关注寒潮将至对煤、气需求的支撑

煤炭开采 关注寒潮将至对煤、气需求的支撑 本周全球能源价格回顾。截至2023年1月13日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算 价为85.28美元/桶，较上周上涨5.63美元/桶（+7.1%）；WTI原油期货结算价为69.86美 元/桶，较上周上涨1.47美元/桶（+7.0%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为26.8 美元/百万英热，较上周下跌1.2美元/百万英热（-4.3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为63.0 证券研究报告|行业研究简报 2023年01月15日 增持（维持） 行业走势 欧元/兆瓦时，较上周下跌5.6欧元/兆瓦时（-8.2%）；美国HH天然气期货结算价为3.4美元 /百万英热，较上周下跌1.5美元/百万英热（-30.4%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭 （6000K）到岸价165美元/吨，较上周下跌17美元/吨（-9.3%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）煤炭开采沪深300 FOB价410.5美元/吨，较上周上涨10.2美元/吨（+2.5%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价166.7美元/吨，较上周下跌18.7美元/吨（-10.1%）。 原油需求弱现实&修复预期，关注寒潮对煤气需求的支撑。原油减产预期支撑仍存，需求端，国内需求随着节后复产和疫情缓解有望边际修复，海外需求或因欧美加息增速放缓表现疲软，需持续跟踪减产进展和全球经济情况。欧洲天然气库存仍处于历史高位，经济疲软叠加气温偏 高，市场交易情绪悲观，海外天然气价格持续下跌；随中国即将进入春节假期，海外煤市需求偏弱，叠加中澳贸易关系恢复的扰动，低卡煤价格延续下行，但高卡煤价格相比下弹性较高，需求边际启动，澳洲高卡开始企稳。 投资策略。本周三，煤炭板块单日上涨近4%，我们认为主因：（1）自2022年9月初板块 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2022-012022-052022-092023-01 调整以来，煤炭企业静态估值水平普遍已跌至4~6倍PE，部分公司股息率可达15%左右（按 2022年利润，现金分红水平维持2021年比例假设）。在企业高盈利有望维持的背景下（长协销售为主，当前长协售价远低于现货价格），煤炭板块“低估值，高股息”特性凸显，下行空间有限；（2）节前煤价如期止跌反弹，节后随着需求逐步启动，煤价有望再次开启上行通道，悲观情绪得以缓解。一方面，随着春节临近，部分煤矿陆续放假，煤矿开工率持续下降，产地整体供应缩减；一方面，港口煤价经过一段时间下跌后，已经与集港成本小幅倒挂；（3）市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，2023年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，2023年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期（具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》）。强烈 看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源需求不及预期，地缘政治博弈超预期。 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：能源需求等待恢复》2023-01-08 2、《煤炭开采：动煤如期止跌，继续多焦空矿》 2023-01-08 3、《煤炭开采：春节前后有望触底，逢低布局》 2023-01-02 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600256.SH 广汇能源 买入 0.76 1.73 2.62 3.42 13.51 5.94 3.92 3.00 601699.SH 潞安环能 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 2.58 2.72 2.83 23.88 4.44 4.21 4.05 600188.SH 兖矿能源 买入 3.29 7.21 7.86 8.28 10.68 4.87 4.47 4.24 601088.SH 中国神华 买入 2.53 3.62 3.67 3.72 11.45 8.01 7.90 7.79 600348.SH 华阳股份 买入 1.47 2.76 3.10 3.49 9.82 5.23 4.66 4.14 601225.SH 陕西煤业 买入 2.18 3.54 3.43 3.60 9.05 5.57 5.75 5.48 601666.SH 平煤股份 增持 1.26 2.70 2.84 3.06 8.87 4.14 3.94 3.65 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：持续跟踪减产进展和全球经济情况4 2.天然气：经济疲软&天气偏暖，气价持续下跌5 3.煤炭：关注寒潮将至对煤价的支撑8 4.电力：煤电、气电仍处于历史低位10 5.气温：寒潮降至，部分地已开始降温11 6.本周能源行业资讯12 风险提示12 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均）6 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均）6 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）6 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均）6 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均）6 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均）6 图表15：欧洲天然气库容率（%）7 图表16：欧洲天然气库存（TWh）7 图表17：美国天然气产量（bcf/d）7 图表18：美国天然气需求（bcf）7 图表19：美国天然气库存（bcf）7 图表20：美国天然气钻机（台）7 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表24：煤炭价格变化（美元/吨）8 图表25：印度电厂日度供煤（万吨）9 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨）9 图表27：印度电厂可用天数（万吨）9 图表28：全球煤炭发运（万吨）9 图表29：印尼煤炭发运（万吨）9 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨）9 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦）10 图表32：欧洲煤电（百万瓦）10 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦）10 图表34：欧洲风能发电（百万瓦）10 图表35：欧洲核电（百万瓦）10 图表36：欧洲水电（百万瓦）10 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度）11 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）11 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度）11 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）12 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）12 图表45：本周能源行业资讯12 1.原油：持续跟踪减产进展和全球经济情况 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 价格指数 2023/1/13 VST-1 VST-7 VST-30 VS2022/1/13 布伦特原油期货 85.28 1.25 5.63 4.07 0.81 WTI原油期货 79.86 1.47 5.23 3.75 -2.26 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2022/10产量 2022/11产量 11月生产目标vs产量 2022/11生产目标 持续能力 Algeria 1.04 1.02 0.01 1.01 1.02 Angola 1.05 1.09 -0.36 1.46 1.17 Congo 0.25 0.25 -0.06 0.31 0.28 EquatorialGuinea 0.06 0.06 -0.06 0.12 0.09 Gabon 0.22 0.2 0.02 0.18 0.2 Iraq 4.6 4.45 0.02 4.43 4.7 Kuwait 2.8 2.68 0 2.68 2.8 Nigeria 1.01 1.13 -0.61 1.74 1.33 SaudiArabia 10.9 10.48 0 10.48 12.22 UAE 3.46 3.29 0.27 3.02 4.12 Iran4 2.51 2.54 3.8 Libya4 1.18 1.15 1.2 Venezuela4 0.71 0.68 0.76 TotalOPEC 29.79 29.02 33.7 Azerbaijan 0.55 0.55 -0.13 0.68 0.58 Kazakhstan 1.45 1.68 0.05 1.63 1.65 Mexico5 1.62 1.64 1.75 1.66 Oman 0.88 0.84 0 0.84 0.86 Russia 9.72 9.81 -0.67 10.48 10.2 Others6 0.87 0.85 -0.21 1.06 0.93 TotalNon-OPEC 15.1 15.37 -0.96 16.44 15.88 TotalOPEC+ 44.89 44.39 49.58 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：经济疲软&天气偏暖，气价持续下跌 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2023/1/13 VST-1 VST-7 VST-30 VS2022/1/13 荷兰TTF天然气期货 63.0 -2.7 -5.6 -3.0 -21.3 美国HH天然气期货 3.4 -0.3 -1.5 -0.8 -0.9 东北亚LNG现货 26.8 -0.1 -1.2 -6.5 -6.2 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均）图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d）图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均）图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表15：欧洲天然气库容率（%）图表16：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表17：美国