玻璃纯碱月报：浮法玻璃冷修节奏放缓，纯碱走强，玻璃承压

浮法玻璃冷修节奏放缓，纯碱走强，玻璃承压 纯碱玻璃月报2022年12月4日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 投资咨询资格号：Z0010402联系人：刘田莉 从业资格号：F03091763 联系电话：0531-81678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国内CPI、PPI和PMI走势 6 5 4 3 2 1 0 (1) 2 2 1 1 0 (1) (1) 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 (2) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) 3 3 2 2 1 1 0 (1) (1) (2) 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 CPI:当月同比CPI:环比（右轴） PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比 2022-10-312022-11-30 生产经营活动预期 供货商配送时间 47 从业人员 47 55 4950 45 PMI 生产 4848 46 47 新订单 新出口订单 40 原材料库存4743 在手订单 主要原材料购进价格51 48 474747 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 请务必阅读正文之后的声明部分 宏观情绪影响因素 国内 •国家统计局数据显示，11月份，受国内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响，中国采购经理指数回落，其中制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为48、46.7和47.1，均不及市场预期，其中制造业PMI为年内次低。 •央行决定，12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。 国外 •美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐。 •美国劳工部数据显示，美国11月非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人，前值也由26.1万人大幅上修至28.4万人， 失业率则维持在3.7%。 请务必阅读正文之后的声明部分 供给偏紧，纯碱05继续强势上行 主要观点 基本面情况 供给：纯碱四季度供给保持高位稳定，11月虽然有少数装置检修或因故停车，但对整体供给影响不大。后续纯碱整体的开工率波动仍不大，供给面对纯碱价格的影响有限，但纯碱重质化率的提升或将使重质碱的产量得到小幅提升。 需求：11月浮法冷修4条产线，损失2400吨的日熔量，光伏投产2条产线共2400吨，浮法的损失量与光伏的增加量抵消，纯碱理论刚需维持不变。12月浮法计划冷修2条，光伏计划投产5条以上，因此纯碱的刚需预计稳中有增，但11月光伏投产不及预期，而浮法在淡季累库下或将增加冷修产线，纯碱具体需求变化还要看实际产线变动情况，但大概率纯碱需求继续增加。 库存：11月碱厂库存并没有出现传统累库现象，反而重质碱低位去库，供给表现偏紧。虽然纯碱重质化率在逐渐提升，但增量有限，后续还面临光伏的投产以及节前下游备货，库存短期或将持平或继续小幅去库。 逻辑与观点 从基本面来看，纯碱偏强状态还将延续。供给端的变量有限，即使重质化率继续提升，重质碱的增量也不大；而需求端，因光伏12月有较多的投产计划，预期稳中有增，浮法在国家的政策托底下，冷修意愿下降，因此纯碱重质碱刚需或将保持增加；年前下游的备货也将使本就不宽松的库存继续下降，目前部分地区的现货价格已经出现上调。短期来看，纯碱基本面无下行驱动，近月合约将保持平水进入交割。05合约除基本面影响外，还要考虑到宏观情绪的变化，若市场情绪转弱，浮法冷修预期再起，警惕05盘面高位回落风险。 风险提示 供给偏紧的局面进一步加剧，浮法玻璃超预期冷修，光伏集中投产 期货：11月纯碱盘面大幅反弹 纯碱09合约连续 2,100 1,900 1,700 1,500 纯碱01合约连续 纯碱05合约连续 3,300 3,300 3,300 3,100 3,100 3,100 2,900 2,900 2,900 2,700 2,700 2,700 2,500 2,500 2,500 2,300 2,300 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2,100 1,900 1,700 2022-05-01 2022-05-16 2022-05-31 2022-06-15 2022-06-30 2022-07-15 2022-07-30 2022-08-14 2022-08-29 2022-09-13 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-28 2022-11-12 2022-11-27 1,500 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 纯碱1-5价差 11月，市场宏观情绪偏暖，叠加碱厂低库存持续去库，纯碱期价大幅上行，涨幅达16.9%。 从纯碱月间价差来看，整体仍维持back结构。但11月房地产迎来重大利好，浮法冷修的预期减弱，05合约估值偏低下大幅修复贴 -400 5/246/247/248/249/2410/2411/2412/24 水，1-5价差收缩。 202020212022 现货：11月纯碱现货价格稳中偏弱，01基差修复至平水 纯碱轻质碱市场价 4,500 纯碱重质碱市场价 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 纯碱 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差（右轴）期货收盘价沙河市场价 1400 纯碱基差走势 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 11月纯碱现货价格整体稳中偏弱，重质碱价格变动不大，轻质碱因需求不佳价格有所下调。截止到12月1日，纯碱华北地区重质碱价格为2850元/吨，轻质碱价格2720元/吨，沙河重质碱维持2700元/吨。 整个11月份，纯碱现货价格持稳运行，碱厂低库存去库，现货价格下调的概率不大，因此盘面走基差修复逻辑。截止12月2日，沙河重质碱与纯碱2301合约的基差收缩至-7元/吨。 供给：11月纯碱开工率高位震荡 纯碱周度开工率纯碱近年开工率对比（%） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 50 纯碱开工率联产工艺开工率氨碱工艺开工率 2019202020212022 11月，纯碱整体装置检修比较少，昊华骏化正常检修，湖北双环煤气化检修，金昌及昆山装置短暂停车，但对整体的供给影响不大。11月整体开工率为90.05%，环比上月增加1.56%。 12月，纯碱装置暂无新增检修计划，开工率预计维持高位波动，总体维持在90%以上。 供给：11月纯碱产量继续高位持稳 纯碱周度产量（万吨）纯碱近年产量对比（万吨） 367065 3460 325060 30 40 2855 30 26 242050 2210 45 200 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 40 轻质碱产量（万吨）重质碱产量（万吨）周产量(万吨)右轴 11月份，纯碱总产量为257.53万吨，10月为260.17%，环比下降1.01%。 2019202020212022 12月份纯碱开工继续高位持稳，预计12月纯碱的总产量较11月份继续增加，但空间有限。 截止到12月1日，纯碱的重质碱化率已经有了明显的提升，目前为53.66%。12月份，重质碱产量预计将继续增加。 需求：11月浮法冷修四条产线共2400吨，光伏新增两条共2400吨产线 点火生产线 日熔量（吨） 时间 浙江嘉福二线 600 1月20日 福莱特嘉兴三线 1200 2月16日 新福兴硅广西一线 1200 2月18日 福莱特嘉兴四线 1200 3月15日 武骏重庆光能江津一线 1000 3月27日 安徽燕龙基阜阳二线 800 3月28日 中建材桐城二线 1200 3月29日 郴州旗滨一线 1200 4月8日 亿钧耀能新材一线 1200 4月8日 安彩高科焦作线 800 4月18日 安彩高科许昌线 900 4月20日 安徽信义四线 900 4月22日 亿钧耀能新材六线 1200 4月29日 安徽南玻 1200 5月8日 信义芜湖六线 900 6月13日 安彩新能科技一线 1000 6月17日 安徽信义芜湖江北二线 1000 6月30日 信义光能张家港一线 1000 6月30日 江西赣悦二线 800 6月30日 广西新福兴二线 1200 7月18日 安徽福莱特凤阳八线 1200 8月1日 安徽南玻 1200 8月18日 安徽福莱特 1200 8月29日 中建材(合肥)新能源 650 9月19日 信义光能（苏州） 1000 9月20日 重庆和友五线 1000 10月17日 安徽信义四线 1000 10月20日 咸宁南玻五线 1200 10月20日 福莱特 1200 10月20日 安徽凤阳福莱特四线 1200 11月21日 安徽九洲工业一窑五线 1200 之11月28日 浮法玻璃日熔量 2022年光伏玻璃投产情况 18 17.5 17 16.5 16 15.5 2021/6/17 1/7/17 8/17 7 15 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃日熔量 请务必阅读正文 后的声明部分 2020年2021年2022年 进出口：10月纯碱出口22.09万吨，进口0.395万吨 纯碱月度进口量（万吨）纯碱月度出口量（万吨） 259 8 207 6 15 5 4 10 3 52 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222019202020212022 国际形势严峻，石油、天然气等国际能源价格大幅上涨，运输成本和燃料成本带动国外价格大幅走高，相比之下，中国的纯碱出口价格竞争力增加。 纯碱10月份出口创今年新高，10月，纯碱出口22.09万