北交所简览：交易所、行业及个股

北交所简览：交易所、行业及个股 国信证券海外及北交所组 2023年1月12日 证券分析师：王学恒010-88005382 wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002 BSH225 证券分析师：王鼎0755-81981000 wangding1@guosen.com.cnS0980520110003 •交易所对比：流动性和估值水平 •对比国内交易所的流动性，北交所的换手率结构是类似的，只是在两个方面有待改善，（1）上市公司市值较低，（2）低换手率的公司较多。 •流动性最终影响了企业的估值水平，从全年的样本数据来看，北交所PEG（0.6）<双创PEG(0.8）<主板PEG（1.4）。 •行业市值结构对比：结构不同 •对比国内交易所，北交所、科创板和创业板在行业结构上是类似的，只是跟主板的结构差异较大，因为主板有市值占比较大的金融板块和食品饮料等传统行业。 •北交所行业分析：主要行业的个股情况 •北交所的部分上市公司在业务质量上有一定改善空间：（1）部门企业聚焦的业务规模一般，成长性有待提升；（2）进口替代主题下，部分行业技术门槛变低，竞争格局变差，估值水平偏低；（3）产能扩张主题下，部分行业成长性不显著，竞争格局也未有改善迹象，且如果企业在短期内只是小规模扩张一次，则往往无法大幅提升其投资价值。 •推荐名单：指标层面和业务层面 •正视指标层面：PE显著低于利润增速的，可能有一定的机会，但是此处存在矛盾点，PE低的企业，其业务的投资价值可能偏低。单纯从估值指标层面出发去选择成长股，可能不是一个好策略。合适的策略可能是优先考虑业务的成长性，其次才是估值水平。 •推荐业务层面：从个股的估值水平来看，PE倍数是非常有效的指标，即“好成长性+好竞争格局”的企业明显有着较高的PE倍数。我们从“好成长性+好竞争格局”出发，筛选出十只个股名单，此名单的PE倍数普遍较高。同时，鉴于部分个股有很强的主题性，我们总结出几个方向，再筛选出二十只个股。 •结论：2023年我们推荐成长股。2022年由于流动性和基本面等原因，北交所的股票基本都经历了一轮非常充分的下跌，估值水平已经很低，展望2023年，随着市场流动性的改善，以及宏观经济的逐步企稳，我们认为上涨会是主基调，尤其是成长股的上涨。从流动性改善的顺序出发，首先改善的是港股，其次是大盘，之后会是中小盘。 •北交所上市企业绝大部分都属于成长股。成长股的投资不同于价值股的投资，成长性的考量是更重要的。价值股，例如银行和保险行业，估值的判断是首要的。成长股，例如光伏行业里面的个股，成长性很强，估值倍数也高，但面临着一定的政策、技术和竞争等风险，所以成长性的判断是首要的，投资难度也相对更大。 •三个原则：（1）从行业成长性出发，例如光伏行业的成长性比较好，再考虑相应的个股；（2）选择竞争格局改善的行业；（3）选择较大市值的个股，降低流动性等风险。 北证A股 区间 组内计数 年平均换手率(自由流通股本) 总市值(不可回测)(亿元) 0.0305至1.9140 152 0.4009 13.2662 1.9140至3.7974 7 2.9649 12.1712 3.7974至5.6808 3 4.8817 11.0648 总数 162 科创板 区间 组内计数 年平均换手率(自由流通股本) 总市值(不可回测)(亿元) 0.2628至2.0372 262 1.2435 140.4523 2.0372至3.8116 141 2.8016 137.6326 3.8116至5.5859 55 4.5749 109.7930 5.5859至7.3603 24 6.2786 81.9132 7.3603至9.1347 10 8.0019 125.4012 9.1347至10.9090 3 9.9992 108.5903 总数 495 创业板 区间 组内计数 年平均换手率(自由流通股本) 总市值(不可回测)(亿元) 0.2785至2.0799 539 1.3754 114.3580 2.0799至3.8812 359 2.8623 93.5011 3.8812至5.6825 144 4.6251 78.6190 5.6825至7.4838 55 6.5182 57.3382 7.4838至9.2852 51 8.3831 63.7471 9.2852至11.0865 29 10.0713 59.3488 总数 1177 全部主板 区间 组内计数 年平均换手率(自由流通股本) 总市值(不可回测)(亿元) 0.1480至2.0422 1,571 1.2057 342.9969 2.0422至3.9365 817 2.8047 138.7672 3.9365至5.8307 311 4.7751 105.6350 5.8307至7.7250 151 6.7108 67.7867 7.7250至9.6192 81 8.5574 73.9805 9.6192至11.5135 54 10.5627 61.3245 总数 2985 •北京证券交易所,简称北交所,于2021年9月3日注册设立、2021年11月15日开市开盘，直接继承新三板里的精选层。 •分析流动性，两个维度的压制：（1）换手率低：在0-2的年平均换手率区间内，平均值为0.4，大约为科创板、创业板和全部主板的三分之一；（2）市值低：北交所的市值平均数远远低于双创和主板的市值平均数。 北证A股 区间 组内计数 年平均换手率(自由流通股本) 预测PEG(FY1) 市盈率PE(TTM,扣除非经常性损益) 总市值(不可回测)(亿元) 0.0305至1.9140 152 0.4009 1.1280 30.5412 13.2662 1.9140至3.7974 7 2.9649 0.2288 20.7409 12.1712 3.7974至5.6808 3 4.8817 0.3022 21.9155 11.0648 总数 162 科创板 区间 组内计数 年平均换手率(自由流通股本) 预测PEG(FY1) 市盈率PE(TTM,扣除非经常性损益) 总市值(不可回测)(亿元) 0.2628至2.0372 262 1.2435 1.7462 54.6922 140.4523 2.0372至3.8116 141 2.8016 2.7217 49.6396 137.6326 3.8116至5.5859 55 4.5749 2.2375 42.0337 109.7930 5.5859至7.3603 24 6.2786 2.4977 46.5337 81.9132 7.3603至9.1347 10 8.0019 4.5458 95.7611 125.4012 9.1347至10.9090 3 9.9992 2.6443 59.8082 108.5903 总数 495 创业板 区间 组内计数 年平均换手率(自由流通股本) 预测PEG(FY1) 市盈率PE(TTM,扣除非经常性损益) 总市值(不可回测)(亿元) 0.2785至2.0799 539 1.3754 2.2010 60.5648 114.3580 2.0799至3.8812 359 2.8623 1.3938 174.0309 93.5011 3.8812至5.6825 144 4.6251 2.1941 601.2435 78.6190 5.6825至7.4838 55 6.5182 1.5753 59.8008 57.3382 7.4838至9.2852 51 8.3831 1.4362 66.5907 63.7471 9.2852至11.0865 29 10.0713 1.1792 37.7448 59.3488 总数 1177 全部主板 区间 组内计数 年平均换手率(自由流通股本) 预测PEG(FY1) 市盈率PE(TTM,扣除非经常性损益) 总市值(不可回测)(亿元) 0.1480至2.0422 1,571 1.2057 3.5460 13.8431 342.9969 2.0422至3.9365 817 2.8047 4.2790 16.8597 138.7672 3.9365至5.8307 311 4.7751 1.3450 71.6526 105.6350 5.8307至7.7250 151 6.7108 1.0796 90.0103 67.7867 7.7250至9.6192 81 8.5574 3.8629 -40.4760 73.9805 9.6192至11.5135 54 10.5627 4.7652 71.6995 61.3245 总数 2985 北交所上市企业行业市值构成 序号 行业 求和项：市值 占比 累计占比 求和项：个 占比 累计占比 1 电力设备 598.44 28.03% 16 9.88% 2 基础化工 327.29 15.33% 14 8.64% 3 机械设备 298.68 13.99% 34 20.99% 4 医药生物 188.89 8.85% 66.20% 13 8.02% 47.53% 5 电子 140.63 6.59% 72.79% 13 8.02% 55.56% 6 计算机 123.69 5.79% 78.58% 14 8.64% 64.20% 7 汽车 88.22 4.13% 14 8.64% 8 通信 57.40 2.69% 4 2.47% 9 农林牧渔 55.61 2.61% 6 3.70% 10 家用电器 42.19 1.98% 5 3.09% 11 轻工制造 35.39 1.66% 91.64% 6 3.70% 85.80% 12 交通运输 28.57 1.34% 2 1.23% 13 食品饮料 28.56 1.34% 3 1.85% 14 建筑装饰 26.38 1.24% 5 3.09% 15 社会服务 24.15 1.13% 3 1.85% 16 公用事业 20.80 0.97% 2 1.23% 17 环保 19.33 0.91% 3 1.85% 18 传媒 9.48 0.44% 1 0.62% 19 国防军工 7.87 0.37% 1 0.62% 20 有色金属 4.92 0.23% 1 0.62% 21 纺织服饰 4.75 0.22% 1 0.62% 22 建筑材料 3.62 0.17% 1 0.62% 总计 2134.86 100% 100% 162 100% 100% •五个主要行业：电力、化工、机械、电子、医药。 •六个中等行业：计算机、汽车、通信、农业、家电和轻工。 •三板目前拥有近1400家专精特新企业未来可供北交所扩容。 科创板上市企业行业市值构成 序号 行业 求和项：市值 占比 累计占比 求和项：个 占比 累计占比 1 电子 19451.09 29.30% 108 21.51% 2 医药生物 14082.30 21.21% 103 20.52% 3 电力设备 12424.70 18.71% 69.22% 49 9.76% 51.79% 4 机械设备 6461.15 9.73% 78.95% 78 15.54% 67.33% 5 计算机 5361.41 8.08% 57 11.35% 6 国防军工 2961.51 4.46% 91.49% 27 5.38% 84.06% 7 基础化工 2214.40 3.34% 28 5.58% 8 通信 813.91 1.23% 14 2.79% 9 美容护理 632.53 0.95% 1 0.20% 10 汽车 462.48 0.70% 6 1.20% 11 家用电器 455.37 0.69% 4 0.80% 12 环保 427.27 0.64% 17 3.39% 13 有色金属 380.80 0.57% 6 1.20% 14 农林牧渔 134.55 0.20% 2 0.40% 15 建筑材料 72.45 0.11% 1 0.20