行业配置和主题跟踪周报：房贷利率长效机制建立，推动地产销售企稳回暖

证券研究报告 行业配置及主题跟踪报告 房贷利率长效机制建立，推动地产销售企稳回暖 ——行业配置和主题跟踪周报（01.03-01.09） 2023年01月11日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 17% 7% -3% -13% -23% 2021-082021-112022-022022-05 %1M3M12M 上证指数-5.944.57-6.21 沪深300-8.052.26-14.64 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（07.18-07.24）：我国经 济加速回归正轨，需重点关注楼市走向2022- 07-27 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.1- 8.5）：控疫情和防风险重要性提升，A股迎来战略配置时点2022-07-31 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.25- 7.29）：市场继续震荡，机会大于风险2022- 07-24 投资建议：在欧美浅衰退风险进一步升温和国内经济曲折中复苏的 背景下，我们建议关注：1）疫情防控政策优化后受益板块。随着新 冠防控政策优化，疫情对经济的冲击逐渐减弱，线下消费场景和消费需求有望迎来快速复苏，如社会服务、交通运输和食品饮料等。 2）低预期成长板块。经历过几轮回调，估值已出现大幅回落，基本 面处于低谷的生物医药和信创在2023年经济曲折复苏的情况下或将 表现出色。此外，“二十大”报告中将推进国家安全体系建设有望成为未来5年的重要战略方向，而信创作为国家科技安全建设的重中 之重，或将成为政策重点扶持对象；3）中概互联板块。海外流动性 反转以及政策呵护的互联网相关板块；4）“稳增长”政策相关板块。随着政策端的不断加码，地产龙头或将迎来一定利好；制造、基建 总体增速可能较有所放缓，但仍将维持高位。 一周热点聚焦：（1）房贷利率长效机制建立，推动地产销售企稳回暖。1月6日，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个 月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。本次关于首套住房贷款利率政策动态调整机制的建立不仅是前期阶段性政策的延续，更是表明了宽松的政策态势。后续来看，随着供给端“保交楼”、“三支箭”等地产优化政策效用显现，叠 加国内经济预期转好，市场信心持续修复，地产销售有望企稳回暖。相关标的有：万科A、保利发展和招商蛇口。（2）疫情防控放开叠加春节将至，旅游出行“量价齐飞”逻辑有望兑现。携程发布 《2023年春节旅游市场预测报告》显示：截至1月5日，春节期间旅游产品的预订量同比去年上涨45%，人均旅游花费同比提升53%。随着疫情约束弱化，受疫情压制的旅游出行需求修复预期在元旦得到验证。其次，作为疫情放开后首个“回家过年”的春节，今年的客流量也在稳步回升。再者，出境游的放开和人均旅游花费的同比提升也将利好春节旅游“量价齐飞”。我们预计，随着疫情约束弱化、多数城市陆续过峰以及春节的到来，旅行出行“量价齐飞”的逻辑有望兑现。相关标的有：上海机场、中国中免和众信旅游等。 热点主题收益表现：1月03日-1月06日热点主题中，涨幅靠前的为钙钛矿电池、家电金股、汽车胎压监测、炒股软件及TOPCON电池等。主要原因是受市场热点关注以及“稳增长”等相关政策影响，相应板块受到追捧。跌幅排名前五的分别是旅游出行、乳业、一般零售精选、免税和O2O等，主要原因是受全国各地疫情过峰和消费改善不如预期等影响，导致相关主题表现不如人意。 上周（1月3日-1月6日），申万一级行业中，从涨跌幅看，上周涨幅排名前五依次是电力设备、计算机、通信、轻工制造和汽车；跌幅前五的分别是商贸零售、食品饮料、社会服务、农林牧渔和交通运输；上周累计净流入排名前五是电力设备、计算机、非银金融、有色金属和汽车；上周累计净流出排名前五是商贸零售、医药生物、农林牧渔、传媒和社会服务。 风险提示：相关政策推进不及预期；行业竞争加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1投资建议3 2热点主题聚焦4 2.1疫情防控放开叠加春节将至，旅游出行“量价齐飞”逻辑有望兑现4 2.2房贷利率长效机制建立，推动地产销售企稳回暖4 3市场高频数据5 3.1市场基本行情5 3.2行业流动性5 3.3行业估值6 3.4市场热点主题7 4行业景气度观察7 4.1上游资源7 4.2中游制造9 4.3下游消费10 5风险提示11 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌情况（前五、后五，%）5 图2：申万一级行业今年以来涨跌（前五、后五，%）5 图3：申万一级行业上周资金净流入情况（前五、后五，亿元）6 图4：申万一级行业PB估值情况（单位：倍）6 图5：申万一级行业PE估值情况（单位：倍）6 图6：热点主题上周收益率表现（前十、后十，%）7 图7：京唐港山西主焦煤库提价周环比持平（元/吨）7 图8：焦炭、焦煤期货价格（元/吨）7 图9：北方港口库存周环比小幅回落（万吨）8 图10：青岛港焦炭库存周环比回落（万吨）8 图11：螺纹钢、钢坯现货价周环比下行（元/吨）8 图12：中国铁矿石价格指数延续下行走势（1994年4月=100）8 图13：唐山钢坯库存情况（万吨，%）9 图14：唐山高炉开工率和产能利用率情况（%）9 图15：全国PTA开工率情况（%）9 图16：高炉开工率情况（%）9 图17：新能源汽车产量（万辆，%）9 图18：全国充电桩数量（万个，%）9 图19：22省市生猪平均价格环比回升（元/千克，%）10 图20：36城市鸡肉平均零售价格（元/斤）10 图21：玉米、大豆期货结算价格（美分/蒲式耳）10 图22：寿光蔬菜价格指数周环比上行（元/公斤）10 图23：观影情况（亿元，万人次）11 图24：乘用车日均销量增速（辆）11 1投资建议 海外方面，货币政策持续收紧，警惕衰退风险升温。美国通胀水平超预期回落，但核心通胀拐点还暂未见顶。据美国劳工统计局数据显示，11月美国CPI同比回落至7.1%，远超市场预期。核心CPI同比回落至6%。其中，能源价格的明显回落、2022Q3 季度中涨幅明显的食品、医疗服务分项CPI的下滑以及核心商品CPI的下行共同拉动通胀水平超预期回落。但工资-通胀螺旋的持续发酵或将对高通胀形成一定支撑。此外，美联储加息或将接近尾声，但加息路径不确定性犹存。一方面，2022年年底50个基点的加息幅度释放了美联或将放缓加息节奏的信号。但另一方面，美联储并未声明鹰派货币政策发生转变，甚至上调了2022-2025年通胀预期和下调了美国2023-2024年经济增速预期。总体来看，随着美联储加息等紧缩操作对市场边际冲击减弱，“衰退预期”将取代“紧缩预期”成为市场交易的主逻辑。 国内方面，预期转好，经济曲折中复苏。1）从流动性来看，流动性仍显充裕，货币政策有望结构性宽松。2022年12月社融同比回落至9.6%，接近触底。12月新增社融规模为1.31万亿元，同比少增1.06万亿元。其中，虽企业中长期贷款增速有所回升， 但居民部门的购房需求依旧对信贷数据产生拖累。此外，受理财赎回放缓影响，资金从债市回流存款减少。M2持续回落。M2同比增速为11.8%，较上月回落0.6个百分点。2）从投资来看，制造业投资累计同比高增趋势有望延续，但仍存在一定阻力。2022年1-11 月，我国基建投资、制造业增速累计同比分别为11.39%和9.7%。但受内生动力不强和外需减弱或将使企业盈利持续承压；基建投资作为“稳增长”的重要抓手，2022年以来明显发力。1-11月基础设施固定资产投资同比增长11.65%。地产投资方面，2022年以 来地产投资整体偏弱，但后续在地产政策的持续发力下，地产基本面弱复苏的局面有望兑现。3）从消费来看，随着《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》的发布，疫情防控措施得到进一步调整和优化，受疫情反复冲击的消费需求中期复苏可期。4）从出口来看，受海外衰退预期升温、“逆全球化”趋势蔓延以及地缘冲突影响，出口增速持续回落。2022年11月，我国当月出口总值为2955.01亿美元，同比下滑8.9%， 出口同比增速连续两个月出现负增长。 展望2023年第一季度，在欧美浅衰退风险升温和国内经济曲折中复苏的背景下，我们建议关注：1）疫情防控政策优化后受益板块。随着新冠防控政策优化，疫情对经济的冲击逐渐减弱，线下消费场景和消费需求有望迎来快速复苏，如社会服务、交通运输和食品饮料等。2）低预期成长板块。经历过几轮回调，估值已出现大幅回落，基本面处于低谷的生物医药和信创在2023年经济曲折复苏的情况下或将表现出色。此外， “二十大”报告中将推进国家安全体系建设有望成为未来5年的重要战略方向，而信创作为国家科技安全建设的重中之重，或将成为政策重点扶持对象；3）中概互联板块。海外流动性反转以及政策呵护的互联网相关板块；4）“稳增长”政策相关板块。随着政策端的不断加码，地产龙头或将迎来一定利好；制造、基建总体增速可能较有所放缓，但仍将维持高位。 2热点主题聚焦 2.1疫情防控放开叠加春节将至，旅游出行“量价齐飞”逻辑有望兑现 行业新闻：1月5日，携程发布《2023年春节旅游市场预测报告》显示：截至1月5日，春节期间旅游产品的预订量同比去年上涨45%，人均旅游花费同比提升53%。此外，同程旅行1月9日也发布《2023春节假期旅游消费趋势报告》。据显示，今年春节 期间出行需求大幅上涨，中长线休闲度假需求快速回归，近一周国内长线度假游产品咨询量同比上涨近20倍，春节前签证咨询量同比上涨8倍。 新闻来源：光明网 点评：随着疫情约束弱化，受疫情压制的旅游出行需求修复预期持续得到验证。从今年元旦假期数据来看，国内旅行出游共计5271.34万人次，收入共计265.17亿元，按 可比口径计算，均恢复至2019年元旦假期同期的四成水平左右，消费意愿持续回暖。 此外，作为疫情放开后首个“回家过年”的春节，随着1月7月春运的正式开启，今年 客流量也在稳步回升。据交通部数据显示，今年春运期间客流总量预计达到20.9万人， 预计达到2019年同期七成水平。其中，除探亲流和务工流外，旅游和商务出行或将成为第三大类客流，或将占到总体客流的10%。与此同时，携程发布的《2023年春节旅游市场预测报告》和同程旅游发布的《2023春节假期旅游消费趋势报告》也显示出春节旅游出行的加速恢复。另外，出境游订单的激增和人均旅游花费同比提升也将不断利好春节旅游“量价齐飞”。据携程数据显示，截至2023年1月5日，跨境游机票同比增长260%，人均旅行话费同比提升53%。综上，我们预计，随着疫情约束弱化、多数城市陆续过峰，以及春节旺季的到来，旅行出行“量价齐飞”的逻辑有望加速兑现。相关标的有：上海机场、中国中免和众信旅游等。 2.2房贷利率长效机制建立，推动地产销售企稳回暖 行业新闻：1月6日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住房贷款利率政策与新建住房价格走势挂钩、动态调整，有利于支持城市政府科学评估当地商品住宅销售价格变化情况，“因城施策”用足用好政策工具箱，更好地支持刚性住房需求，形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。 新闻来源：金融时报 点评：早在2022年9月，央行、银保监会就发布《关于阶段性调整差别化住房信 贷政策的通知》，明确的指出了符合条件的城市，在2022年底前阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。其中，以武汉、温州为代表的等多个城市将首套房贷利率下限降至4%以下，部分城市甚至取消利率下限。而本次关于首套住房贷款