有色金属产业链日报：宏观预期提振，沪铜破位上行

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年1月12日宏观预期提振，沪铜破位上行 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：宏观预期提振，沪铜破位上行 1.核心逻辑：宏观，波士顿联储主席倾向支持下次加息25基点，重申加息更慢但利率更高；中国央行、银保监会称各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力；中国12月M2-M1剪刀差走阔。消息面，巴拿马争端加剧，政府要求第一量子停止运营铜矿。基本面，供给端，矿端有发运冲击，进口铜精矿冶炼费继续回落；精铜冶炼产能增但检修影响，精铜产量下滑，12月国内精铜产量87万吨，环比减3.3%，同比持平；现货进口窗口仍关闭。需求端，下游春节前放假提前，消费走弱，铜线缆、漆包线订单减少，铜杆开工率下滑，精铜杆厂厂库开始累库。库存，1月11日上期所铜仓单30556吨，较前一交易日增2470吨；LME铜库存84800吨，较前一交易日增25吨；全球精铜库存仍低。综上，宏观预期提振叠加库存低，沪铜破位上行，但需求预期仍有待证实。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储政策超预期、国内复苏强于预期 4.背景分析： 外盘市场：1月11日LME铜开盘8935美元/吨，收盘9168.5美元/吨，较前一交易日收盘价涨2.59%。 现货市场：1月11日上海升水铜升贴水10元/吨，跌15元/吨；平水铜升贴水-10元/吨，跌 20元/吨；湿法铜升贴水-85元/吨，跌10元/吨。 铝：宏观情绪向好，期价向上反弹 1.核心逻辑：宏观，周四21:30的美国公布12月CPI数据，市场预期通胀将进一步回落，铜价持续上行，铝价延续反弹。基本面，供应，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电解铝厂于1月5日第三次调减负荷，此次影响产能30万吨，三次共计影响产能94万吨，对铝价形成一定支撑；由于伦铝库存持续下降，伦铝表现较强，进口亏损有所扩大，原铝进口预计将有所减少；需求，铝下游企业逐渐进入元旦、春节假期，企业已主逐渐开始停工放假；供需两弱的格局继续维持。库存，在下游逐渐停工放假的情况下，1月9日SMM国内电解铝社会库存累库4.6万吨至62.2万吨；SHFE铝仓单增加6334吨至51989吨；LME库存去库5175吨至413700吨。综上，在宏观情绪略有回暖的情况下，伦铝出现较大涨幅，沪铝在18000元的位置获得支撑后亦向上反弹。 2.操作建议：反弹至18500时轻仓试空，止损18750 3.风险因素：冬季限电减产范围扩大 4.背景分析： 外盘市场：1月11日LME铝开盘2458.5美元/吨，收盘美元/吨，较前一交易日收盘价2457 美元/吨上涨美元/吨，涨幅%。 现货市场：上海现货报价18110元/吨，对合约AL2301贴水70元/吨，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为150/吨；沪粤（上海-佛山）价差为-30元/吨。 锌：库存累库幅度较预期弱，伦锌大幅上涨 1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5650元/金属吨，均较上周持平。12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。由于当前锌冶炼厂利润极高，国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率运行，锌矿宽松格局将延续至上半年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至1.10日，SMM七地锌锭库存总量为7.06万吨，较上周五（1月6日）增加0.34万吨，较上周一（1月3日）增加0.74万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，近期国内房地产和基建政策提振，沪锌偏强震荡，但需求走弱的抑制下锌价上行空间有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3207，46.5，1.47% 现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于23610~23690元/吨，紫金成交于23650-23740元/吨，葫芦岛报在28940元/吨，0#锌普通对2302合约报贴水50-60元/吨附近，紫金对2302合约报贴水20-升水0元/吨附近，津市较沪市贴水80元/吨。 锡：供需双弱局面再现，基本面表现较弱不足以支撑价格持续上涨 1.核心逻辑：供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。据SMM数据，12月国内精炼锡产量为15905吨，较11月环比减1.82%，同比增13.61%，12月国内精炼锡产量实际表现仍然好于同期。进入1月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。截至1.6日，国内锡锭社会库存为6708吨，较前周下降56吨。春节临近，供需双弱局面再现，锡价大涨更多受美元下跌及资金面影响较大，基本面表现较弱不足以支撑价格持续上涨。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收26813，953，3.69% 现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-600~+200元/吨区间；交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于-300~+500元/吨区间；云锡品牌早盘报价升贴水集中于 +0~800元/吨区间。 沪镍：产能预期增加，沪镍盘面承压 1.核心逻辑：宏观，波士顿联储主席倾向支持下次加息25基点，重申加息更慢但利率更高；中国央行、银保监会称各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力；中国12月M2-M1剪刀差走阔。消息面，纯镍相对镍中间品有很高溢价，青山已在印尼建厂要生产纯镍，若实现，加上同行也有类似行动，2023年全球纯镍产量或增加20%。基本面，供给端，纯镍国内开工率高位，产量同比续增，12月国内电解镍产量1.67万吨，环比增11.52%，同比增10.91%；2023年Norilsk计划减产10%；现货进口窗口打开。需求，纯镍节前备货接近尾声；不锈钢消费弱，社会库存继续累，交仓大幅增加，钢厂检修减产压力大；电池级硫酸镍近期价格回落但镍豆溶制硫酸镍仍不经济。库存，1月11日上期所镍仓单1546吨，较前一交易日减42吨；LME镍库存53994吨，较前一交易日减318吨；全球纯镍显性库存持续偏紧，上期所镍仓单仍极其紧张。综上，产能预期增加，沪镍盘面承压，但库存紧张仍未缓解，盘面下行空间暂时有限。 2.操作建议：单边轻仓试空 3.风险因素：累库不及预期、印尼镍中间品回流不及预期 4.背景分析： 外盘市场：1月11日LME镍开盘27945美元/吨，收盘25950美元/吨，较前一交易日收盘价跌4.84%。 现货市场：1月11日俄镍升水7000元/吨，持平；金川升水14000元/吨，减500元/吨；BHP镍豆升水5000元/吨，持平。 不锈钢：需求弱、交仓大增，钢厂减产，不锈钢震荡 1.核心逻辑：宏观，波士顿联储主席倾向支持下次加息25基点，重申加息更慢但利率更高；中国央行、银保监会称各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力；中国12月M2-M1剪刀差走阔。基本面，供给，12月国内41家不锈钢厂粗钢产量303.2万吨，环比增1.1%，同比增8.46%，1月减产面积较大，粗钢排产预计减少至241.95万吨，环比减20.2%，同比减3.2%；不锈钢厂现货投放有所减少。需求，下游春节前提前放假，市场情绪清淡。1月11日上期所不锈钢期货库存88008吨，较前一交易日增13519吨，交仓近期大幅增加。成本端，镍铁可流通货源偏少，镍铁厂挺价，但不锈钢厂减产检修力度大、原料采购意愿不强，镍铁震荡；铬铁供给偏紧，成本支撑、价格持稳；不锈钢成本端支撑仍在。综上，需求弱、交仓大增，钢厂减产，不锈钢震荡。 2.操作建议：单边区间操作 3.风险因素：印尼政策扰动、消费超预期、累库超预期 4.背景分析： 现货市场：1月11日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平；福建甬金17470元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平；福建甬金17370元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn