煤炭行业周报：降准预期落地叠加寒潮将至，关注后期需求改善

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2022年11月27日 行业周报（20221121-20221127）同步大市-A(维持 降准预期落地叠加寒潮将至，关注后期需求改善 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 相关报告： 【山证煤炭】10月各煤种和供应国环比均回落，11月趋势或将延续-煤炭进口数据拆解2022.11.22 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：港口煤价延续弱势，但电厂日耗有所回升。本周继续受疫情反复及季节性弱需求影响，港口动力煤价下跌；供应端有序释放，北方港及长江口港口库存增加，但仍处于历年较低位置。截至11月25日，广州港山西优混Q5500库提价1410元/吨，周变化-9.03%；2022年至今的年度均价1406.87元/吨，较上年中枢上涨18.94%。长协月度调价窗口临近，按照挂钩三大指数计算12月长协月度价格为730元/吨，比11月上涨2元/吨。北方港口合计煤炭库存2047万吨，周变化8.65%；长江口八港煤炭库存461万吨，周变化7.96%。南方八省电厂煤炭库存3151.3万吨，环比上期增加 8.3万吨，周变0.26%；库存可用天数17.06天，环比减少0.04天；日耗184.7 万吨，环比上期增加1.4万吨，周变化0.76%。 冶金煤：低库存、强预期支撑，价格稳中有涨。本周继续央行降准、金融16条、房地产托底等宏观利好消息带动，下游焦、钢价格震荡上行，叠加低库存下冬季补库需求，焦煤期、现货货价格稳中有涨。截至11月25日，山西吕梁产主焦煤车板价2200元/吨，周变化2.33%；吕梁产1/3焦煤车板价2000元/吨，周变化2.56%。港口库存向下游转移，六港口炼焦煤库存环比上周减少3.1万吨，周变化-3.02%，仍处于历年偏低位置；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化3.75%、0.29%。炼焦煤期货2301合约周五收盘价2203元/吨，周变化0.43%。 焦、钢产业链：钢厂开工率回升，焦炭首轮提涨落地。本周央行降准等宏观政策利好逐步落地，叠加整体库存偏低，螺纹钢开工率回升；焦企首轮提涨，利润有所恢复；焦钢期货价格也延续反弹。截至11月25日，一级冶金焦天津港平仓价2710元/吨，周变化3.83%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为5.16%、-1.99%；四港口焦炭总库存周变化1.32%；全国样本钢厂高炉开工率77.03%，周变化0.68个百分点；焦炉开工率67.60%，周变化-0.3个百分点。全国市场螺纹钢平均价格3941.00元/吨，周变化 -0.68%；35城螺纹钢社会库存合计353.37万吨，周减少10.43万吨，周变 化-2.87%，比去年同期变化-20.19%。焦炭期货2301合约收盘价2806元/吨，周变化0.70%；螺纹钢期货2301合约收盘价3736元/吨，周变化0.54%。 煤炭运输：沿海煤炭运价下跌，江内运价回升。北方港口装卸效率有所提升，封航时长减少，船舶周转率转好。但下游电厂日耗增量较小，叠加煤价下行，市场观望情绪较浓，船多货少局面仍存，沿海煤炭运输价格下跌。疫情影响长江航线运力减少，运价有所上涨。截止11月25日，中国沿海煤炭运价综合指数747.48点，周变化-7.21%；长江煤炭综合运价指数694.81，周变化6.38%。国际海运价格（印尼南加-连云港）12.32美元/吨，周变化 -2.69%；鄂尔多斯煤炭公路运输价格指数变化不大。环渤海四港货船比16.6，周变化1.84%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块回升，跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周上涨4.58%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周上涨5.07%，煤化工Ⅱ(中信)周上涨0.78%。个股方面，煤炭洗选板块普涨，其中郑州煤电、潞安环能、中国神华、中煤能源和陕西煤业周涨幅居前；煤化工板块安泰集团、陕西黑猫和山西焦化周涨幅居前。 本周观点及投资建议 本周煤炭板块在煤价回调的背景下逆势回升，我们认为一是市场煤虽然下跌，但仍高于去年同期水平，且下跌的主要原因是疫情影响及入冬偏晚导致下游需求复苏缓慢，但随着央行降准及地产融资改善等宏观利好落地，且根据国家气象局预报，下周寒潮天气将自西向东影响我国大部地区，迎峰度冬虽迟终到，煤价进一步下跌空间不大；二是，长协月度调价窗口临近，根据11 月最后一期挂钩指数计算，12月长协价格仍将上调2元/吨，达到730元/吨，且与市场煤仍有较大差距，在长协全覆盖政策下，市场煤的调整对煤炭上市公司盈利影响有限。当前随着迎峰度冬渐行渐近，国际煤炭价格开始反弹，进口煤价格优势进一步减弱，预计冬季进口或将受限，叠加煤炭需求回升，动力煤价格或将维持高位。而冶金煤方面，目前原料焦煤供应仍然偏紧，国际价格高位，进口煤优势不大，随着宏观经济利好逐步落实，下游焦钢价格逐步回升，冶金煤价格仍有上涨空间。同时，随着煤炭板块近期的调整，煤炭股板块动态估值继续走低（位于近5年的0.57百分位），叠加高股息率水 平，板块后期安全边际较高。投资建议方面，由于2023年电煤中长期合同签订履约要求严格，且电煤长协月度价格上调，建议继续关注长协煤占比较高相关标的中国神华、中煤能源、晋控煤业；另外，需求预期改善，迎峰度冬期间市场煤价格仍有可能上涨，可关注动力煤旺季弹性释放相关标的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际。冶金煤方面，当前库存低位，随着冬季进口焦煤或将下行及宏观政策利好逐步落地，冶金煤板块或具备更高赔率，关注潞安环能、平煤股份、山西焦煤。四季度煤炭企业盈利预期较强，煤炭板块全年业绩具备高确定性，建议关注板块高股息预期，主要标的包括冀中能源、盘江股份、平煤股份、中国神华、兖矿能源和陕西煤业等。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，目前公司领导层稳定，转型意愿坚定，意向订单充足，建议重点关注。 风险提示 价格强管控；长协机制调整；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；个股转型不及预期；其他扰动因素。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：港口煤价延续弱势，但电厂日耗有所回升5 1.2冶金煤：低库存、强预期支撑，价格稳中有涨7 1.3焦钢产业链：钢厂开工率回升，焦炭首轮提涨落地9 1.4煤炭运输：沿海煤炭运价下跌，江内运价回升11 1.5煤炭相关期货：2301合约价格继续上涨12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告15 5.下周观点及投资建议15 6.风险提示16 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格（IPE）走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口及长江口八港煤炭库存6 图8：南方八省电厂煤炭库存6 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数7 图10：中国电煤采购经理人指数7 图11：产地焦煤价格8 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价8 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差8 图15：独立焦化厂炼焦煤库存8 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图17：六港口炼焦煤库存9 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图21：一级冶金焦价格10 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存10 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数10 图25：钢厂高炉开工率10 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存10 图27：中国沿海煤炭运价指数11 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图29：环渤海四港货船比历年比较11 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数11 图31：南华能化指数收盘价12 图32：焦煤、焦炭期货收盘价12 图33：螺纹钢期货收盘价12 图34：硅铁期货收盘价12 图35：煤炭指数与沪深300比较13 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名13 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序13 图38：中信煤化工板块周涨幅排序13 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：港口煤价延续弱势，但电厂日耗有所回升 价格：截至11月25日，产地方面，大同浑源动力煤Q5500车板价报价1178元/吨，周变化-0.17%；港口方面，广州港山西优混Q5500库提价1410元/吨，周变化-9.03%%；2022年至今的年度均价1406.87元/吨，较上年中枢上涨18.94%。指数方面，全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报799元/吨，周变化-0.25%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数813元/吨，周持平；环渤海动力煤综合平均价格指数740元/吨，周变化-0.13%。国际煤价方面，11月25日鹿特丹煤炭期货结算价214.70美元/吨，周变化3.40%；广州港印尼煤库提价1205元/吨，周变化-6.59%；蒙煤库提价1160元/吨，周变化-10.77%。11月25日广州港山西优混与鹿特丹煤炭期货结算价折合人民币后的价差-121.65元/吨，国际煤价再度高于国内煤价；广州港山西优混与印尼煤的库提价价差205元/吨，周变化-21.15%，随着国内煤价市场价回调，国际煤炭价格优势进一步减弱。 库存：港口库存方面，截至11月25日，北方港口合计煤炭库存2047万吨，环比上周增加163万吨，周变化8.65%；长江八港口煤炭库存合计461万吨，环比上周增加34万吨，周变化7.96%。终端库存方面，南方八省电厂煤炭库存3151.3万吨，环比上期增加8.3万吨，周变0.26%；库存可用天数17.06天，环比减少0.04天。 需求：11月25日，南方八省电厂煤炭日耗184.7万吨，环比上期增加1.4万吨，周变化0.76%。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格（IPE）走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口及长江口八港煤炭库存图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸 资料来源：wind，山西证券研究所 港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数图10：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 1.2冶金煤：低库存、强预期支撑，价格稳中有涨 价格：截至11月25日，山西吕梁产主焦煤车板价2200元/吨，周变化2.33%；吕梁产1/3焦煤车板价2000元/吨，周变化2.56%；喷吹煤方面，山西阳泉喷吹煤1985元/吨，周持平；日照港喷吹煤平均价2063元/吨，周持平。