镍月报：供需双弱 镍价震荡

2023年1月6日 供需双弱 镍价震荡 核心观点及策略 基本面来看，镍矿进口量有所减少，港口镍矿库存短期维持此水平，长期仍为去库趋势，支持镍矿价格高位继续给到镍铁成本支持。 精炼镍方面，国内电解镍产量因西北精炼镍检修产量环比下行，12月中旬预计检修完毕，12月产量或有增长，但幅度较小；但进口方面，内强外弱格局延续进口镍可能持续偏少，供应端整体压力不大。 镍铁方面，钢厂备货已陆续进行到中后期，短期镍生铁价格存在上行空间，后续随着集中采购热 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 潮接近尾声，镍生铁需求也将逐渐减少，因此持 续性的价格拉动在年前表现并不强。 需求方面，来自疫情的冲击或超过市场预期，而较为坚挺的成本支撑使得不锈钢价格的下降空间有限。而春节的休假在放缓累库的同时也减小了不锈钢对原料的需求。 预计1月份镍价格承压震荡，波动于200000-220000元/吨之间。 策略建议：观望 风险因素：疫情扩散超预期，全球经济复苏超预期 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 目录 一、2022年12月行情回顾4 二、基本面分析5 1、镍矿供应低位，工厂采购谨慎5 2、纯镍产量进口双减，现货市场偏紧6 3、镍铁过剩有所修复，短期供需仍有支撑7 4、需求下滑产量上行，硫酸镍有下跌风险9 5、国外库存小幅回升，但整体库存继续处于低位10 6、不锈钢消费淡季兑现，成本支撑价格10 三、行情展望12 图表目录 图表1镍期货价格走势4 图表2镍现货升贴水走势5 图表3镍矿进口情况6 图表4自菲律宾镍矿进口和印尼镍矿进口累计值6 图表5中国电解镍累计产量7 图表6中国电解镍当月产量7 图表7中国精炼镍进口量7 图表8中国自俄罗斯精炼镍进口量7 图表9中国镍铁进口量9 图表10中国自印尼镍铁进口量9 图表11镍矿价格走势9 图表12镍铁价格走势9 图表13交易所库存变化情况10 图表14LME镍库存情况10 图表15不锈钢产量情况12 图表16300系不锈钢产情况12 图表17不锈钢价格情况12 图表18不锈钢库存情况12 一、2022年12月行情回顾 2022年12月，镍价在全年收官月份表现较强，接连走高创近半年新高232290元/吨。 12月份以来各省市防疫政策的逐步优化，各地区经济复苏蓄势待发，房地产政策不断出现新的有效政策，未来市场消费被大为看好，市场多头情绪不断被激发，金属市场集体反弹。镍价率先突破11月份创造的震荡区间上沿至22万高位，但并未直线上行，12月中回落至 21万附近震荡，直至月底部分企业进入账务结算时期，贸易商鲜有进行大量进口，市场可流通进口镍日益减少。而且在盘面外强内弱的情况下，出口利润吸引国产镍板外流情况，供应支撑加强，镍价迎来月内第二波上行，创半年新高，其后保持23万上方震荡。月内涨33530元/吨，涨幅16.89%。海外美债收益率近日迎来40年最严重的倒挂，美国未来经济形势难言乐观。面临即将开始的年内最后一次美联储议息会议（12月13-14日），市场普遍猜测美元加息将放缓，甚至对未来美联储货币政策转向抱有一定的预期，市场看涨氛围浓厚，伦镍一度冲击33575美元/吨高点，但缺乏基本面支持，镍价冲高之后又迅速回落27000美元 附近，12月下旬重心小幅上行，但未能再创新高，下半个月相比沪镍弱势，月内上涨3115 美元/吨，涨幅11.62%。 图表1镍期货价格走势 元/吨美元/吨 沪期镍主力 LME3个月镍 310,000.0053,000.00 260,000.00 48,000.00 43,000.00 210,000.00 38,000.00 33,000.00 160,000.00 110,000.00 28,000.00 23,000.00 18,000.00 13,000.00 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 60,000.008,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2022年12月份，国内镍的现货升水继续高位并且在12月下旬快速走高至一万上方。供给端，内外盘价差尚未恢复，海外纯镍现货进口亏损较大，目前已至月底叠加进口长期亏损，市场纯镍现货偏紧。但国内镍铁呈现持续累库趋势，过剩局面下镍铁价格日渐走低。需求端，不锈钢现货市场成交依旧冷清，限制升水，一度在交割附近金川镍升水一度从7650 元下行至1300元/吨。但下半个月进口窗口仍然持续关闭，纯镍供给端持续偏紧，多数贸易商出现惜售心理，市面流通货源紧，社会库存低位助力，镍升水快速上行，金川镍月内升水高至16700元/吨，俄镍升水高至13800元/吨。整体来看，月底纯镍上游出货心态明显改善，现货升水有所下调，但现货成交依旧偏弱，进口窗口延续亏损，短期升水下调有限。 图表2镍现货升贴水走势 元/吨 金川镍升贴水 俄镍升贴水 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2021-12-29 2022-01-29 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 -5,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、镍矿供应低位，工厂采购谨慎 据中国海关数据统计，2022年11月中国镍矿进口量416.93万吨，环比减少12%，同比增加4%。其中，自菲律宾进口镍矿量357.96万吨，环比减少10.6%，同比增加7.3%。自其他国家进口镍矿量58.97万吨，环比减少19.7%，同比减少12.2%。 2022年1-11月，中国镍矿进口总量3748.32万吨，同比减少9.9%。其中，自菲律宾进 口镍矿总量3147.07万吨，同比减少16.1%；自其他国家进口镍矿总量601.25万吨，同比 增加46.4%。 11月菲律宾主矿区苏里高进入雨季后，镍矿供应呈下降趋势，但由于多数10月下旬到 港船舶装货速度缓慢，多延迟至11月发出，故11月至中国进口量下滑有限，同比2021年略有增加。12月各国镍矿供应仍维持低位，加之年底工厂多降负荷生产，预计总进口量将继续下滑至240-280万吨。 从国内港口镍矿库存来看，全国港口镍矿库存较上月增加63万湿吨至918.2万湿吨， 总折合金属量7.2万镍吨。其中全国七大港口库存504.3万湿吨。镍矿港口库存再度累库，分港口看岚山港数据有明显增加。当前正值菲律宾雨季，出货量较少，供应偏紧。需求端下游需求疲软，镍铁厂生产意愿平淡，开工率偏低的情况下镍矿库存去库缓慢。 整体，预计后续港口镍矿库存短期维持此水平，长期仍为去库趋势，支持镍矿价格高位。 图表3镍矿进口情况图表4自菲律宾进口镍矿累计值 镍矿砂及其精矿(26040000):进口数量:当月值 吨镍矿砂及其精矿(26040000):进口数量:累计值 吨镍矿砂及其精矿(26040000):进口数量:菲律宾:当月值 8,000,000.00 7,000,000.00 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 0.00 60,000,000.00 50,000,000.00 40,000,000.00 30,000,000.00 20,000,000.00 10,000,000.00 0.00 6,000,000,000.00 5,000,000,000.00 4,000,000,000.00 3,000,000,000.00 2,000,000,000.00 1,000,000,000.00 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 0.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、纯镍产量进口双减，现货市场偏紧 据上海有色网调研，2022年11月全国电解镍产量共计1.49万吨，环比下降3.11%，同比下降1.91%。11月期间国内疫情问题缓解且各冶炼厂货物运输问题也已恢复正常。但据SMM调研了解，国内西北某精炼镍厂家因检修问题停产，预计15-30日后恢复正常生产预计影响产量约500-1000吨。该影响产量占比中国精炼镍总产量的3.23%-6.45%，因此本次检修对国产精炼镍供给情况影响较小。 预计2022年12月全国电解镍产量1.50万吨，环比增长0.47%，同比下降0.08%。12 月份精炼镍产量较11月产量相差较小，主因西北冶炼厂预计12月中旬实现正常排产。 据中国海关数据统计，2022年11月中国精炼镍出口量1418.976吨，环比增加717吨， 涨幅102.23%；同比增加1141吨，增幅410.15%。其中报关出口0吨，保税区流转出口 1418.976吨；报关净进口量7081.392吨，环比减少4.29%。2022年1-11月，中国精炼镍 出口总量19995.069吨，同比增加15470吨，增幅341.91%。 整体而言，国内电解镍产量因西北精炼镍检修产量环比下行，12月中旬预计检修完毕，12月产量或有增长，但幅度较小；但进口方面，内强外弱格局延续进口镍可能持续偏少，供应端整体压力不大。 图表5中国电解镍累计产量图表6中国电解镍当月产量 万吨 电解镍:产量:累计同比 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 电解镍:产量:累计值 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 万吨电解镍 2 1.5 1 0.5 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 吨 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 图表7中国精炼镍进口量图表8中国自俄罗斯精炼镍进口量 未锻压镍(精炼镍+合金)：当月进口量 进口数量:精炼镍及合金:俄罗斯: 当月值当月同比 吨 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021