沥青周报：原料走低拖累盘面 现货仍然偏紧

沥青周报 原料走低拖累盘面现货仍然偏紧 2023年1月8日 沥青周报 创元研究 报告要点： 本周沥青基本面利好支撑，市场现货资源偏紧，炼厂库存低位情况下，各地价格均有所推涨，但原油假期后有所走弱，部分期现低价货源流出，带动部分报价走跌。目前山东地区现货3400-3700 左右。柴油回升加上原油走弱，沥青加工利润整体回升到100以上。供应方面，炼厂开工率整体继续明显走低，本周炼厂开工率环比继续下行到低位，各个区域开工处于低位水平。需求端受季节性因素影响，终端逐渐停工，沥青需求走弱，但华东等地区依然存在部分终端刚需赶工，且下周开始部分炼厂执行冬储合同，出货情况较为稳定。短期基本面仍然供需偏紧情况下，沥青仍然有估值修复的动力，原料下跌短期对沥青现货影响有限，等待盘面回调后再度看涨的机会。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 目录 一、周度行情回顾3 二、产业基本面分析3 2.1沥青供应分析3 2.1.1产量和进�口3 2.1.2炼厂负荷5 2.1.3相关产品-成品油6 2.1.4相关产品-低硫燃料油7 2.2原料分析-稀释沥青7 2.3需求分析8 2.4库存分析9 2.4.1沥青库存9 2.4.2成品油库存10 2.5估值11 2.6价格价差错误!未定义书签。 三、总结11 山东沥青-BU6月合约 2019 2020 2021 2022 2023 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 一、周度行情回顾 本周沥青基本面利好支撑，市场现货资源偏紧，炼厂库存低位情况下，各地价格均有所推涨，但原油假期后有所走弱，部分期现低价货源流出，带动部分报价走跌。目前山东地区现货3400-3700左右。柴油回升加 上原油走弱，沥青加工利润整体回升到100以上。 BU6合约/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 12B图1：沥青6月合约/WTI13B图2：山东沥青-BU6合约 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、产业基本面分析 2.1沥青供应分析 2.1.1产量和进出口 沥青总供应量 2019年 2020年 2021年 2022年 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国沥青产量 2019年 2020年 2021年 2022年 400 300 200 100 0 12B图3：沥青：总供应：中国（万吨）13B图4：沥青：产量：中国（万吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 中石化产量 2019年 2020年 2021年 2022年 120 100 80 60 40 20 0 地方炼厂产量 2019年 2020年 2021年 2022年 200 150 100 50 0 12B图5：沥青：产量：中石化（万吨）13B图6：沥青：产量：地炼（万吨） 资料来源：百川、创元研究资料来源：百川、创元研究 2019年 沥青进口量 2020年2021年 2022年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 沥青出口量 2020年2021年 2022年 12 10 8 6 4 2 0 12B图7：沥青：进口量（万吨）13B图8：沥青：出口量 资料来源：百川、创元研究资料来源：百川、创元研究 沥青开工率 2019 2020 2021 2022 2023 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 图9：沥青：开工率：中国（%） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 沥青开工率：山东 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 沥青开工率：华东 2019 2020 2021 2022 2023 0.72 0.62 0.52 0.42 0.32 0.22 0.12 12B图10：沥青：开工率：山东（%）13B图11：沥青：开工率：华东（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 东北地区开工率 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 沥青开工率：华南 2019 2020 2021 2022 2023 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 12B图12：沥青：开工率：东北（%）13B图13：沥青：开工率：华南（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 2.1.2炼厂负荷 原油加工量 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图14：原油：加工量：中国（%） 资料来源：Wind、创元研究 主营炼厂负荷 2019年 2020年 2021年 2022年 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 山东地炼开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 12B图15：主营炼厂：开工率（%）13B图16：山东地炼：开工率（%） 资料来源：卓创、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.1.3相关产品-成品油 山东地炼主产成品油综合利润 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1000 0 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 柴油-沥青 2019 2020 2021 2022 2023 5500 4500 3500 2500 1500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图17：炼厂：主产成品油理论利润：（元/吨）13B图18：沥青-柴油价差：（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 焦化装置开工 2019 2020 2021 2022 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 焦化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图19：焦化装置：开工率（万吨）13B图20：焦化装置：利润（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2.1.4相关产品-低硫燃料油 保税用低硫船用重质燃料油产量 2020年 2021年 2022年 200 150 100 50 0 新加坡沥青-低硫燃料油 2018 2019 2020 2021 2022 200 0 -200 -400 -600 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图21：保税低硫船用燃料油：产量（万吨）13B图22：新加坡沥青-低硫燃料油 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2.2原料分析-稀释沥青 原油进口量 2018年 5500 2019年 2020年 2021年 2022年 4500 3500 2500 稀释沥青进口量 2019年 2020年 2021年 2022年 500 400 300 200 100 0 12B图23：原油：进口量：中国（万吨）13B图24：稀释沥青：进口量：中国（万吨） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 稀释沥青港口库存 2021 2022 500 400 300 200 100 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 稀释沥青贴水 2019 2020 2021 2022 2023 -12 -17 -22 -27 -32 -37 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图25：稀释沥青：库存：（万吨）13B图26：稀释沥青贴水%） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：创元研究 2.3需求分析 沥青周度需求 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 图27：沥青：周度需求量（万吨） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 沥青表观需求量 2019年 2020年 2021年 2022年 500 400 300 200 100 0 SBS表观消费量 2019年 2020年 2021年 2022年 10 9 8 7 6 5 4 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 12B图28：沥青：表观消费量：（万吨）13B图29：SBS：表观消费量（万吨） 资料来源：百川、创元研究资料来源：卓创、创元研究 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2.4库存分析 2.4.1沥青库存 沥青厂家库容率 2019 2020 2021 2022 2023 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 图30：沥青：厂家库容率（%） 资料来源：卓创、百川、创元研究 沥青社会库存量 2019 2020 2021 2022 2023 170 150 130 110 90 70 50 1月1日 2月1日 3月1日 4月1