软商品周报：品种多震荡，关注不同品种的春节后行情

【中信期货软商品】 品种多震荡，关注不同品种的春节后行情 ——周报20230108 中信期货研究所软商品及特殊品种组 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员：李青 021-60812970 liqing@citicsf.com从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 吴静雯 021-60812970 wujingwen@citicsf.com从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种周度观点汇总 二、各品种周度分析 2.1橡胶、20号胶 2.2棉花、棉纱 2.3白糖 2.4苹果 2.5纸浆 2.6红枣 品种 周观点 中线展望 供应：1、2022年全乳胶生产基本结束，大幅减量的状态预计不会改变。2、11月进口增幅较大，对混合胶价格产生利空影响。3、泰国杯胶价格随成品价格走低而走低，对天胶行情不利。需要关注未来，一般1~4月的泰国原料价格易涨。 需求：1、11月新车销售数据普遍边际转弱。2、11月轮胎出口继续恶化。3、美联储加息动作不改， 海外消费仍会转弱。4、轮胎厂高库存情况未能改善，库存在持续缓慢增加。5、轮胎厂开工继续走低，低于往年水平。 库存：1、RU仓单快速增长。2、港口库存持续累库。3、显性库存已经高于去年。 沪胶及20号胶 本周交易逻辑：市场逐步进入到春节前市场环境。国内层面，需求会逐步进入到淡季，轮胎开工逐步降低。今年由于春节较早，且下游企业库存较为充裕，市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态。供应端，轮胎企业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量，12月与1月都是进口的高峰时期。因此，春节前供应维持高位而需求不断减弱，这会导致混合胶的现货端的成交氛围转差。往春节后看，原料价格走势趋向于向上推动价格；政策层面，虽然总体维持稳增长定位，但在内需消费上，可能还是会有刺激政策，此外，随着感染高峰过后，内需修复也必然会出现。因此，明年金三银四仍是值得期待。这一中期看涨驱动，在未来的两个月左右都不会出现改变，需求端也会处于持续的季节性走弱，这也就表明在下一轮旺季前，数据的恶化更多归结于季节性，未来的需求修复这一个点是无法被证伪的。上周，天然橡胶期货，尤其以ru01、05，受到资金在近月合约上的行为带动出现了明显的走高。现货在同一时期也出现了明显的跟随。这一转强显然是由于金融属性推动导致，与边际的供需变化并不一致，可以说是相反。以历史经验来说，金融属性也是橡胶价格的重要决定因素之一有可能会带来行情，持续的脱离现货供需边际变化。但是如果去参与这一交易，只能去依赖于对于近月合约的盘面技术性判定，而这引发这一轮反弹行情的最主要的因素是ru01合约，01合约剩余的交易时间已经较短。因此我们不建议追高参与，更多的还是推荐等待春节后的供需合力向上的转强行情。操作上，春节前后中期配置以逢低做多为主。短期单边观望，等待非标价差收缩纸1700附近后再看是否能契合中期策略。套利：非标基差1700~2200间波动操作。 震荡 操作策略：单边：春节前后中期配置以逢低做多为主。短期单边观望，等待非标价差收缩纸1700附近 后再看是否能契合中期策略。套利：非标基差1700~2200间波动操作。 风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期 品种 周观点 中线展望 棉花 主要逻辑： 1.一周行情回顾：本周前半段，ICE棉价震荡走弱，周四、周五ICE棉价走高，美国12月非农就业数据边际增加美国经济“软着陆”概率，提振棉价；郑棉期价震荡运行，周度价格环比上涨，重心上移。2.外盘。（1）供应：1）美棉检验进度：截至2022年12月29日当周，美陆地棉累计检验量272.28万吨，同比降5.19%，占年陆地棉产量预估值的92.30%；2）印度上市进度：截至2023年1月1日当周，印度2022/23年度的棉花累计上市量约142.32万吨，较三年均值累计减少约112.26万吨；3）2023年美棉面积或下降：美国《棉农杂志》称，2023年美棉种植面积或为1157万英亩，预计同比下降7%。（2）需求：周度签约、装运量环比下降，截至12月29日，22/23年度美陆地棉净签约8981吨，装运2.1万吨。3.内盘。（1）供应：1）加工量：截至2023年1月7日，新疆地区皮棉累计加工总量445.22万吨，同比减幅10.22%；2）进口：11月进口18万吨，环比+5万吨，同比+8万吨。（2）需求：纺企负荷提高，原料及成品库存累积；织厂负荷下降，原料及成品库存环比下降，纯棉纱厂开机率环比+10.5%至41.5%，纱厂原料库存环比+1.6至18.6天，纱厂成品库存环比+0.6至8.4天，全棉坯布开机率环比-1.8%至31.6%，织厂原料库存环比-0.4至13.6天，织厂成品库存环比-0.4至33.7天。（3）库存：同比减少，11月底全国棉花商业库存368万吨，环比+136万吨，同比-87万吨。（4）下年度面积预计减少：国家棉花市场监测系统11月调研预测，2023年中国植棉意向同比减少3.5%。4.总结。节前棉价或维持震荡走势。对后市预期转好、纺织端原料库存低位以及季节性备货的原因，使得12月份以来纺织端原料补库动作增多明显，使得纺企棉纱库存及全棉坯布库存得以有效去库，前者已降至历史低位，近期纱、布价格也得以走强；本周纯棉纱纺企因工人到岗增加的因素开工率有明显提升，但全棉坯布厂负荷进一步下降，临近春节，下游陆续放假，纺企棉纱库存本周也开始环比增加；总体来看，因春节临近，补库行情即将结束，棉价上涨驱动减弱，因纺企棉花及棉纱均处于低位，节后有补库刚需，关注节后下游纺织端需求复苏情况。棉花市场目前处于预期强、现实弱的格局，关注预期的落地，后续上涨高度和持续力还需看下游需求实际变化，如果需求复苏的强预期变为现实，将支持价格进一步上涨，反之棉价冲高回落，中 期仍有承压风险。长期来看，价格有望重心上抬。 震荡 5.操作：短期震荡运行，中期承压。风险因素：宏观扰动、政策。 资料来源：中国棉花网WINDTTEB中信期货研究所3 品种 周观点 中线展望 白糖 主要逻辑： 1、供应方面：截至8月底，2021/22榨季全国制糖工业企业生产已经全部结束，全国累计产糖956万吨，比上年度同期减少110万吨，减幅10.4%；截至11月底，2022/23榨季全国共生产食糖85万吨，比上年同期增加9万吨。本榨季预计供应偏宽松。2、需求方面：截至9月底，2021/22榨季全国销售甘蔗糖791万吨，略低于去年同期的820.8万吨；我国2022/23榨季截至目前共累计销售食糖15万吨，累计销糖率18.2%。整个榨季预计消费量维持在1500万吨。3、库存方面：截至11月底，国内糖厂库存70万吨，同比增加18%。4、基差方面：上周基差走强，郑糖主力基差28，环比提高81。期货跌幅较现货比更大。5、利润方面：现货端，糖厂目前处于盈利状态，盘面处于盈利态势。6、白糖观点：上周国际原糖持续下挫，截至2023年1月6日收于18.97美分/磅，下跌1.08美分/磅，近两周下跌2美分，跌幅近10%。上周下跌的主要原因是巴西新任总统卢拉上台后宣布对燃料税的豁免延期。此前市场的预估是卢拉上任后恢复燃料税的可能性较大，这将会使各州的汽油价格上涨。而乙醇燃料作为替代品，市场份额将增加，乙醇价格将跟随上涨，这或能够重新刺激一部分糖厂生产乙醇。但燃料税的豁免延期让此前“燃料税恢复、乙醇价格恢复支撑原糖的预期”落空，原糖因此大幅走低。后期需重点关注印度开榨情况、出口政策，以及巴西在下一榨季前的相关政策调整。国内方面，上周郑糖主力合约价格震荡走低，截至上周五收于5665元/吨，环比下跌118元/吨，主要原因是受外盘原糖持续下挫拖累。12月广西产销数据偏好超出市场预期。综合各地产销数据，12月全国产糖量高于上年同期，但北方甜菜糖销量不及上年同期，抵销南方蔗糖超预售糖源。供给端增产，节前采购基本停滞，现货端依旧疲弱，糖厂加速累库，郑糖缺乏上行动力，预计节前保持偏 弱震荡形态。未来需继续关注食糖主产区天气以及春节传统消费旺季的食糖购销等情况。短期来看，糖价仍将承压，供应量的增加和高糖价之间的矛盾，以及春节备货已经结束，市场需求的疲软也将继续考糖价。全球范围来看，多数机构均重新预测2022/23榨季的全球食糖产量，结果均为将产生过剩。国内方面，进口将维持高位，供需较宽松；全球21/22年度供需较为平衡，短期关注宏观及主产区天气情况。 投资策略：观望风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡偏弱 4 5 品种 周观点 中线展望 苹果 主要逻辑： 1、供应方面：上周山东产区方面，元旦假期结束之后的冷库包装客商数量增加明显，前段时间因工人难寻，不少客商无法有效春节备货，本周开始集中备货。不过部分冷库出库增加明显，部分冷库出货仍旧比较缓慢。客商计划春节备货总量缩减。目前山东产区冷库包装货源多以礼盒装为主，客商优先包装自存货，调果农货货较少。陕西地区近段时间冷库包装客商数量增加明显，多数冷库表示客商集中备货，出货速度也有明显增加。本周冷库包装客商增加明显主要原因与山东基本一致。陕西地区冷库包装礼盒与较快。甘肃地区上周冷库出货速度比之前明显增加，客商包装自存货为主，调货不多。冷库出货速度优于其他产区，但与去年相比，出货量减少。2、需求方面：本周批发市场主流成交价格稳定，总体销量平稳，礼盒装货源成交良好，普通包装出货偏慢。近段时间批发市场到货量不多，前段时间春节备货较少，市场到货尚未大量增加。近期市场到货有增加预期。礼盒装货源今年备货量有限，市场礼盒货源不多，出货速度比其他包装稍好。北方市场逐渐进入春节销售节奏中，市场出货情况比南方市场稍好。3、库存方面：根据卓创数据显示，截至2023年1月5日，全国苹果库存832.71万吨，与去年同期相比相差不大。本周全国冷库单周出库量约20万吨，春节备货节日提振效应相对有所恢复，但总体出货速度仍偏低。4、利润方面：现货端，根据mysteel数据，栖霞80#一二级储存商目前为盈利状态，而交割厂库接货层面暂时处于亏损态势。5、苹果观点：在2023年开年第一个交易日，苹果期货主力合约2305大幅走高，日内涨幅超6%。随后于周内继续震荡走高，最终于上周五收于8433元/吨，环比上涨553元/吨。周涨幅近7%。1月合约进入交割月，价格大幅走高。而5月合约大涨主要是因为元旦后第一波感染工人返岗，包装市场相对前期更加活跃，春节备货情绪小幅转好提振市场情绪，但苹果这种消费品的消费反弹可能还需要些时间，市场对于05合约所代表的后期消费仍然相对悲观。上周客商集中备货，产地备货客商比较多，总体来看春节整体备货量不及往年。客商包装自存货居多，少量调货，果农出货积极性提高，近期价格以平稳为主，个别地区价格仍有下滑可能。尽管上周大幅走高，但库存依旧高企导致去库压力极大，我们预计短期内苹果价格稳中偏弱运行。春节之前整体行情以平稳为主。从目前情况来看，如果春节期间市场销量缩减幅度不及备货减少幅度，可能会出现阶段性市场货源紧缺，届时年后补货的可能性比较大。但是从整体情况来看，今年春节期间备货量明显减少，年后销售压力大。投资策略：观望。风险因素：消费低迷、替代品。 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 纸浆 盘面驱动： 供应：1、阔叶现货持续走弱，但速度不快。针叶现货价格表现相对偏强。2、针叶北美美金价格下调，对针叶美金价都有偏弱指引。3、11月针叶浆进口量维持在低位，同比下降13%。阔叶的进口量边际转低。4、ARAUCO装置投料，但尚未听闻产品产出与报价信息。需求：1、下游产销有所下滑，价格开始向下松动，但下跌速度不快。2、下游产品显著亏损的状态未改。3、12月下游产量相比11小幅下降。4、小企业有春节提前放假的情况。 库存：1、上周港口库存大幅增加，但近2