油脂周度报告：上下两难，区间震荡延续

油脂周报 上下两难，区间震荡延续 2023年01月06日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 相关报告： 短期来看，棕榈油产地进入减产季，供应边际递减，印尼收紧棕榈油出口，但实际影响有限；国内棕榈油供应宽松，需求淡季，库存压力大。阿根廷大豆产区天气情况仍是关注的重点，产量预计因干旱受损；1月起大豆到港量再次下滑，供应端边际收紧，节前备货即将结束，油脂下游需求转弱，豆油库存小幅上升但维持低位。菜油库存因收储持续下滑。 中期来看，全球大豆供应增加，巴西新作大豆预计增产2,500万吨以上，阿根廷大豆产量是关键，关注气候变化。棕榈油减产季供应依然偏少，但印尼B35推迟至2月执行，中国国内负基差、高库存，暂无明显利多。菜油供应增加，收储结束后预计将开始累库。 综上，油脂供应预期逐渐宽松，上方压力较大，若无确定的利多刺激很难突破；因原油保持高位，油脂下方支撑较强，同事还有阿根廷减产的不确定因素，下破区间也存在较大阻力。油脂中期预计维持宽幅震荡。 风险点：印尼出口政策、马来劳工问题、俄乌局势、生物柴油政策 1、20221230创元农产品油脂周报：需求预期好转，印尼再出新政 2、20221223创元农产品油脂周报：供应宽松，油脂续跌 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：�口检验略低于预期3 1.1.2巴西：播种接近尾声5 1.1.3阿根廷：受干旱影响预计减产6 1.2国内豆油供需情况：开机率保持高位6 二、棕榈油供需情况8 2.1国际棕榈油供需情况8 2.1.1马来西亚：12月库存预计继续下降8 2.1.2印尼：�口收紧情绪大于实质影响9 2.1.3印度：延长低关税政策11 2.2国内棕榈油供需：进口大幅增加12 三、库存：棕榈油库存现拐点13 四、市场表现14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：出口检验略低于预期 美豆出口方面，截至12月29日当周，美国大豆出口检验量为146.29万吨，2022/23年度美国大豆出口检验累计总量为2,861.79吨，上年同期3,079.43万吨，同比减少7.01%。美国大豆对中国出口检验量为90.82万吨，2022/23年度美国大豆对中国出口检验累计总量为1,883.83万吨。美豆周净销售73.6万吨，其中中国采购55.07万吨，累计销售4,247.31万吨，销售进度72.75%；周装船198.95万吨，累计装船2,492.84，装船进度42.7%。 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 2019/202020/212021/22 2022/23 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 7,0002022/23 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 -50 2019/202020/212021/222022/23 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月19日6月4日8月19日11月1日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国豆油产量（单位：万吨）图：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：播种接近尾声 12月USDA报告：2022/23年度大豆产量维持1.52亿吨的预估。多机构预测巴西2022/23年度大豆产量超过1.52亿吨，增产超2,500万吨。 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月31日，巴西大豆播种率为98.4%，上周为97.6%，去年同期为98.2%。巴西大豆播种接近尾声，且已有早播大豆开始收获。 巴西大豆12月出口量为201.96万吨，环比减少2.53%，同比减少 25.52%。巴西1月大豆出口量预计为171.5万吨，之前一周预估为175万吨。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆播种率（单位：%） 2,000 1,600 2022年2016年2017年 2018年2019年2020年 2021年 2020年2021年2022年 100 80 1,20060 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 20 0 9/1510/1511/1512/151/152/15 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：受干旱影响预计减产 12月USDA报告：2022/23年度大豆产量维持4,950万吨的预估，略高于预估。但油世界预估阿根廷大豆产量仅为3,950万吨，因拉尼娜引起的干旱造成减产。 根据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据，截止12月29日，大豆的播种完成81.8%，仍低于去年同期的86.8%。由于阿根廷正在经历严重的干旱，且预计未来数日降雨非常有限。2022/23年度大豆播种面积预计为 1,670万公顷，略高于去年的1,630万公顷。 从11月28日到12月31日，阿根廷政府将大豆销售的汇率为230比索兑 1美元，比按照官方汇率销售大豆的收入高出近40%，从而鼓励农户积极 卖出大豆。11月28日至12月25日期间，阿根廷农户共计售出511万吨大豆，销售金额为22.2亿美元，相当于政府目标的74%。 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆播种进度（单位：%） 250 200 150 100 50 0 1月3月5月7月9月11月 100 2017 2021 2019 2018 2020 2022 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：开机率保持高位 中国11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，增幅78%;同比减少122 万吨，减幅14%。2022年1至11月大豆进口8,053万吨，同比减少714万吨，减幅8%。12月大豆到港量预计继续增加至900-1,000万吨。年底前，国内大豆供应将得到改善，豆油产量也将增加。但1月起大豆到港量预计 又将下降至711.75万吨，2月进一步降至550万吨，3月预计为710万 吨。 第52周（12月23日至12月30日）111家油厂大豆实际压榨量为199.8 万吨，开机率为69.45%。 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2018年 2021年 1月3月5月7月9月11月 1,250 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2022年 2016年 2019年 2017年 2020年 2021年 2018年 1月3月5月7月9月11月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 图：中国油厂开机率（单位：%）图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2016年2017年2018年2019年 90 80250 70200 60 50150 40 30100 2050 10 00 2020年2021年2022年 1月1日3月10日5月8日7月7日9月4日11月6日 1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月6日 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：我的农产品、创元研究 产地 交货月 CBOT大豆 升贴水 CNF大豆海运费完税价豆粕期货豆油期货盘面利润 表：大豆进口成本&压榨利润 美湾 2月 美分/蒲式耳 1474.00 美分/蒲式耳 290 美元/吨648 美元/吨54 元/吨 5034 元/吨 3797 元/吨 8748 元/吨 -603 美湾 3月 1474.00 270 641 54 4964 3797 8748 -533 巴西 2月 1474.00 220 622 55 4835 3797 8748 -403 巴西 3月 1474.00 153 598 55 4631 3797 8748 -200 巴西 4月 1481.25 155 601 55 4645 3797 8748 -244 巴西 5月 1481.25 165 605 55 4669 3797 8748 -268 巴西 6月 1484.5 170 608 55 4670 3786 8616 -269 巴西 7月 1484.5 179 611 55 4686 3786 8616 -285 资料来源：Wind、我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：12月库存预计继续下