全年业绩预告超预期，三大业务稳步迈向平台化

奥特维（688516） 公司研究/公司点评 全年业绩预告超预期，三大业务稳步迈向平台化 报告日期：2023-1-11 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）224.04 主要观点： 事件概况 奥特维于1月10日发布2022年度业绩预增公告：预计2022年年度 近12个月最高/最低（元） 292.4/119.0 实现归母净利润6.94亿元到7.11亿元，同比增长87.15%到91.76%。公 总股本（百万股） 154.47 司预计2022年年度实现扣非后归母净利润6.73亿元到6.90亿元，同比 流通股本（百万股） 75.48 增长106.72%到111.97%。四季度单季度利润为2.20亿元到2.37亿元， 流通股比例（%） 48.86% 同比增长53.58%到65.55%，环比增长25.25%到35.01%。 总市值（亿元） 346.07 光伏：行业高景气，串焊机订单充沛，产品布局丰富化 流通市值（亿元） 169.11 根据集邦咨询预测，2023年全球光伏装机量将在330-360GW之间。 公司价格与行业指数走势比较 %奥特维（前复权） 0% 沪深300 0% % 2022-01 0% 2022-05 2022-09 150 10 5 光伏装机量持续高增，加之N型电池片产能放量，SMBB/0BB/低温焊接等新技术带来串焊机替换需求，公司串焊机需求充沛，持续中标一道新能、TATAPOWERSOLAR订单。光伏板块，公司光注入退火炉设备市占率高，将同样受益于N型电池片渗透率提升。沿着光伏产业链，公司布局单晶炉、硅片分选机与电池丝网印刷整线，广泛布局光伏产业各环节。 0锂电：发力储能模组PACK生产线，叠片机持续推进 -5公司锂电业务以模组PACK线布局为主，除锂动力电池外，储能用模组PACK智能生产线通过自主研发形成的新产品已推向市场，截至2022年9月末在手订单1.49亿元。公司锂电池板块同样往前道设备拓展，锂 相关报告 1《.奥特维：串焊机领军者，拓展布局打造多成长极》2022-10-17 2.《奥特维三季报点评：Q3业绩保持高增，订单充沛，新业务持续拓展》2022-10-24 3《.奥特维点评：拟发行可转债助力扩产，深化产品多维布局》2022-12-18 电池叠片机已取得阶段性成果。 半导体：铝线键合机客户与订单拓展顺利，带来业绩弹性 2021年初成功推出铝线键合机产品，适用于焊接功率器件。2022年客户验证量及订单量均获增长，已取得通富微电、德力芯及其他客户批量订单，不断打开铝线键合机的国产替代空间，预计2023年将在客户覆盖面及订单方面有持续突破。半导体领域，公司向前道设备拓展半导体装片机，并取得阶段性成果；并在金铜线键合机、倒装芯片键合机等进行研发储备。 投资建议 我们预测公司2022-2024年营业收入分别为36.90/55.12/68.95亿元 （前值为36.70/53.12/67.10亿元），归母净利润分别为7.01/10.26/13.22亿元（前值为6.57/9.52/12.28亿元），以当前总股本1.54亿股计算的摊薄EPS为4.54/6.64/8.56元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为49/34/26倍，维持“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万 主要财务指标 2021 2022E 2023E 营业收入 2,047 3,690 5,512 收入同比(%) 78.9% 80.3% 归属母公司净利润 371 701 净利润同比(%) 138.6% 8 毛利率(%) 37.7% ROE(%) 26.0 每股收益(元)P/EP/BEV/EBIT 资料 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,851 6,182 9,173 11,562 营业收入 2,047 3,690 5,512 6,895 现金 549 639 715 1,408 营业成本 1,276 2,241 3,383 4,163 应收账款 370 937 1,198 1,625 营业税金及附加 9 23 35 39 其他应收款 21 74 69 93 销售费用 78 140 220 283 预付账款 42 103 151 200 管理费用 110 199 309 400 存货 1,852 3,203 5,286 6,159 财务费用 21 9 3 (3) 其他流动资产 1,018 1,226 1,754 2,076 资产减值损失 (73) (73) (73) (73) 非流动资产 431 639 755 834 公允价值变动收益 14 9 9 10 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 15 7 9 11 固定资产 141 282 379 447 营业利润 419 807 1,192 1,536 无形资产 44 70 83 99 营业外收入 0 0 1 0 其他非流动资产 246 288 294 288 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 4,282 6,821 9,928 12,396 利润总额 418 806 1,192 1,535 流动负债 2,822 4,793 7,083 8,639 所得税 51 97 145 186 短期借款 428 500 400 400 净利润 367 709 1,047 1,349 应付账款 807 1,409 2,315 2,867 少数股东损益 (3) 7 21 27 其他流动负债 1,586 2,884 4,368 5,372 归属母公司净利润 371 701 1,026 1,322 非流动负债 33 33 33 33 EBITDA 449 849 1,261 1,620 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.40 4.54 6.64 8.56 其他非流动负债33 33 33 33 负债合计 2,854 4,826 7,116 8,672 主要财务比率 少数股东权益 20 27 48 75 会计年度20212022E2023E2024E 股本 99 154 154 154 成长能力 资本公积 865 895 895 895 营业收入 78.93% 80.30% 49.36% 25.10% 留存收益 444 918 1,715 2,599 营业利润 133.90% 92.76% 47.72% 28.82% 归属母公司股东权益 1,408 1,968 2,764 3,649 归属于母公司净利润 138.63% 89.21% 46.26% 28.83% 负债和股东权益 4,282 6,821 9,928 12,396 获利能力毛利率(%) 37.66% 39.28% 38.62% 39.62% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 17.95% 19.20% 18.99% 19.56% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 25.96% 35.16% 36.48% 35.49% 经营活动现金流 317 395 571 1,273 ROIC(%) 28.49% 37.40% 41.25% 40.23% 净利润 367 709 1,047 1,349 偿债能力 折旧摊销 11 34 66 88 资产负债率(%) 66.65% 70.75% 71.67% 69.96% 财务费用 13 9 3 (3) 净负债比率(%) -8.46% -6.98% -11.19% -27.07% 投资损失 (15) (7) (9) (11) 流动比率 1.36 1.29 1.30 1.34 营运资金变动 (145) (403) (560) (225) 速动比率 0.71 0.62 0.55 0.63 其他经营现金流 87 54 24 75 营运能力 投资活动现金流 58 (227) (164) (146) 总资产周转率 0.48 0.54 0.56 0.56 资本支出 (184) (240) (181) (166) 应收账款周转率 5.50 5.65 5.16 4.89 长期投资 3,755 0 0 0 应付账款周转率 1.82 2.02 1.82 1.61 其他投资现金流 (3,513) 13 17 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 (81) (78) (332) (434) 每股收益(最新摊薄) 2.40 4.54 6.64 8.56 短期借款 (94) 72 (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.05 2.56 3.70 8.24 长期借款 7 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.11 12.74 17.90 23.62 普通股增加 0 56 0 0 估值比率 资本公积增加 7 30 0 0 P/E 93.4 49.3 33.7 26.2 其他筹资现金流 (0) (236) (232) (434) P/B 24.6 17.6 12.5 9.5 现金净增加额 294 90 75 693 EV/EBITDA 97.23 51.48 34.66 26.98 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为