铁矿石月报：静待节后兑现复苏预期，铁矿价格高位蓄势调整

沪证监许可[2015]84号铁矿石月报 2023年01月09日 星期一 静待节后兑现复苏预期， 铁矿价格高位蓄势调整 咨 监 格询 格询 格询 投资询业务资格 沪证许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资号：F0297587投资咨号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资号：F0307990 投资咨号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资号：F03099478投资咨号：Z0017785 要点 供给端：2022年铁矿石销售利润率大幅下降，虽然上半年价格走强，但下半年价格跌幅大，海外发运总体一般，非主流矿发运降幅较大。预计2023年全球铁矿石供应将维持平稳，增量主要来自印度降低关税后回归市场的1600万吨，同时国产矿供应增量1000万吨。 库存：今年澳巴矿山生产基本稳定，短期港口库存仍有增长空间。随着印度铁矿出口复出，届时铁矿供需矛盾会减弱；人民币汇率稳定，钢厂更愿意买远期货物补库。在维持目前库存将继续累库状态下，1月份港口总库存会小幅增加。 需求端：2023年海外铁矿石需求弱稳，中国长流程粗钢产量小幅增加对铁矿石需求产生较大的影响，而增 万 量主要来自中国约1500吨。 行情观点：钢厂目前铁矿库存处于极低位置，有补库的额外需求；随着经济政策和地产销售数据低位发力，2023年将逐步改善今年投资消费疲弱的局面。策略上，2023年铁矿期货价格在650-1000元/吨宽幅调整，当前观望为主，阶段性做多为辅，特别是明年第二，三季度的行情值得期待。 策略建议：充分调整后做多 风险因素：疫情政策，房地产政策，节后需求复苏 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析6 1、国外铁水产量持平，铁水产量2022年全年前高后低6 2、供给：海外铁矿石发运小幅下降8 3、铁矿石港口全年去库存10 4、钢厂全年大幅去库存13 5、今年国内矿山生产干扰较多13 6、海运费情况14 三、行情展望15 图表目录 图表1铁矿石期货及月差走势5 图表2铁矿石基差走势5 图表3铁矿石现货高低品位价差5 图表4铁矿石价格指数走势5 图表5中国：GDP同比（季）6 图表6房地产开发企业房屋面积6 图表7全球铁水产量（中国，除中国外）7 图表8铁矿石发货到全球（除中国外）7 图表9全国钢厂高炉开工率247家7 图表10钢厂高炉开工率7 图表11全国247家钢厂日均铁水产量8 图表12铁矿石45港口日均疏港量8 图表13铁矿石发运：澳巴10 图表14铁矿石发运：巴西10 图表15铁矿石发运：澳大利亚10 图表16铁矿石发至中国：澳大利亚10 图表17铁矿石到港量45港10 图表18铁矿石到港量北方6港10 图表19铁矿石45港总库存11 图表20铁矿石45港库存：澳大利亚11 图表21铁矿石45港库存：巴西12 图表22铁矿石45港库存贸易矿占比12 图表23铁矿石库存45港：粗粉12 图表24铁矿石库存45港：球团12 图表25铁矿石45港库存：块矿12 图表26铁矿石45港库存：铁精粉12 图表27国内钢厂进口矿库存13 图表28国内钢厂进口铁矿石可用天数13 图表29矿山产能利用率186家14 图表30矿山铁精粉库存126家14 图表31铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)14 图表32铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)14 一、行情回顾 回顾2022年全年，第一季度，年初钢厂利润较高，市场对春节后市场充满信心，铁矿石需求稳中增强；同时海外铁矿产地和发货港的天气恶劣，铁矿供应下降，价格一路上行。由于铁矿价格上涨较快，发改委连续6次发文要求保障铁矿石的平稳运行，2月份开始铁矿随后调整一个月。2月底俄乌战争爆发，刺激原油为首的部分大宗商品价格强劲上涨；同时春节后钢厂复产节奏加快，对原料端刚需提升，促使铁矿再次继续上涨。3月初两会召开，提出2022年GDP增长目标为5.5%，市场对国内经济发展预期进一步增强，铁矿石创出年内新高。3月份，由于疫情在深圳和上海的较大范围爆发并导致后期上海的整体城市静默，市场情绪有所降温，但铁矿依然维持高位震荡。 2022年第二季度，疫情扰动了钢铁需求以及铁矿的运输，钢厂生产需求上升和补库效率 的不匹配，为铁矿提供了较强的价格支撑，整体维持高位。进入4月后，受国内房地产低迷等情绪影响，叠加印度大幅提高铁矿石出口关税，盘面先跌后涨形成宽幅震荡。随着钢材下游需求减弱，钢厂对高价铁矿的接受能力逐渐降低，弱现实迫使铁矿价格转为下跌调整。 2022年第三季度，随着欧美国家持续大幅加息累计的风险集中释放，国内疫情陆续多点 发散，房地产持续低迷等宏观和产业的双重压制，进入6月份，铁矿价格开始加速大幅下跌； 进入7月低，国内钢厂复产计划增多，行业利润重新恢复，原材料的补库使得铁矿价格小幅反弹，由于受疫情的持续干扰，钢材下游终端需求迟迟不及预期，钢厂补库力度较弱，高炉产能利用率维持较低水平，铁矿石供需矛盾不突出，因此铁矿价格总体进入弱势震荡。 进入第四季度，市场对金九银十旺季预期有所增强，铁矿石价格有所反弹。但国庆节间疫情再次多点发散，并呈现全国蔓延趋势，市场信心完全走弱；同时钢材淡季逐渐到来，市场对后市普遍不看好，弱钢材需求和低利润也刺激钢厂不断降低铁水产量和维持极低的铁矿库存，10月铁矿单边下跌为主。11月国内房地产托底政策陆续出台，房地产前端市场信心明显恢复，市场对明年的地产复苏预期增强，叠加基建托底和制造业转型升级，钢铁市场情绪触底反弹。同时随着疫情防控措施全国进一步放松，市场对明年国内经济活动的增长充满强预期。 12月份宏观利好政策带动铁矿期货和现货均大幅上涨。截至12月30日，62%澳粉CFR价格为117.3美元/吨，环比上涨14%；62%澳粉港口现货价格865元/吨，环比上涨12%。整体上钢材端利润亏损，钢厂维持低库存下谨慎刚需采购态度，价格形成易涨难跌局面。内矿价格涨幅不大，所以内矿性价比提升。截至12月30日，唐山66%铁精粉1045元/吨，环比上涨13%。 图表1铁矿石期货及月差走势图表2铁矿石基差走势 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 I2301-2305I2305I2301 元/吨 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20元0/吨基差01基差05 150 100 50 - 2022-07-142022-09-142022-11-14 2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3铁矿石现货高低品位价差 图表4铁矿石价格指数走势 元/吨PB粉价格PB-超特粉（左轴）1,200 1,000 800 600 400 200 0 2022-05-242022-07-242022-09-242022-11-24 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元/吨 250 200 150 100 50 0 美元/吨普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港 普氏铁矿石价格指数:58%Fe:CFR:青岛港 价差：62-58（右轴） 200 150 100 50 0 2022-01-172022-04-172022-07-172022-10-17 美元/吨 60 40 20 0 总的来说，2022年全球受到新冠疫情，俄乌战争和美国加息扰动，经济运行波动较大。整体上中国国内上半年受疫情影响较小，下半年疫情冲击加大，但随着病毒毒性减弱，国家的防疫政策随之调整，到12月全国彻底放开。疫情贯穿2022年全年，严重影响国内的经济发展，制约着全国地产和基建活动，随着经济低迷和房地产下滑等，与钢铁行业相关的铁矿需求也受到明显制约。 从价格走势上看，2022年的铁矿石价格也跟随基本面出现了大起大落的走势。铁矿价格经过年初的一轮上涨，期货价格从650元/吨上涨到4月份的全年最高点950元/吨，然后在 钢材需求不及预期的下跌为主带动下，铁矿由高点单边下跌到10月底的600元/吨，11月初随着疫情防控放松和房地产刺激政策的出台以及各种财政政策托底等利多因素的综合作用下，市场对2023年经济增长充满较强预期，铁矿期货价格从600元/吨一路上涨到12月中的820 元/吨，现货也一路跟随上涨140元/吨。目前钢厂铁矿库存绝对数量仍然偏低，库存矛盾依旧在累积。钢厂的铁矿低库存能够维持当前价格水平，但美国宏观加息节奏放缓影响已经逐渐淡去，国内防疫政策优化措施已经兑现，铁矿价格向上因素影响开始边际回落。 经过2022年年底这波上涨，钢材价格偏高弱化了钢贸商冬储需求，后期钢厂和钢贸商的 累库压力加大。当前阶段铁矿上涨空间开始变小，同时调整风险开始加大。随着12月中央工作会议即将召开，2023年初信贷高峰到来，3月份两会的召开等，市场对春节后的后续经济刺激政策仍有较强预期。但由于疫情发展的复杂性，地产行业短期积弱难返，所以2023年1季度是关键期，仍然面临有较大的现实压力。 图表5中国：GDP同比（季）图表6房地产开发企业房屋面积 中国：不变价GDP同比（季） 房地产开发企业：实际到位资金累计同比：自筹资金：中国（月）房地产开发企业：实际到位资金累计同比：国内贷款：中国（月） 房地产开发企业：实际到位资金累计同比：本年资金来源小计：中国（月） 2060 15 40 10 520 0 2013年3月 2013年9月 2014年3月 2014年9月 2015年3月 2015年9月 2016年3月 2016年9月 2017年3月 2017年9月 2018年3月 2018年9月 2019年3月 2019年9月 2020年3月 2020年9月 2021年3月 2021年9月 2022年3月 年月 0 2017-02-01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 -5 -10 -20 -40 由于2022年中国经济发展不及预期。进入2023年全球发达经济体面临衰退，国外需求 减弱，中国外贸出口面临压力。中国前5大贸易伙伴为东盟、欧盟、美国、拉丁美洲、韩国。以东盟为核心的一带一路国家是中国对外关系的重心。2022年1-10月，中国在一带一路国家直接投资1034亿元，同比增长7.5%。2023年在维持外需基本盘的情况下，对内中央提出把供给侧改革和扩大内需相结合，主要关注消费和投资。随着疫情和防疫政策的优化，中央和地方政府的各项经济政策最终落到实处，钢铁行业的市场信心将会进一步恢复，目前钢铁全行业库存都处于极低状态，上中下游补库行为也将带动价格和利润的全面回升。2022年地产等行业数据已经降到低位，在基数低下2023年随着经济和地产销售数据低位发力，将逐步 改善2022年投资消费疲弱局面。目前国内疫情继续扩散但边际影响减弱，铁矿大幅上涨推升钢材成本，但目前钢材上涨蓄势调整中，带动铁矿震荡为主，一旦调整结束，在春节后实体经济明显复苏下，铁矿石行情值得期待。 二、基本面分析 1、国外铁水产量持平，中国铁水产量2022年全年前高后低 2022年海外铁水产量和铁矿石的需求量总体上变化不大。2021年全球铁水除中国外总产 100000 80000 60000 40000 20000 0 量为4.6亿吨；2022年1-10月，全球铁水除中国外总产量为3.