锡月报：强预期，弱现实

五矿期货锡月报 强预期，弱现实 20230106 有色金属组吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 联系人王震宇wangzy@wkqh.cn0755-23375132 从业资格号：F3082524 月度要点小结 供给端：根据SMM调研了解，11月份国内精炼锡产量为16200吨，较10月份环比减少3.26%，同比增幅为21.98%，1~11月累计产量同比减少 0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。 进出口：根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2022年11月我国锡精矿进口实物量26552吨，折金属量5543.0吨，环比上涨111.4%，同比上涨28.2%。受益于锡价在11月份快速回暖，缅甸、澳大利亚、刚果（金）等国进口量大幅增长。其中缅甸实物量环比上涨125.4%，总含锡量环比上涨64.3%；澳大利亚进口实物量环比增长56.4%，刚果（金）较上月明显增长157.9%。截至今年前11个月，我国累计进口锡精矿5.8万吨金属量，同比增长42.7%。2022年11月我国精锡进口量为5174吨，环比上涨47.3%，同比增长409.3%，来自印尼的进口锡锭占进口总量比下降到65%，马来西亚和秘鲁占比分别提升至20%和14%，三者之和占总进口比重99%。11月精锡出口量增长至1005吨，环比上涨31.7%，同比增长44.6%。截至2022年前11个月，我国累计进口精锡已达到2.8万吨，同比增长505.2%；累计出口精锡9617吨，同比下滑30.7%;前11个月我国已累计净进口精锡1.8万吨。 需求端：集成电路2022年11月产量260亿块，同比下降15.2%；1-10月累计产量296亿块，同比下降12%。国内下游消费维持低迷，但环比较10 月有所回升。 小结：受国内经济复苏预期影响，锡价持续上涨，重回20W以上，但随着后续临近春节，下游生产订单逐渐走弱，短期内需求端难以对走高的价格形成支撑。强预期，弱现实，后续锡价预计将维持震荡偏强走势。锡价主力合约参考运行区间：200000-220000。海外LME-3M锡参考运行区间：24000美元-26000美元。 基本面评估 锡基本面评估 驱动 内盘基差 外盘基差 美元指数 LME库存 SHFE库存 进出口 走势 Contango 盘面出现contango结构 震荡走弱 震荡 震荡偏强 进口窗口打开 多空评分（-3~3） -1 -2 +1 0 -1 -2 小结 受国内经济复苏预期影响，锡价持续上涨，重回20W以上，但随着后续临近春节，下游生产订单逐渐走弱，短期内需求端难以对走高的价格形成支撑。强预期，弱现实，后续锡价预计将维持震荡偏强走势。锡价主力合约参考运行区间：200000-220000。海外LME-3M锡参考运行区间：24000美元-26000美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 无 无 无 无 无 无 套利 无 无 无 无 无 无 供需平衡表 产业链图示 63% 锡焊料 终端消费 7% 马口铁 15% 锡化工 终端消费 PVC热稳定 剂 7% 铅酸蓄 电池 催化剂 3% 铜合金 5% 其他 终端消费 轴承合金 电镀铜 光伏 汽车电子 3C消费白色家电 70% 新基建 杀虫剂 国内产量：8-9万吨海外产量：26-30万吨 国 锡精矿 精炼锡 浮法玻璃 内下游 耐磨合金 国内产量：15-19万吨海外产量：17-20万吨 耐腐蚀合金 2 期现市场 图1：沪锡主连基差（元） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 利润和库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4 成本端 图9：锡精矿价格（元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：锡精矿加工费（元） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5 供给端 图11：精炼锡产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图12：精炼锡进出口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图13：中国锡矿进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图14：印尼精炼锡出口（吨） 资料来源：五矿期货研究中心 图15：精炼锡历年产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图16：锡矿历年进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6 需求端 图17：2020全球锡消费占比（%）图18：2020年中国锡消费结构（%） 11%1% 14% 49% 2% 17% 6% 3%5% 7% 7% 15% 63% 中国日本亚洲其他地区中美洲及南美洲欧洲北美非洲及澳大利亚 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 锡焊料锡化工马口铁铅酸蓄电池铜合金其他 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 19 图19：PVC供应（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：集成电路产量（万块） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 20 图21：全球半导体销售额（十亿美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：制造业PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 21 图23：发电新增装机容量：太阳能（万千瓦） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：产量：智能手机（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 22 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博