有色金属行业重大事项点评：美国CPI下行趋势再次确认，看好工业金属和贵金属

事项： 北京时间2023年1月12日晚，美国劳工部公布2022年12月CPI数据，美国12月CPI同比增长6.5%，预期6.5%，前值7.1%；环比-0.1%，预期-0.1%，前值0.2%。核心CPI同比增长5.7%，预期5.7%，前值6.0%；环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%。当周初次申请失业金人数20.5万人，预期21.5万人，前值20.6万人。 评论： 通胀下行趋势得到确认。本次通胀数据完全符合市场预期，再次确认了通胀下行的趋势。1月6日公布的12月平均时薪环比显著降温，仅为0.2%，低于前值0.4%和预期值0.4%，工资增速回落预示着服务业通胀下降可能比市场预期的更为顺畅。 通胀下行和就业市场降温，市场预计美联储加息幅度下降。由于美联储关注的核心指标是通胀和就业，当通胀超预期下行、就业市场走弱之时，市场对美联储的加息预期开始转向。（1）加息幅度上，在本次通胀数据公布后，市场已经预计2月FOMC会议的加息幅度为25bp的概率达到100%，而一周前市场认为2月美联储加息25bp和50bp的概率分别为69.67%和30.33%，一个月前分别为40.61%和48.92%。（2）高利率持续时间上，美联储主席鲍威尔一直强调“预计2023年不会降息”，“在美联储确信通胀将持续下降至2%之前，美联储不会考虑降息”，但是美国通胀的超预期下滑和衰退的逐渐显现使得市场开始预期降息可能来的更早。 工业金属：美联储加息放缓拐点再次确认，中期宏观预期驱动，2023年看好国内需求。美国方面，CPI持续回落确认加息放缓的拐点，中期来看，金属价格将主要由宏观因素驱动。国内方面，中央经济会提出仍然坚持稳字当头、稳中求进，国内稳增长仍将持续，地产开始触底反弹，基建、制造业投资累积效应有望开始爆发，新能源等新兴产业持续高速发展。综合来看，我们认为，中期宏观金融属性主导，全年需求内强外弱，基本面前低后高，看好海外流动性危机缓解、国内经济复苏背景下的工业金属（铜、铝）的表现。 全年策略：基本金属先修复估值、后EPS修复。考虑季节性因素以及稳增长落地节奏，我们预计上半年以预期修复阶段为主，重点建议关注“两低一大”（低股价、低估值、大龙头）品种，铝：天山铝业、神火股份，铜：金诚信、紫金矿业、洛阳钼业等。下半年经济复苏加速，有望兑现EPS修复，重点关注国内市场需求相关性强的品种。铜：海亮股份、金田铜业，铝：明泰铝业、鼎胜新材、志特新材。 贵金属：美国衰退概率较大，货币政策转向利好贵金属。当前美联储加息进程已接近尾声，且通胀回落、PMI低于50荣枯线等等迹象表明衰退已经临近。 且目标利率对实体经济的影响有一定滞后，预计2023年美国进入衰退的确定性较高，一旦经济基本面转向，市场的降息预期将会进一步发酵。因此我们认为当前正处于中长期的黄金标的配置窗口期。重点关注紫金矿业、银泰黄金、赤峰黄金等。 风险提示：（1）美国CPI超预期；（2）美联储加息超预期；（3）海外衰退超预期。