螺纹矿石专题：2023年春节后钢材社会库存水平推演

2023年春节后钢材社会库存水平推演 格林大华研究所 研究员：韩静 联系电话：010-56711831 从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863 摘要： 目前库存处于正常偏低水平，但是产量历史低位，如果春节长假期间，钢企不出现大规模复产，预计节后库存增量相对有限，螺纹社库高点或不超过1000万吨，钢材社库 在1700万吨左右，处于历史偏低水平，对价格有支撑。 节后需求启动时点可能延迟至2月末3月初，可能有阶段性供需过剩现象不利于价格走势，此外前期政策刺激落地或有时滞性，密切关注现实需求能否满足目前市场强预期，防范预期不敌现实表现。 风险点：钢厂大范围复产、库存大规模累库 【前言】： 2022年1月26日我们在专题报告《春季后钢材社会库存水平推演》一文中，通过库存基数及产量水平，预测【预计节后螺纹库存高点可能在1000万吨，不排除不足1000万吨的可能，钢材社库高点可能在1800万吨左右。】 从2022年节后实际库存水平来看，螺纹钢节后高点出现在第四 周，社会库存1000.44万吨，钢材节后高点亦出现在第四周，社库库 存1786.25万吨。 实际库存水平和我们2022年春节前大体相当。 【正文】： 距离2023年春节还有一周时间，今日Mysteel发布了最新的钢材产量库存速递，结合目前库存水平和产量水平，我们对节后的库存再度进行推演。 正如我们在去年报告中【春节后社会库存水平是年内最高值，节前冬储备货，节日期间需求停滞、节后需求尚未启动，导致钢厂库存不断向社会库存转移，库存达到年内高点。随后的几个月，库存随着下游需求不断去库，至三季度前后，库存将达到年内第二个小高点，但两个高点不可同日而语。】 【说明】：样本和去年报告相同。 一、历年春节前后库存增量统计 螺纹社会库存节前节后增量变化（万吨） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 节前一周 408 562 621 522 597 732 517 节后一周 509 697 861 725 776 1009 785 增量 101 135 240 203 189 277 268 节后高点 647 874 1082 1019 1427 1304 1000 增量 239 312 461 497 830 572 483 数据来源：wind 钢材社会库存节前节后增量变化（万吨） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 节前一周 911 1094 1219 1118 1185 1362 1117 节后一周 1071 1336 1616 1458 1503 1803 1537 增量 160 242 397 340 318 441 420 节后高点 1257 1639 1965 1869 2599 2233 1786 增量 346 545 746 751 1481 871 669 数据来源：Myseel 本周螺纹钢社库接近500万吨，预计下周仍将有50万吨，钢材库存1053.41万吨，预计下周仍有接近80-100万吨的增量。所以节前螺纹社库基数大概在550万吨，钢材社库基数大概在1130-1150万吨。 从这个水平来看，节前螺纹钢和钢材的基数低于6年平均水平，处于中位数偏下，意味着节前库存压力不算高。 春节后，社会库存库存高点一般出现在节后第三周或者第四周，鉴于今年春节较早，2月5日元宵节，下游需求启动大概率将推迟，需求不释放，产量转化为库存，预计今年库存高点可能出现在第四周，2月中下旬。 二、历年春节前后产量变化 近5年来，螺纹钢节前产量在290-320万吨，钢材节前产量在 900-1000万吨。 从本周产量数据来看，本周螺纹周度产量237.91万吨，钢材产量862.46万吨，均为2016年同期以来最低水平。预计下周产量或也将维持低位水平。 螺纹钢周度产量统计（万吨） 数据来源：Mysteel格林大华期货 三、2023年春节后社会库存推演 结合前述产量和库存的分析，根据历年节前2周库存水平，对于 2023年春节后社会库存水平做一个预估。 截止本周，螺纹钢库存497万吨，钢材社库1053万吨，两者水平略高于5年均值。节前螺纹社库基数大概在550万吨，钢材社库基数大概在1130-1150万吨 目前周度产量处于2016年以来低位，如果春节放假期间，企业不出现大规模复产行为，预计螺纹节后库存可能增加250-350万吨，钢材节后库存可能增加450-600万吨。 预计节后螺纹库存高点可能不足1000万吨，钢材社库高点可能在1700万吨左右。这个库存水平属于偏低水平。 值得注意的是，今年一季度没有行政限产措施，如果春节长假期 间，企业积极复产，届时螺纹库存高点可能超过1000万吨，钢材 可能有可能接近2000万吨，库存则有压力。 四、2023年春节后其他影响因素 现实需求能否满足强预期。自11月以来，房地产行业盈利多重利好后，市场情绪转向乐观，对春季需求乐观。截止11日，多省市2023年GDP目标超过5%，再度引燃市场热情。从2022年1-11月房地产数据来看，惯性作用下，投资、新开工、施工、土地购置等多项指标仍然疲弱，春季需求能否如预期释放值得关注。 需求延迟。正如前述，需求可能推迟至2月末3月初，目前疫情防控政策放开，而过去两年受就地过节的倡导，预计今年春节或出现务工人员延迟返城的现象，需求尚未启动前可能出现阶段性供需过剩，对价格不利。 全国多地已经顺利、平稳渡过第一波疫情高峰。官方预计今年春运客流总量将超过20亿人次。国务院联防联控机制专家表示，随着春节人员的返流，可能会在当地引起一波输入性高峰。不排除会导致人员返城受到影响，下游需求推迟。 风险点：大规模累库、供应大增、需求不及预期 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情 况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。