荐海外自办展龙头米奥会展，建议关注兰生股份。 旅游：澳门入境客流持续回升，博彩板块短看困境反转，长看估值体系变化。恢复通关后澳门旅游人次持续回升，1月13日客流4.7万人续创新高。澳门博彩业在政策调整落地后，有望重新调整增长结构，由 VIP周期驱动，转向未来Mass+非博彩成长属性驱动，推荐美高梅中国、金沙中国、银河娱乐。 市场行情数据2023-01-13 沪深300（%）社会服务（%） 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报●社会服务 2023年1月15日 风险提示：疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告 目录 一、行业数据3 （一）社零：11月社零总额下降5.9%，餐饮持续恢复3 （二）机场：海南机场客流加速回升4 （三）餐饮：受疫情影响，餐饮品牌展店速度仍较缓慢5 （四）博彩：经营持续承压7 二、行业要闻8 （一）疫情防控：8 （二）机场&免税：8 （三）酒店&餐饮：9 （四）旅游新消费：9 三、行情回顾10 （一）板块表现：10 （二）个股表现：11 �、风险提示12 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 一、行业数据 （一）社零：11月社零总额下降5.9%，餐饮持续恢复 据国家统计局披露数据，2022年1-11月，我国社零售总额达399190亿元，同比-0.1%；其中，11月份社零总额当月值为38615亿元，同比-5.9%。 社会消费品零售总额:当月同比（%） 图1：社零总额:当月值及同比（截至2022年11月）图2：社零售总额:当累计及同比（截至2022年11月） 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -30 社会消费品零售总额:累计同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -30 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道来看，11月份我国网上商品和服务零售额为15043亿元，同比+0.4%；1-11月份累计值为124585亿元，同比+4.2%；11月份我国线下商品和服务零售额为23572亿元，同比-9.5%；1-11月份累计值为274606亿元，同比-2.2%。 图3：网上社零总额：当月值及同比(截至2022年11月)图4：网上社零总额：累计值及同比(截至2022年11月) 网上商品和服务零售额:当月同比（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -15 网上商品和服务零售额:累计同比（%） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -10 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 图5：线下社零总额：当月值及同比(截至2022年11月)图6：线下社零总额：累计值及同比(截至2022年11月) 线下商品和服务零售额:当月同比（%） 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -0.3 线下商品和服务零售额:累计同比（%） 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -0.3 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 数据显示，1-11月份社零总额中餐饮收入为39784亿元，同比-5.4%，11月当月值同比-8.4%，环比改善8.2%，有一定程度改善。 图7：社零:餐饮收入当月值及同比(截至2022年11月)图8：社零:餐饮收入累计值及同比(截至2022年11月) 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比（%） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-02 -60 社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比（%） 100 80 60 40 20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 0 -20 -40 -60 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）机场：海南机场客流加速回升 图9：美兰机场运送旅客量（截止2023年1月13日）图10：凤凰机场进港旅客量（截止2023年1月13日） 80,000 60,000 40,000 20,000 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 0 运送旅客（人次） 80,000 60,000 40,000 20,000 0 进港旅客（人次） 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：飞常准，中国银河证券研究院 （三）餐饮：受疫情影响，餐饮品牌展店速度仍较缓慢 1.中式快餐 截至12月份，乡村基门店总量为592家，11月份开业6家门店，环比新开增加3家；老 乡鸡门店总量为1117家，12月开业5家门店，环比新开增加3家；大米先生12月开业10家 门店，环比新开增加3家；老娘舅11月开业3家门店，环比新开增加2家。 图1：老乡鸡新店开业情况（截止2022年12月，1117家）图12：老娘舅新店开业情况（截止2022年11月，406家） 5010 45 8 40 35 30 256 20 154 10 52 0 0 2020-12020-72021-12021-72022-12022-7 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 图13：乡村基新店开业情况（截止2022年12月，592家）图14：大米先生新店开业情况（截止2022年12月，629家） 1430 1225 1020 8 15 6 410 25 00 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 2.火锅 我们重点跟踪了海底捞、呷哺呷哺、凑凑、捞�、七欣天、怂火锅等6家代表品牌，海底 捞门店总量仍居第一（截止12月，总量达1338家），6家品牌12月份均有新店开业，凑凑 开店速度最快（12月开业6家门店），七欣天和怂火锅新开5家门店，捞�、呷哺呷哺和海底捞12月各新开4、3和1家门店。 图15：海底捞新店开业情况（截止2022年12月，1338家）图16：呷哺呷哺新店开业情况（截止2022年12月，818家） 8025 70 6020 5015 40 3010 205 10 00 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 图17：凑凑新店开业情况（截止2022年12月，225家）图18：捞王新店开业情况（截止2022年12月，156家） 1410 129 8 107 86 5 64 43 2 21 00 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 图19：七欣天新店开业情况（截止2022年12月，337家）图20：怂火锅新店开业情况（截止2022年12月，27家） 166 145 12 104 83 62 4 21 00 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券