12月通胀数据点评：CPI同比小幅提升，PPI仍处低位

债券研究 告 报CPI同比小幅提升，PPI仍处低位 12月通胀数据点评 2023-01-12 债券点评报告 相关研究报告： 《2022年12月货币金融数据点评》 --2023/01/10 太《遵义城投展期点评》-- 平2023/01/04 洋《2022年11月宏观经济数据点评》 证--2022/12/16 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2022年12月份，全国居民消费价格 (CPI)总水平同比上涨1.8%，环比增速为0.0%；12月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.7%，环比下降0.5%。 数据要点： 去年低基数效应导致CPI同比增速提升。 12月份CPI同比上涨1.8%，较上月提升0.2%。其中，CPI环比增速为0.0%，翘尾因素上涨0.3%。可见去年低基数效应是导致CPI同比增速提升的主要原因。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 鲜菜价格大幅上行带动食品价格环比上涨。 细分来看，食品价格总体环比上涨0.5%。其中，畜肉与鲜菜价格较上月环比变化明显，12月畜肉环比下跌4.6%，其中猪肉价格较上月 大幅下跌，环比跌幅较上月增加8个百分点至8.7%，主要是由于前期部分养殖户存在压栏行为，近期猪价连续走弱后纷纷加速出栏，生猪供给持续增加而猪肉消费较往年偏弱综合影响所致。季节等因素作用下鲜菜价格大幅反弹，环比增幅达到7%，对冲了猪价下跌带来的影响。此外，蛋类价格环比下跌2.1%；奶类和鲜果价格12月分别环比上涨0.7%和4.7%，较上月环比增幅分别提高0.5和3.2个百分点。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项整体表现小幅走弱，交通通信环比下跌，教育文娱环比上行。 非食品项12月环比下跌0.2%，小幅走弱。具体来看，受国际油价下行影响，交通工具用燃料项12月环比下跌6%，通信工具环比上涨1.7%，综合作用下导致交通和通信细分项环比下跌1.4%；另外，医疗保健项同上月持平，旅游项12月环比持平上月，教育文娱环比上涨0.1%。 图表3：我国CPI非食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 23年1月CPI同比增速大概率回到2%以上。 22年全年CPI累计同比上涨2%，低于3%左右的年度调控目标。观察高频数据，1月份以来猪肉价格略有回落，鸡蛋价格同样有所下降，进入春节蔬菜需求量可能有所提升，短期内价格将保持增长态势。后续随着疫情好转，将推动消费逐步复苏，而非食品项中油价仍有所波动。综合下来展望2023年，受到春节期间涨价效应影响，预计1月份CPI环比上涨幅度将达到1.0%左右，结合1月份CPI翘尾因素为1.4%，我们预计1月CPI同比增速大概率回到2%以上。 12月PPI同比跌幅收窄，环比由涨转降。 12月份PPI同比增速下跌0.7%，较11月跌幅减少0.6个百分点。PPI环比由上月上涨0.1%转为下降0.5%，12月翘尾因素较上月回升1.2个百分点至0%，基数效应是导致PPI同比延续负增长的主要原因。分类看，生产资料12月份环比下跌0.6%，生活资料价格环比下降0.2%。 图表4：我国PPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 采掘业原材料价格走势分化。 上游采掘业原材料价格走势分化，12月份煤炭、铁矿石与有色矿分别环比上涨0.8%、1.1%与1.1%；非金属矿环比持平上月，而受国际油价加速下行影响，12月油气价格下滑8.3%。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业细分：各行业价格走势多数有所下行。 制造业细分看，权重占比较大的化工、非金属矿、橡胶塑料等有一定降幅，12月分别环比下降1.2%、0.2%、0.3%。石油加工和化纤板块价格下降明显，12月环比分别下降3.5%和1.7%，仅医药、钢铁和有色行业环比增速有所上行，分别上涨0.2%、0.4%和1.1%。 图表6：我国PPI制造业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期23年1月PPI同比实现温和负增长。 根据高频数据，1月份国际油价仍处于波动区间，国内钢铁等大宗商品价格小幅上涨，同时预计后续全球经济增速放缓，国内疫情好转后需求逐步回暖，工业品价格有望适度温和增长。综合考虑下，预计PPI环比或将在零以下，结合23年1月PPI翘尾因素下降0.5%，我们预计23年1月份PPI同比实现温和负增长。 风险提示： 美联储货币政策转鸽；全球经济衰退超预期；国内疫情局部爆发。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。