《FOF系列研究之六十》：华夏中证港股通50ETF投资价值分析-港股布局正当时

港股布局正当时——华夏中证港股通 50ETF投资价值分析 ——《FOF系列研究之六十》 研究结论 中证港股通50指数（930931.CSI）由港股通范围内市值最大的50家的公司组成，采用自由流通市值加权计算，以反映港股通范围内大市值股票的整体状况和走势。中证港股通50指数作为港股通中较大市值公司的代表指数，收益上长短期业绩均优于恒生指数。截至2022年12月31日，近1年、近3年，近5年业绩相对于恒生指数绝对超额收益分别为+0.38%、10.87%、10.05%。2022年11月以来至2022年12月31日，中证港股通50指数相对全球其他市场指数获得同期最高收益36.32%。 基本面：政策持续发力，港股基本面有望修复。2022年11月以来，国内防疫政策不断优化，消费、地产相关稳增长政策密集出台，中央经济工作会议进一步明确平台经济企业的重要性等，中国经济有望迎来疫情后复苏阶段，港股上市公司基本面有望进一步改善。海外方面，2023年美联储加息节奏放缓预期，或将带动外资回流 金融工程|专题报告 报告发布日期2023年01月06日 王星星021-63325888*6108 wangxingxing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100001 邱蕊021-63325888*5091 qiurui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519020001香港证监会牌照：BSW115 肖丽华xiaolihua@orientsec.com.cn 港股市场。港股估值的优势叠加中国经济复苏或将吸引包括全球市场配置的海外基金等增量资金的进入，推动港股上市公司估值进一步修复。 AH股溢价率：处于近10年高位。截至2022年12月31日，恒生沪深港通AH股溢价指数为138.39点，位于近10年78.5%分位，港股相对优势较为明显，长期配置价值逐步显现。 风险溢价水平：风险溢价水平仍处于高位。截至2022年12月31日，中证港股通50指数风险溢价7.58%，处于指数2014年11月14日基日以来82%分位，历史均值+1个标准差附近，从风险溢价水平看，中证港股通50指数仍具有较高投资价值。 估值水平：处于历史较低水平，配置性价比凸显。截至2022年12月31日，中证港股通50指数估值PE_TTM水平处于2017年1月16日上市以来30.74%分位，位于 -1标准差附近，虽2022年11月以来估值有所提升，但仍处于历史较低水平。中证港股通50指数PB_LF0.96倍，处于指数上市以来16.1%分位。 市值分布：偏向大市值，聚集产业巨头。中证港股通50指数中大市值风格股票较多，截至2022年12月31日，平均总市值4403亿港元，平均流通市值1951亿港元，92%成份股总市值大于1000亿港元，7家公司市值超万亿港元，占比14%。 行业分布：金融地产占比较高。中证港股通50指数占比最高的5个行业分别银行 （23.4%）、非银金融（16.2%）、传媒（12.0%）、社会服务（11.5%）和房地产 （5.6%）。与恒生指数相比，银行、非银、社服、传媒等行业权重更高。 个股分布：汇聚行业稀缺资产，长期回报优异。中证港股通50指数汇聚多个行业稀缺龙头，截至2022年12月31日，前20大重仓成份股占比达76.67%，前二十大个股近3年、近5年、近10年收益均值分别为40.54%、98.10%和245.66%。 华夏中证港股通50ETF（159711.SZ）于2021年12月16日成立，2021年12月28日上市，截至2022年12月31日，成立时间超1年，自基金成立以来运作平稳，在紧密跟踪业绩比较基准的同时取得了相对基准10.58%的超额收益。在任基金经理 李俊先生，北京大学法学学士、工商管理硕士，2008年加入华夏基金，具有14年证券从业经验，超5年指数管理经验，截至2022年12日31日，在管12只指数类基 金（剔除联接基金），合计管理规模约230亿，具有丰富的指数产品管理经验。截至 2022年年末，华夏基金旗下非货ETF69只，管理规模2789亿元，是境内管理非货ETF产品规模最大且数量最多的基金公司，ETF标的指数实现了对A股市场、港股及海外市场、商品市场、债券市场、货币市场的全面覆盖，此外还充分布局场外指数及指数增强型产品。 风险提示 基金历史业绩不代表未来；未来基本面表现不及预期风险；相关基金产品运营及基金经理更换风险。 大成基金邹建：始于定量终于研究，不追 热点，注重风险收益的黑马选手：—— 《FOF系列报告之五十九》 上投摩根绝对收益团队：运用多资产、多策略跨越周期：——《FOF系列研究之五十八》 底部布局港股生物科技黄金赛道：华夏恒生香港上市生物科技ETF投资价值分析： ——《FOF研究系列之五十七》 海富通基金范庭芳：在长坡厚雪赛道中挖掘超额收益：——《FOF系列报告之五十四》 2023-01-03 2022-11-18 2022-10-31 2022-08-18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、中证港股通50指数概况4 1.1指数编制规则4 1.2指数业绩表现4 二、中证港股通50指数投资价值分析6 2.1基本面：政策持续发力，港股基本面有望修复6 2.2AH股溢价率：处于近10年高位6 2.3风险溢价水平：风险溢价水平仍处于高位7 2.4估值水平：处于历史较低水平，配置性价比凸显7 2.5市值分布：偏向大市值，聚集产业巨头8 2.6行业分布：金融地产占比较高8 2.7个股分布：汇聚行业稀缺资产，长期回报优异9 三、华夏中证港股通50ETF（159711.SZ）10 风险提示11 图表目录 图1：中证港股通50指数(HKD)编制规则4 图2：指数历史净值（截至2022年12月31日）4 图3：指数绩效指标统计（单位：%，截至2022年12月31日）5 图4：指数近期反弹表现（单位：%，数据区间20221101至20221231）5 图5：中资企业在港股市场市值占比（截至20221231）6 图6：港股通成交额占港股交易额比（截至20221231）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价指数走势（截至20221231）6 图8：中证港股通50指数风险溢价水平（截至20221231）7 图9：中证港股通50指数估值历史水平（PE_TTM）8 图10：中证港股通50指数估值历史水平（PB_LF）8 图11：中证港股通50市值分布(单位：亿港元，截至2022/12/31）8 图12：中证港股通50行业分布（截至2022/12/31）9 图13：恒生指数行业分布（截至2022/12/31）9 图14：中证港股通50指数前二十大成份股(数据截至2022/12/31)9 图15：华夏中证港股通50ETF基本信息10 图16：华夏中证港股通50ETF历史业绩(数据区间2021/12/16-2022/12/31)11 一、中证港股通50指数概况 1.1指数编制规则 中证港股通50指数（930931.CSI）由港股通范围内市值最大的50家的公司组成，采用自由流通市值加权计算，以反映港股通范围内大市值股票的整体状况和走势。 图1：中证港股通50指数(HKD)编制规则 指数名称 中证港股通50指数(HKD) 指数代码 930931.CSI 基日 2014-11-14 基点 3000 发布日期 2017-01-16 发布机构 中证指数有限公司 成份数量 50 指数加权方式 市值加权 指数简介中证港股通50指数选取港股通范围内的最大50家公司作为样本股，采用自由流通市值加权计算，以反映港股通范围内大市值股票的整体状况和走势。 样本空间由港股通范围内的证券组成。 选样方法对样本空间内证券，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。 成份股调整 指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五 的下一交易日。定期调整设置缓冲区，排名在40名之前的新样本优先进入；排名在60 名之后的老样本优先剔除。 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2指数业绩表现 在国内基本面不佳、美联储加息、俄乌冲突爆发等三个较大不利因素影响之下，近年来港股市场遭受大幅调整，中证港股通50指数自2014年11月14日基日起，截至2022年12月31日指数年化收益率-0.44%，相对同期恒生指数年化超额收益+1.95%。 图2：指数历史净值（截至2022年12月31日） 恒生指数港股通50(HKD) 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 2014-11-142015-11-142016-11-142017-11-142018-11-142019-11-142020-11-142021-11-142022-11-14 数据来源：Wind，东方证券研究所 中证港股通50指数作为港股通中较大市值公司的代表指数，收益上长短期业绩均优于恒生 指数。截至2022年12月31日，近1年、近3年，近5年业绩相对于恒生指数绝对超额收益分别为+0.38%、+10.87%、+10.05%，基日以来相对恒生指数超额收益+14.11%。年化波动率上看，长期以来年化波动率与同期恒生指数相当。 图3：指数绩效指标统计（单位：%，截至2022年12月31日） 收益率 2022年以来 最近一年 最近三年 最近五年 基日以来 恒生指数 -15.46 -15.46 -29.83 -33.88 -17.65 港股通50(HKD) -15.08 -15.08 -18.96 -23.83 -3.53 年化波动率 2022年以来 最近一年 最近三年 最近五年 基日以来 恒生指数 28.19 28.19 22.97 21.26 19.59 港股通50(HKD) 28.13 28.13 23.55 21.88 20.09 数据来源：Wind，东方证券研究所 2022年11月以来，全球主要权益市场区间震荡，A股市场小幅反弹，港股市场在国内防疫政策不断优化，稳增长政策不断出台背景下，投资者风险偏好回升明显，走出强势修复行情。统计20221101至20221231主要指数表现，中证港股通50指数相对全球其他市场指数获得同期最高收益36.32%。 图4：指数近期反弹表现（单位：%，数据区间20221101至20221231） 数据来源：Wind，东方证券研究所 二、中证港股通50指数投资价值分析 2.1基本面：政策持续发力，港股基本面有望修复 港股长期受中国经济基本面和海外流动性的双重影响。近2年来，内外因素叠加地缘政治影响，对港股市场形成多方压制，一方面是国内疫情反复及政策导致国内基本面表现欠佳，另一方面，美联储在高通胀压力下激进加息导致海外流动性收紧，多方面因素导致港股市场大幅调整。 中资股在港股市场中一直占据主导地位，截至2022年12月31日，按照总市值统计，港股市场上市的公司中中资股总市值占比70%，自由流通市值占比60%。长期以来，港股的投资者由境外投资者主导，近年来南向资金成交额占比不断提升，截至2022年12月底，当下，南下资金在港股成交额的占比超40%，南下资金定价权不断增强。2022年11月以来，国内防疫政策不断优化，消费、地产相关稳增长政策密集出台，中央经济工作会议进一步明确平台经济企业的重要性等，中国经济有望迎来疫情后复苏阶段，港股上市公司基本面有望进一步改善。 海外方面，2023年美联储加息节奏放缓预期，或将带动外资回流港股市场。港股估值的优势叠加中国经济复苏或将吸引包括全球市场配置的海外基金等增量资金的进入，推动港股上市公司估值进一步修复。 图5：中资企业在港股市场市值占比（截至20221231）图6：港股通成交额占港股交易额比（截至20221231） 香