极米科技2023年股权激励点评：股权激励计划落地，收入层面考核稳健

投资建议：公司股权激励目标稳健，但短期销售承压，我们下调盈利预测 ，预计2022-2024年EPS为6.87/8.37/10.80元 （原值为7.64/10.14/12.87元 ， 下调幅度为-10%/-17%/-17%）， 同比-1%/+22%/+28%，参考可比公司，给予公司23年30xPE，下调目标价至251元，维持“增持”评级。 事件：公司发布股权激励计划，包括股票期权及限制性股票两个部分,涉及的激励对象共计318人，占公司全部职工人数的12.23%。 聚焦收入层面考核，整体目标稳健：计划针对收入而非利润层面进行考核，重点关注公司规模扩张进度。股票期权激励计划考核目标为2023-2025年营收分别达到50/58/67亿元(触发值46/53/61亿元)，增速估算为+20%/+16%/+16%，整体目标稳健，考虑到消费回暖的节奏，2023年目标完成需要Q2-Q4实现较高增长。且采取平价授予+两年解锁的方式，体现出公司希望员工长线持有、聚焦价值成长的信心。 覆盖对象范围扩大，绑定核心员工利益：股票期权激励计划中报告包含中层管理人员、核心技术人员及业务骨干人员共300人（2021年仅58人），此次对于中层骨干及技术人员的覆盖范围更广，授予数量更多、授予比重更大。此外，此次限制性股票主要针对中层管理人员及业务骨干人员（合计11人），是公司实现中长期战略目标的中坚力量，体现出公司持续建设人才队伍、实现长远发展的决心。 风险提示：芯片供应持续紧张，市场竞争加剧，LCD产品占比提升。 1.事件 公司于2023年1月9日发布《2023年股票期权及限制性股票激励计划（草案）》，包括股票期权及限制性股票（第二类限制性股票）两个部分。 股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股股票。本激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计318人，占公司全部职工人数的12.23%。 1）股票期权激励计划 公司拟向激励对象授予总计346.6万份股票期权，占公司总股本的4.95%，其中首次授予277.3万份（3.96%）。激励对象分为两部分，一部分包含公司董事、高级管理人员共11人，其中拟授予公司董事长钟波先生30万份股票期权（占总股本0.43%），公司董事兼总经理肖适先生30万份股票期权（0.43%）；另一部分包含中层管理人员、核心技术人员及业务骨干人员共300人。股票期权的行权价格为188.59元/股（1月9日收盘价为186元/股）。 激励考核目标为2023/2024/2025年营收目标值分别达到50/58/67亿元（触发值46/53/61亿元）。根据本次股权激励要求，对应2023-2025年营收增速估算为+20%/+16%/+16%。 2）限制性股票计划 公司拟向中层管理人员及业务骨干人员（合计11人）授予总计14.5万股第二类限制性股票，占公司总股本的0.21%，授予价格为100元/股（1月9日收盘价为186元/股）。考核目标为2023/2024/2025年营收目标值分别不低于44/48/52亿元 ，对应2023-2025年营收增速估算为+6%/+9%/+8%。 2.点评：收入层面考核稳健，激励对象范围扩大 聚焦收入层面考核，整体目标稳健。此次激励计划与公司此前颁布的2021年激励计划考核目标类似，主要针对收入而非利润层面进行考核，重点关注公司规模扩张进度。在股票期权激励计划中，激励考核目标为2023/2024/2025年营收目标值分别达到50/58/67亿元（触发值46/53/61亿元），对应2023-2025年营收增速估算为+20%/+16%/+16%，整体目标较为稳健。考虑到消费回暖的节奏，预计若要完成2023年营收目标，2023Q2-Q4将会实现较高的同比增长。 平价授予+两年解锁，助力公司长线发展。此次激励计划中占比较高的股票期权激励计划的行权价格为188.59元/股（1月9日收盘价为186元/股），公司采取了平价授予的形式，且首次授予部分需满两年之后方能部分解锁，体现出公司希望员工长线持有、聚焦公司价值成长的信心。 覆盖对象范围扩大，绑定核心员工利益。本激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计318人，占公司全部职工人数的12.23%，其中股票期权激励计划中报告包含中层管理人员、核心技术人员及业务骨干人员共300人，占授予期权数量比重的51.44%。2021年的股票期权激励计划中，董事长和副总经理占激励比重67%，中层骨干及核心技术人员仅包含58 1170361 人，占授予期权数量比重的14.52%。由此可以看出此次对于中层骨干及技术人员的覆盖范围更广、授予数量更多、授予比重更大。此外，此次还有少部分折价授予的限制性股票，主要针对中层管理人员及业务骨干人员（合计11人），是公司实现中长期战略目标的中坚力量，体现出公司持续建设人才队伍、实现长远发展的决心。 3.看点：龙头优势明显，关注后续新品节奏 公司于2022年8月上新极米神灯和H5两款新品，解决了传统家用投影仪使用痛点，参数及性能进一步升级。这两款产品均具有爆款潜质，巩固了公司的龙头地位。2023年公司或将继续推进产品迭代和功能创新，看好公司作为行业龙头的持续推爆品能力。 4.投资建议 目标价251元，维持“增持”评级。公司股权激励目标稳健，但短期销售承压，我们下调盈利预测，预计2022-2024年EPS为6.87/8.37/10.80元（原值为7.64/10.14/12.87元，下调幅度为-10%/-17%/-17%），同比-1%/+22%/+28%，参考可比公司，给予公司23年30xPE，下调目标价至251元，维持“增持”评级。 5.风险提示 芯片供应持续紧张，市场竞争加剧，LCD产品占比进一步提升。