国债早报：逆回购加量稳定债市情绪，期债企稳略回暖

逆回购加量稳定债市情绪，期债企稳略回暖 发展研究中心宏观金融组 叶倩宁：020-88818051yeqianning@gf.com.cn投资咨询资格：Z0016628 市场要闻 1.上海市市长龚正作《政府工作报告》，建议今年全市生产总值增长5.5%以上，城镇调查失业率5%以内，居民人均可支配收入增长与经济增长基本同步，居民消费价格涨幅3%左右。 2.据证券时报，2023年初，地方政府专项债券发行工作延续“早发快用”节奏，专项债“开闸”日期再度前置。据不完全统计，截至1月11日，一季度各地拟发行新增地方政府债券规模已超1.1万亿元，其中，拟发行的新增专项债规模已达9775.431亿元。 交易提示 2年期主力合约为TS2303，5年期主力合约为TF2303，10年期主力合约为T2303。 TS2303合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2303合约交易所最低交易保证金为1%，T2303保证金为2%。 TS2303涨跌停板为 ±0.5%，TF2303涨跌停板 为±1.2%，T2303涨跌停板为±2%。 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货震荡攀升小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债长券持稳中短券向好，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行 0.25bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行0.75bp， 4年期国开活跃券“22国开08”收益率下行1.5bp，4年期国开活跃券“22国开03”收益率下行2bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行3.5bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展650亿元7天期逆回购和220亿14天 逆回购操作，当日有160亿元逆回购到期，净投放710亿元。资金 面，央行公开市场操作重启14天逆回购，整体操作规模也放量，银行间资金面有所改善。预计随着央行维稳力度的加大，资金面会进一步回暖。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价在2.50%-2.60%附近，二级一年期国股存单成交收益率继续小幅上行，最新在2.56%%左右。 【消息面】 据证券时报，2023年初，地方政府专项债券发行工作延续“早发快用”节奏，专项债“开闸”日期再度前置。据不完全统计，截至1月11日，一季度各地拟发行新增地方政府债券规模已超1.1万亿 元，其中，拟发行的新增专项债规模已达9775.431亿元。今年财政预期整体仍前置，一季度发行提前批专项债，两会确定全年额度后，预期二季度会进入财政政策集中发力期，同时预期一季度会出台更多地产需求端放松政策。 【操作建议】 12月金融数据反映的经济情况相比11月没有太大变化：疫情影响短期经济、地产销售地位徘徊、财政前置影响政府债偏低、理财 赎回拖累企业债。应重点关注信贷工作座谈会后信贷投放积极性提升，信贷可能出现回升。1月MLF临近到期，由于此前已经较充分交易了降息预期，如果降息落地期债可能短期冲高后走出利多出尽走势，如果降息落空期债可能阶段性回落，届时可能再度出现交易宽货币预期机会，建议短期交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.6。 [期债复盘] 国债期货走势 行情数据（成交-手；持仓-手） 2023/1/11 合约 收盘 涨跌幅 成交 △成交 持仓 △持仓 TS2303 100.835 0.025% 31,662 -6,451 43,392 404 TS2306 100.590 0.020% 242 -101 2,892 43 TS2309 100.375 0.035% 221 -5 595 26 TS合计 32,125 -6,557 46,879 473 TF2303 100.915 0.040% 46,845 -2,865 97,994 1,191 TF2306 100.435 0.050% 1,814 532 6,074 475 TF2309 100.035 0.050% 624 207 827 60 TF合计 49,283 -2,126 104,895 1,726 T2303 100.180 0.060% 63,755 -1,145 152,791 -1,485 T2306 99.365 0.010% 5,635 -77 15,139 398 T2309 98.725 0.005% 698 134 1,210 71 T合计 70,088 -1,088 169,140 -1,016 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 TS跨期价差TF跨期价差 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 2022-12-132022-12-232023-01-02 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-12-132022-12-232023-01-02 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差跨品种价差 1.60 2.00 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 0.20 0.00 2022-12-132022-12-232023-01-02 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -1.00 0 0 0 0 2022-12-13 0 2022-12-23 2023-01-02 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季 TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 [现券复盘] 利率债走势 品种 期限 2023/1/11 2023/1/10 2020/1/23 2019/12/31 日变化（BP） MTD变化（BP） YTD变化（BP） 2002年至今分位数 国债 2Y 2.39% 2.39% 2.46% 2.53% 0.00 -7.33 -14.00 26.30% 5Y 2.71% 2.71% 2.82% 2.89% -0.71 -11.12 -18.49 22.20% 10Y 2.87% 2.86% 3.00% 3.14% 0.74 -12.37 -26.84 15.00% 国开债 2Y 2.57% 2.58% 2.80% 2.81% -1.42 -22.88 -23.99 17.70% 5Y 2.88% 2.89% 3.17% 3.32% -0.50 -28.97 -43.95 #N/A 10Y 2.99% 2.99% 3.41% 3.57% 0.42 -41.62 -57.90 #N/A 利差走势 利差 国债 国开-国债 中短期票据 （AA）-国开 国债-美债 2023-01-11 时间 10Y-2Y 变动（BP） 10Y-5Y 变动（BP） 10Y 变动 （BP） 5Y 变动 （BP） 10Y 变动（BP） 2023/1/11 0.48% 0.74 0.17% 1.45 0.12% -0.32 1.43% 5.68 -0.68% 9.76 利率债收益率曲线（%）金融债利差（10年期，%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.18 0.17 0.16 0.15 0.14 0.13 0.12 2年期国债5年期国债10年期国债 2年期国开债5年期国开债10年期国开债 信用债利差（5年期，%） 0.11 0.10 2022-09-192022-10-092022-10-292022-11-182022-12-082022-12-28 十年期中美国债利差（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 中债10年美国:国债收益率:10年日10Y国债-10Y美债 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2022-09-192022-10-092022-10-292022-11-182022-12-082022-12-28 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 [货币市场] 公开市场操作（亿元） 7天逆回购 14天逆回购 28天逆回购 MLF投放 到期 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 逆回购 MLF 2023/1/11 650 2.00 220 货币市场利率 银行间质押式回购 上海银行间拆放利率 上证所新质押式国债回购 日期 R001 R007 R1M SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1M GC001 GC007 GC028 2023/1/11 1.63% 2.43% 2.78% 1.43% 2.00% 2.17% 2.24% 2.41% 2.59% 2023/1/10 1.34% 2.18% 2.24% 1.12% 1.93% 2.14% 2.08% 2.11% 2.35% 日变化（BP) 29.01 25.78 53.94 31.00 6.30 3.60 15.50 30.00 24.00 银行间质押式回购（%）上海银行间同业拆放利率（%） 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-12-132022-12-202022-12-272023-01-032023-01-10 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-12-132022-12-202022-12-272023-01-032023-01-10 R001R007R014R1MR3MSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M 上证所新质押式国债回购（%）主要汇率 1.1 1.08 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 7.40 7.30 7.20 7.10 7.00 6.90 6.80 6.70 6.60 6.50 6.40 欧元兑美元即期汇率:美元兑人民币 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2022-12-142022-12-212022-12-282023-01-042023-01-11 GC001:收盘价GC007:收盘价GC014:收盘价GC028:收盘价GC182:收盘价 数据来源：Wind广发期货发展研究中心