公司动态点评：4Q22业绩同比高增，静待新能源汽车线缆产品加速放量

卡倍亿（300863）公司动态点评 2023年01月08日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2023年01月08日 目前股价 98.72 总市值（亿元） 54.83 流通市值（亿元） 18.49 总股本（万股） 5,554 流通股本（万股） 1,873 12个月最高/最低 101.87/68.11 分析师：陈逸同 S1070522110001 ☎ 021-31829820  chenyitong@cgws.com 联系人（研究助理）：王仕宏 S1070121080020 ☎ 021-31829753  wangshihong@cgws.com 联系人（研究助理）：吴铭杰 S1070122070020 ☎ 021-31829556  wumingjie@cgws.com 数据来源：IFIND <<乘新能源和智能化春风，汽车线缆优质供应商迎增长新机遇>> 2022-10-20 <<卡倍亿（300863）上市公司首次纳入覆盖申请表>> 2022-10-18 4Q22业绩同比高增，静待新能源汽车线缆产品加速放量 ——卡倍亿（300863）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1264 2268 3168 4296 5824 (+/-%) 38.4% 79.4% 39.7% 35.6% 35.6% 归母净利润（百万元） 53 86 160 260 418 (+/-%) -12.3% 63.2% 85.6% 62.5% 60.5% 摊薄EPS（元/股） 1.15 1.56 2.90 4.72 7.57 PE 86 63 34 21 13 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：公司发布2022年度业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润1.5亿-1.7亿，同比增长73.7%-96.9%，预计实现扣非归母净利润1.5亿-1.7亿，同比增长99.3%-125.9%。4Q22公司预计实现归母净利润0.5亿-0.7亿，同比增长242.1%-381.9%，预计实现扣非归母净利润0.5亿-0.7亿，同比增长332.2%-519.5%。 对此我们点评如下： ◼ 4Q22盈利能力持续改善，净利创历史新高。取业绩预告中位数看，4Q22公司归母净利润同/环比分别+312.0%/+15.8%，扣非归母净利润同/环比分别+425.8%/+5.3%，利润同环比实现双增。我们预计有三方面原因：1）产品结构优化。公司高毛利的特殊线缆业务占比逐步提升（1H22营收占比为14.9%，同比+0.7pct）；2）原材料价格下行。4Q22主要原材料铜价出现大幅回落（铜材主营成本占比~85%），原材料端压力下行改善毛利水平；3）客户矩阵完善。公司传统直接客户为矢崎、安波福等线束厂，终端客户为奔驰、宝马等整车厂，现已进入比亚迪、吉利、特斯拉等客户供应体系，优质传统客户深度绑定+新能源客户持续拓展下，公司业绩增量明显。 ◼ 下游需求高增+国产替代加速+新增产能落地，公司业绩有望保持高速增长。1）电动智能化打开特殊线缆需求。新能源汽车的线缆单车价值量约1000元（新增高压线缆，较传统汽车提升约500元），智能化汽车由于传感器数量快速增加，对数据线缆的需求大幅提升，电动智能化下，线缆单车价值量提升显著；2）公司为国产线缆龙头，将充分受益国产替代趋势。成本优势+服务高效要求下，国产化成为趋势，公司在国产厂商中具有先发优势和领先地位（2022年市占率约10%-15%），随着产品及客户结构的持续优化，公司的市场份额有望进一步提升；3）新建产能落地在即。2021年可转债新能源线缆项目预计于2023年6月底达产，项目建成后将新增新能源汽车高压线2.5万千米、新能源汽车用充电线1.5万千米、XLPO新能源线3.5万千米的产能。 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 汽车 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 ◼ 投资建议：公司下游需求旺盛，营收规模持续扩大，叠加公司积极优化产品结构+拓宽客户矩阵，我们认为未来公司营收利润有望实现高增，因此上修预期，预计2022-2024年公司营收依次为3.2、4.3、5.8亿元，增速依次为39.7%、35.6%、35.6%，归母净利润依次为1.6、2.6、4.2亿元，增速依次为85.6%、62.5%、60.5%，当前市值54.8亿元，对应PE依次34、21、13倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：新能源汽车销量增速不及预期；新客户开拓不及预期；缺芯问题延续；国内疫情反复。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1263.87 2267.91 3167.96 4296.00 5824.17 成长性 营业成本 1124.84 2020.48 2777.29 3715.98 4962.20 营业收入增长 0.38 0.79 0.40 0.36 0.36 销售费用 12.29 19.72 28.51 40.81 58.24 营业成本增长 0.45 0.80 0.37 0.34 0.34 管理费用 23.60 35.17 57.84 75.09 99.48 营业利润增长 -0.07 0.62 0.85 0.64 0.61 研发费用 32.46 52.99 76.71 104.92 139.79 利润总额增长 -0.12 0.56 0.86 0.62 0.60 财务费用 18.07 35.05 44.88 62.89 85.93 归母净利润增长 -0.12 0.63 0.86 0.62 0.60 其他收益 0.16 1.25 0.63 0.68 0.85 盈利能力 投资净收益 1.43 13.82 5.08 6.78 8.56 毛利率 0.11 0.11 0.12 0.14 0.15 营业利润 58.53 94.99 175.30 288.14 464.29 销售净利率 0.04 0.04 0.05 0.06 0.07 营业外收支 3.31 1.51 3.95 2.92 2.79 ROE 0.09 0.13 0.21 0.22 0.27 利润总额 61.84 96.49 179.26 291.06 467.09 ROIC 0.59 0.13 0.14 0.19 0.21 所得税 8.93 10.15 18.82 30.56 49.04 营运效率 少数股东损益 0.00 0.00 0.16 0.09 0.19 销售费用/营业收入 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 归母净利润 52.91 86.34 160.27 260.41 417.86 管理费用/营业收入 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 0.03 0.02 0.02 0.02 0.02 流动资产 826.54 1573.06 1616.33 2289.41 2907.34 财务费用/营业收入 0.01 0.02 0.01 0.01 0.01 货币资金 100.80 421.81 195.46 265.06 359.35 投资收益/营业利润 0.02 0.15 0.03 0.02 0.02 应收票据及应收账款合计 463.86 745.13 1004.50 1360.44 1815.43 所得税/利润总额 0.14 0.11 0.11 0.11 0.11 其他应收款 5.29 2.27 3.79 3.79 3.28 应收账款周转率 3.53 3.85 3.76 3.71 3.77 存货 183.57 330.62 315.02 577.28 625.36 存货周转率 9.63 8.82 9.81 9.63 9.69 非流动资产 368.69 578.85 659.65 754.95 866.53 流动资产周转率 1.99 1.89 1.99 2.20 2.24 固定资产 123.61 355.95 444.52 541.70 652.63 总资产周转率 1.37 1.36 1.43 1.61 1.71 资产总计 1195.24 2151.92 2275.98 3044.36 3773.87 偿债能力 流动负债 602.46 1206.09 1356.15 1671.52 2043.07 资产负债率 0.51 0.69 0.66 0.62 0.59 短期借款 502.63 977.63 1075.60 1331.86 1595.98 流动比率 1.37 1.30 1.19 1.37 1.42 应付款项 72.70 91.48 125.89 161.78 214.61 速动比率 1.07 1.03 0.96 1.02 1.12 非流动负债 12.54 283.30 141.92 206.61 174.26 每股指标（元） 长期借款 0.00 12.00 0.00 0.00 0.00 EPS 1.15 1.56 2.90 4.72 7.57 负债合计 615.00 1489.39 1498.07 1878.13 2217.34 每股净资产 10.45 11.93 14.08 21.11 28.17 股东权益 580.24 662.53 777.91 1166.23 1556.54 每股经营现金流 -4.91 -4.53 0.28 -3.26 2.48 股本 55.23 55.23 55.23 55.23 55.23 每股经营现金/EPS -4.27 -2.90 0.10 -0.69 0.33 留存收益 525.01 592.02 722.52 1110.76 1500.87 少数股东权益 0.00 0.00 0.16 0.25 0.43 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债和权益总计 1195.24 2151.92 2275.98 3044.36 3773.87 PE 85.84 63.28 34.02 20.94 13.05 现金流量表 （百万） PEG 1.22 0.91 0.88 0.30 0.19 经营活动现金流 -272.90 -251.55 15.77 -181.13 137.49 PB 9.45 8.28 7.01 4.68 3.50 其中营运资本减少 -386.42 -381.64 -214.59 -543.46 -416.55 EV/EBITDA 58.82 33.48 24.97 16.45 10.92 投资活动现金流 -179.08 -234.44 -111.25 -133.92 -161.93 EV/SALES 4.96 2.50 2.01 1.54 1.16 其中资本支出 90.37 -21.98 126.73 153.76 187.61 EV/IC 7.12 4.09 3.78 2.85 2.37 融资活动现金流 500.98 791.69 -130.86 384.65 118.73 ROIC/WACC 0.77 0.69 0.74 0.97 1.11 REP 9.29 5.95 5.10 2.93 2.14 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任