股指周报：市场信心加速恢复，本周技术面压力偏强

股指周报：市场信心加速恢复，本周技术面压力偏强 市场核心逻辑 美联储加息预期降温，上周风险偏好显著回归。伴随着疫情防控进入新阶段， 近期社会面的出行半径正在加速扩大，叠加2022年底以来政策暖风不断，上周投资者风险偏好已显著回归，未来我们对消费长期触底回升的趋势维持乐观态度，短期需关注春节前后返乡潮可能带来的感染面积再扩大。流动性方面，美国公布12月新增非农就业人数高于市场预期；失业率意外下降至3.5%，较前值3.6%与市场预期的3.7%均有所回落，投资者押住通胀降温趋势持续。对于国内而言，美联储加息预期的降温带来人民币升值的再加速，结合2022年货币市场的核心矛盾，我们预计今年上半年，我国货币宽松的大环境有望在稳经济目标下继续维持，全年货币政策节奏将以“中性回归”为主，其中政策着力点逐渐由“宽货币”向“宽信用”过渡。 市场交易经济回升“强预期”，短期技术面压力偏强。短期来看，周末消息面 对今日盘面影响中性偏多，尤其是美联储加息降温对人民币汇率带来再升值的预期，但上周连续反弹之后，周度视角需要关注技术面进入重压区后可能存在的波动。资金面上，上周两市成交金额较前一周有所放大，短期市场做多意愿有所回归，但整体仍处于相对低位，大多数投资者驻足观望的特征尚未退潮，尤其是春节假期效应临近，资金面的可持续表现仍需重点关注。中期来看，2023年中国经济实现触底回升的确定性较高，预计政策端的“强预期”仍是投资者接下去交易的重心。 观点及操作建议 操作上，我们认为2023年上半年A股将率先迎来估值修复行情，预计上证50、沪深300等稳定性较高的传统蓝筹指数在此轮行情中占优，投资者上半年可率先考虑单边做多策略。周度视角需要关注技术面压力临近，短期投资者可适当降低仓位。 2023年1月9日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 一、上周宏观与流动性观察 上周央行实现公开市场净回笼16010亿元，其中展开公开市场逆回购操作570亿元，累计逆回购 到期金额16580亿元，主要受元旦节前央行大量投放的流动性到期影响，上周货币市场净回笼资金创下历史新高，但这一现象并未改变货币政策宽松托底的大基调。从利率表现来看，上周各市场利率保持低位运行，其中Shibor隔夜下降141.8bp，Shibor一周下降64.3bp，Shibor两周下降164.9bp，R001 下降169.6bp，R007下降87.94bp，R014下降101.84bp。 美国通胀预期再降温，中国疫情打击经济继续承压。根据美国最新公布的非农就业报告显示，12月新增非农就业人数22.3万人，高于市场预期的20万人；失业率意外下降至3.5%，较前值3.6%与市场预期的3.7%均有所回落。除此之外，美国12月劳动参与率有所上升，劳动力供需缺口的缓和催化平均时薪环比增长0.3%，低于市场普遍预期的0.4%，健康的劳动力市场再次点燃交易者对于美国经济 “软着陆”的希望。国内方面，上周中国12月官方制造业PMI上周公布报47%，较前一月延续回落，其中包括新订单指数、生产指数在内的分项指标显著下滑，暗示12月疫情扩散背景下经济基本面供需双弱的现状。值得注意的是，此前市场对于这一弱现实的预期交易已较为充分，该数据的公布并未对上周盘面产生明显干扰。 综合来看，伴随着疫情防控进入新阶段，近期社会面的出行半径正在加速扩大，叠加2022年底以 来政策暖风不断，上周投资者风险偏好已显著回归，短期需关注春节前后返乡潮可能带来的感染面积再扩大。流动性方面，美联储加息预期的降温带来人民币升值的再加速，结合2022年货币市场的核心矛盾，我们预计今年上半年，我国货币宽松的大环境有望在稳经济目标下继续维持，全年货币政策节奏将以“中性回归”为主，其中政策着力点逐渐由“宽货币”向“宽信用”过渡。 图1：美国就业市场图2：中国制造业PMI 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图3：MLF投放数量图4：MLF到期数量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图5：逆回购数量图6：逆回购到期量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图9：中期借贷便利图10：法定存款准备金率 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019-01-022020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-0 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2019-03-04 2020-03-042021-03-042022-03-04 SHIBOR:3个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:1年 图11：SHIBOR利率图12：SHIBOR利率 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/ 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:14天 15.00 10.00 5.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1 银行间质押式回购加权利率:1个月 银行间质押式回购加权利率:2个月银行间质押式回购加权利率:3个月 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 6.00 4.00 美国:国债收益率:10年 中美十年国债收益率差（中国-美国）中债国债到期收益率:10年 2.00 0.00 (2.00) 3.202.702.201.70 2019-01-02 2020-01-022021-01-02 中债国债到期收益率:2年中债国债到期收益率:10年 2022-01-022023- 中债国债到期收益率:5年 图15：中债国债到期收益率图16：中美国债收益率利差 1.20 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 5年期-2年期 10年期-2年期 10年期-5年期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/ 存款类机构质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:7天 图17：中债国债到期收益率利差图18：非银体系流动性 中债企业债到期收益率(AAA):5年 8.00 中债企业债到期收益率(AA):5年 信用利差（AA-AAA） 6.00 4.00 2.00 0.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/ 国股银票转贴现利率曲线:6个月 同业存单到期收益率(AAA+):6个月 图19：票据利率图20：信用利差 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 二、上周股指运行梳理 全球股市反弹，A股成长风格领涨。在经历了前一周的快速下跌后，上周A股大盘止跌反弹，其中受国内疫情政策调整以及社会面出行人数激增的驱动，市场情绪连续高涨，赛道类个股补涨带领创业50、双创50等成长类指数跑赢大盘，上证指数收复3150点失地并来到前期密集成交形成的重压区。四大指数 中，上证50收涨2.97%，沪深300收涨2.82%，中证500收涨2.53%，中证1000收涨3.48%。海外方面，美股三大股指周线相继收红，其中以科技股为主的纳斯达克指数收涨0.98%，投资者押住通胀降温趋势持续，部分抄底资金入场消化前期跌幅。 行业板块多数反弹，计算机涨幅靠前。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周有25个行业上涨收红，少数行业下跌。具体来看，上周涨幅较大的板块有计算机（5.15%）、建筑材料（5.08%）和通信（5.05%）；少数下跌的板块有社会服务（-0.96%）和农林牧渔（-1.22%）。资金面上，上周半数行业主力资金流出， 电力设备、食品饮料等资金流入额度靠前。从风格表现来看，上周中信风格指数普遍收涨，成长、周期风格涨幅靠前，高价股+高PE表现较好。 综合来看，短期来看，周末消息面对今日盘面影响中性偏多，尤其是美联储加息降温对人民币汇率带来再升值的预期，但上周连续反弹之后，周度视角需要关注技术面进入重压区后可能存在的波动。资金面上，上周两市成交金额较前一周有所放大，短期市场做多意愿有所回归，但整体仍处于相对低位，大多数 投资者驻足观望的特征尚未退潮，尤其是春节假期效应临近，资金面的可持续表现仍需重点关注。中期来看，2023年中国经济实现触底回升的确定性较高，预计政策端的“强预期”仍是投资者接下去交易的重心。品种选择上，我们认为2023年上半年A股将率先迎来估值修复行情，预计上证50、沪深300等稳定性较高的传统蓝筹指数在此轮行情中占优，投资者上半年可率先考虑单边做多策略 图21：全球股市反弹，A股成长指数领涨 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 3.57 2.70 3.57 3.57 创业板 3.21 2.65 3.21 3.21 纳斯达克 0.98 -0.30 0.98 0.98 科创50 3.25 4.30 3.25 3.25 韩国综合 2.40 -3.34 2.40 2.40 沪深300 2.82 1.13 2.82 2.82 中证500 2.53 1.75 2.53 2.53 上证50 2.97 0.74 2.97 2.97 日经225 -0.46 -0.54 -0.46 -0.46 印度SENSEX30 -1.54 1.38 -1.54 -1.54 标普500 1.45 -0.14 1.45 1.45 俄罗斯MOEX 0.11 1.42 0.11 0.11 道琼斯工业 1.46 -0.17 1.46 1.46 德国DAX 4.93 -0.12 4.93 4.93 巴西IBOVESPA -0.70 0.03 -0.70 -0.70 恒生 6.12 0.96 6.12 6.12 法国CAC40 5.98 -0.48 5.98 5.98 富时100 3.32 -0.28 3.32 3.32 中证1000 3.48 1.96 3.48 3.48 数据来源：wind，信达期货研究所 图22：各行业多数收红，计算机涨幅靠前 行业 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔(申万) -1.22 2.09 -1.22 -1.22 基础化工(申万) 3.24 1.65 3.24 3.24 钢铁(申万) 2.16 0.45 2.16 2.16 有色金属(申万) 3.60 0.59 3.60 3.60 电子(申万) 2.16 1.31 2.16 2.16 家用电器(申万) 4.47 -0.68 4.47 4.47 食品饮料(申万) 2.69 -0.79 2.69 2.69 纺织服饰(申万) 0.75 1.11 0.75 0.75 轻工制造(申万) 3.95 0.81 3.95 3.95 医药生物(申万) 2.41 0.98 2.41 2.41 公用事业(申万) 2.81 4.23 2.81 2.81 交通运输(申万) -0.15 0.03 -0.15 -0.15 房地产(申万) 3.88 -2.76 3.8