动态点评：国产半导体设备龙头，营收盈利持续增长

北方华创（002371）动态点评 / 国产半导体设备龙头，营收盈利持续增长 / 2023年01月13日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 公司于1月11日晚间公告，预计2022年度营收135亿元-156亿元，比上年同期增长39.41%-61.10%，净利润21亿元-26亿元，同比增长94.91%-141.32%，扣除非经常性损益后的净利润为19亿元-24亿元，同比增长135.52%-197.50%。全年电子工艺装备和电子元器件业务经营业绩均实现了持续增长。 【评论】 多措施克服疫情与供应链不利因素，助力生产经营正常运转。2022年度，公司积极采取多项措施，克服疫情及供应链等不利因素的影响，保障了生产经营的正常运行，实现客户订单有序交付，公司全年电子工艺装备和电子元器件业务经营业绩均实现持续增长。公司预计2022年度全年净利润为21亿元-26亿元，取中值23.5亿元，比上年同期增长118.20%。 产品体系持续完善，巩固半导体设备平台龙头地位。公司产品体系丰富，集成电路设备积极面向逻辑、存储、功率器件、第三代半导体、先进封装等多领域拓展，刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等多款产品进入主流产线，助力公司成为多品种、跨领域的半导体装备平台。高性能计算与新能源汽车等应用领域自2022年以来需求不断增长，半导体行业出现结构性缺芯，公司ALD、清洗机等设备新产品市场导入节奏加快，公司成长空间持续快速打开，行业龙头地位稳固。 国际半导体产业博弈升级，国产替代加速。在继《瓦森纳协议》与《芯片与科学法案》限制中国芯片制造业发展后，美国商务部工业与安全局（BIS）又于2022年10月宣布修订《出口管理条例》，进一步收紧芯片制造限制工艺节点，并将长江存储等31家中国企业列入UVL清单，同时限制芯片人才流动，未经许可美籍人员不得参与中国半导体制造相关活动。作为半导体产业链中的支撑性行业，在国产替代、自主可控的迫切需求以及国内产业政策支持下，国内半导体制造设备发展潜力巨大。随着本土晶圆厂不断扩建，国内半导体设备行业将迎来新一轮发展机遇，北方华创作为国产半导体设备平台龙头，有望优先受益。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 20.51% 11.04% 1.56% -7.92% -17.39% 1/13 2/13 3/13 4/13 5/13 6/13 7/13 8/13 9/13 10/13 11/13 12/13 -26.87% 北方华创 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 120038.91 流通市值（百万元) 119414.45 52周最高/最低（元） 339.00/206.00 52周最高/最低（PE） 193.70/54.69 52周最高/最低（PB） 10.41/6.56 52周涨幅（%） -22.70 52周换手率（%） 371.49 相关研究 《市场需求旺盛，业绩保持高速增长》 2022.04.15 《在手订单充裕，业绩稳步增长》 2021.04.30 《在手订单充足，半导体设备龙头持续成长》 2020.10.28 《业绩稳步增长，存货及合同负债续创新高》 2020.09.02 《在手订单充足，各产品线稳步成长》 2020.04.29 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司集成电路装备产品体系丰富，是多品种、跨领域的半导体设备供应商，作为国内半导体设备平台龙头企业，在国产替代、自主可控的迫切需求以及国内产业政策支持下,有望进一步受益于国内头部晶圆厂的逆势扩张，加速导入刻蚀、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品，驱动公司订单快速增长。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为151.13/223.73/292.01亿元，归母净利润分别为21.61/34.55/37.14亿元，对应EPS分别4.09/6.54/7.03元每股，当前股价对应PE分别为55.98/35.02/32.57倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9683.48 15113.18 22372.56 29201.32 增长率(%) 59.90% 56.07% 48.03% 30.52% EBITDA（百万元） 1700.31 2774.42 4265.06 4624.04 归属母公司净利润（百万元） 1077.41 2161.33 3455.01 3714.30 增长率(%) 100.66% 100.60% 59.86% 7.50% EPS(元/股) 2.15 4.09 6.54 7.03 市盈率（P/E） 161.57 55.98 35.02 32.57 市净率（P/B） 10.80 6.38 5.40 4.63 EV/EBITDA 101.99 37.96 23.63 20.23 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 半导体行业周期继续下行； 国内晶圆厂扩张不及预期； 行业竞争加剧。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。