白糖期货周报：国产糖供应旺季，期价向下寻支撑

白糖期货周报 国元期货研究咨询部2023年1月10日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 国产糖供应旺季，期价向下寻支撑 【策略观点】 国际糖市方面，巴西2022/23榨季基本结束，需重点关注在2023年3月提前开始的2023/24榨季，2022/23榨季留在地里等待3月份收割的几百万吨甘蔗大约能产糖80万吨，目前原糖定价主要由印度主导，印度的产糖量和第二批出口份额量将引发市场关注，市场对于印度将第二批食糖出口份额提升至900万吨还是700万吨有较大的争议，预计ICE原糖在18美分/磅处应该能止跌或震荡反弹。国内糖市方面，目前正处于季节性压榨高峰期，短期供给端压力较强，新增工业库存持续攀升；消费方面，春节前的备货行情不甚显著，临近春节，旺季采购时间剩余不多，现实极弱，短期郑糖主力跟随ICE原糖波动为主，预计近期郑糖主力将向下寻找支撑。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球白糖供需格局分析1 2.1巴西新总统延长燃料税免税期1 2.2印度糖出口配额即将耗尽，第二批食糖出口配额或于下月公布2 2.3市场看涨情绪松动，短期投机多头头寸大幅撤离2 三、国内白糖供需格局分析3 3.1国内甘蔗糖厂进入生产旺季，产销进度均快于去年同期3 3.2累库明显，关注后期去库情况4 3.3现货价格不同程度小幅下跌，基差跌幅收窄4 四、后市展望5 一、行情回顾 上周郑糖主力2303合约收跌2.01%，收盘5667元/吨，成交量862506手，较上周减少 401173手，周内行情前高后低，在1月3日创出5813阶段性高点之后连续三个交易日缩量下跌，我们在《前高回踩，谨防形成假突破》中提出的周度观点得到了验证。上周ICE原糖主力合约大跌5.39%，收盘18.97美分/磅，成交量258451手，较上周增加120367手,短期内外糖价弱势运行系供应偏紧情况有所改善所致。 图表1郑糖主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE原糖主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1巴西新总统延长燃料税免税期 据外电1月3日消息，巴西新总统LuizInacioLulaSilva于1月2日签署了新法令，将柴油和生物柴油的联邦燃料税免税期延长一年，汽油和乙醇的联邦燃料税免税期延长两个 月。此举超出市场预期，此前市场普遍预计，巴西政府将恢复对汽油和乙醇征税，新法令颁布后巴西制糖和乙醇业或将受到负面影响，可能会促使甘蔗厂生产更多的糖，减少以甘蔗为基础的生物燃料乙醇。 2.2印度糖出口配额即将耗尽，第二批食糖出口配额或于下月公布 据外电1月4日消息，包括糖厂在内的糖出口商，已几乎用完印度政府为当前年度分配 的600万吨出口配额，在12月31日之前销售近550万吨糖。印度糖贸易商协会主席PrafulVithalani说政府可能不得不下发第二批出口配额。贸易人士称，印度政府可能会在1月之后重新评估糖生产状况，之后决定是否允许进一步出口。根据印度糖厂协会数据显示，本年度糖产量预计达到创纪录的3650万吨，而上一年度为3600万吨，本年度糖产量预计增长 3.5%。鉴于上一年度的经验，政府从2022年11月起允许糖出口，只确定了600万吨的配额， 且规定必须在2023年5月31日之前发货。印度糖厂协会表示，本年度有900万吨糖的出口 空间，这将留下550万吨的期末库存。 图表3印度食糖产量与出口量（单位：万吨） 2.3市场看涨情绪松动，短期投机多头头寸大幅撤离 印度食糖产量与出口量（单位：万吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2014 2015 2016 2017 20182019 20202021 2022 2023 糖:产量:印度年万吨 糖:出口量:印度年万吨 数据来源：Wind、国元期货 据CFTC公布数据显示，截至2023年1月3日当周，ICE原糖非商业空头持仓环比小幅增加1141张，增幅较上周减少1962张，较此前有所放缓；ICE原糖非商业多头持仓环比明显缩减16797手，为近四周来首次下降。近期受供应前景改善施压，ICE原糖盘面出现连阴下挫，北半球印度和泰国生产进度乐观，同时巴西燃料政策推升该国制糖比预期，令市场看涨情绪有所松动，短期投机者的多头头寸大幅撤离。 图表4ICE原糖非商业多头持仓环比变化（单位：张） ICE原糖非商业多头持仓环比变化 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 ICE:11号糖:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:11号糖:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 数据来源：Wind、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.1国内甘蔗糖厂进入生产旺季，产销进度均快于去年同期 据中糖协统计数据，截至12月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有14家停机，甘蔗糖 厂进入生产旺季；本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；全国累计销售食糖 150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46%。 我国产糖量月度值（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表5我国产糖量月度值（单位：万吨） 数据来源：Wind、国元期货 图表6我国销糖量月度值（单位：万吨） 我国销糖量月度值（单位：万吨） 160 140 120 100 80 60 40 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 20 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 3.2累库明显，关注后期去库情况 数据来源：Wind、国元期货 12月国内食糖工业库存175万吨，同比增加16.78%，累计库存达到277万吨，同比增加 18.67%。由于本榨季全国食糖处于丰产的状态，而需求面旺季不旺，淡季更淡，且由于防疫放开后各地陆续遭遇疫情冲击，工厂提前放假，春节备货量不及往年和市场预期，致本榨季全国食糖工业库存累计值较上一榨季有所增加，后期关注疫情放开后期的去库情况。 我国食糖工业库存（单位：万吨） 700 600 500 400 300 200 100 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表7我国食糖工业库存（单位：万吨） 数据来源：Wind、国元期货 3.3现货价格不同程度小幅下跌，基差跌幅收窄 白糖现货价（单位：元/吨） 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 现货价:白砂糖:柳州日元/吨 现货价:白砂糖:南宁日元/吨 现货价:白砂糖:昆明日元/吨 现货价:白砂糖:武汉日元/吨 现货价:白砂糖:鲅鱼圈日元/吨 现货价:白砂糖:西安日元/吨 现货价:白砂糖:日照日元/吨 图表8我国白糖现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 白糖基差（单位：元/吨） 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 白糖基差日元/吨右轴 现货价:白砂糖:昆明日元/吨 期货收盘价(活跃合约):白砂糖日元/吨 图表9我国白糖基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 国际糖市方面，巴西2022/23榨季基本结束，需重点关注在2023年3月提前开始的2023/24榨季，2022/23榨季留在地里等待3月份收割的几百万吨甘蔗大约能产糖80万吨，目前原糖定价主要由印度主导，印度的产糖量和第二批出口份额量将引发市场关注，市场对于印度将第二批食糖出口份额提升至900万吨还是700万吨有较大的争议，预计ICE原糖在18美分/磅处应该能止跌或震荡反弹。国内糖市方面，目前正处于季节性压榨高峰期，短期供给端压力较强，新增工业库存持续攀升；消费方面，春节前的备货行情不甚显著，临近春节，旺季采购时间剩余不多，现实极弱，短期郑糖主力跟随ICE原糖波动为主，预计近期郑糖主力将向下寻找支撑。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681