油脂周报：报告发布窗口期，油脂等待价格指引

期货研究报告|油脂周报2023-01-08 报告发布窗口期，油脂等待价格指引 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡偏弱，均小幅下跌。主要由于市场对经济衰退有所担忧，下游现货需求并没有启动，且北半球今年相对温暖，对于燃料需求减少，国际油价下跌也拖累油脂价格。后市来看，豆油方面，市场焦点依然集中在南美，巴西本周大豆已播种98.4%，较上周进展0.8%，较去年快0.2%。其中，�芽期占比0.8%，开花期占比23.2%，结荚期占比42.6%。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至1月5日为止大豆的播种仅完成81.8%，低于去年同期的86.8%。交易所预计今年的播种面积为1670万公顷，目前已播种1366万公顷。截至1月5日，阿根廷大豆作物状况评级较差为38%(上周为28%，去年13%)；一般为52%(上周62%，去年37%)；优良为8%(上周10%，去年50%)。国内下游现货需求并未有所增加，远期合同相对补库，鉴于油厂对消费预期的看好，2-5月再度成交。临近春节，还需关注近两周下游的备货需求。但预计现货基差以稳弱或是小幅下调为主。棕榈油方面，据外媒报道，2022/23年马来西亚棕榈油产量预估下降至1880万吨，较上次预估下降1.2%，原因是洪水和低作物周期。据SPPOMA和MPOA等数据显示，马来12月棕榈油减产，为连续第二个月产量下降，但船运机构高频数据显示12月份�口量环比下滑，主要由于需求的疲软导致，外围多空交织，对行情缺乏指引。国内餐饮用油需求存在恢复预期，上周库存近期首次�现下降，主因是到船减少叠加�库进度改善，预计短期棕榈油震荡偏强，但国内供应仍宽松对价格形成压制。菜籽油方面，菜油全国现货基差仍处于高位。当前菜油跟随相关产品及消息面较为活跃。因国内菜油供应预期逐步增加，菜油整体呈现近强远弱格局，预计短期这一格局仍会延续。下周需关注1月10日的MPOB月度供需报告，路透和彭博预测产量163 万吨，�口150万吨，库存分别为216.8万吨和219万吨。另外美国农业部1月12日将公布1月USDA报告，报告中美豆单产将会定产，收获面积也预计会有微调。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 油脂市场分析3 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2305合约8160元/吨，环比下跌178元，跌幅2.13%；本周 收盘豆油2305合约8748元/吨，环比下跌152元，跌幅1.71%；本周收盘菜油2305合 约10401元/吨，环比下跌338元，跌幅3.15%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7978元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅0.25%，现货基差P05-182，环比上涨158；天津地区一级豆油现货9285元/吨，现货基差Y05+537；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，1月3日消息，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年12月1-31日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少1.68%。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2022年12月马来西亚棕榈油产量环比下降4.42%。需求方面，本周棕榈油成交较上周增量明显，华北、山东、华东成交尚可，华南成交保持清淡。国内疫情政策放宽后，下游依旧观望为主，终端用户刚需采购为主。北方依旧受制于气温下降，且库存较高，需求疲态仍存，仅部分终端及饲料厂刚需采买，华南本周�货明显不佳。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在7750吨，上周重点油厂棕榈油成交量在2500吨，周成交量增加5250吨，增幅210%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2022年12月30日（第52周），全国重点地区棕榈油商业库存约97.79万吨， 较上一周减少7.17万吨，降幅6.83%；同比2021年第47周棕榈油商业库存增加51.79 万吨，增幅112.59%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品团队统计，2022年12月份国内主要市场油厂进口大豆到港量145船，共计约942.5万吨（本月船重按6.5万吨计）；较此前预估增加32.5万吨。 截至第52周（12月23日至12月30日）111家油厂大豆实际压榨量为199.8万吨，开机率为69.45%。本周油厂实际开机率低于预期，较预估低7.52万吨；较前一周实际压榨量减少11.02万吨。本周全国主要油厂豆油产量达到38.961万吨，环比减少2.149万 吨。需求方面，本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量10.19万吨，日均成交量 2.55万吨，因元旦休假，油厂�货情况较上周总体有所减少。库存方面据Mysteel调研显示，截至2022年12月30日（第52周），全国重点地区豆油商业库存约78.825万吨，较上周增加2.37万吨，涨幅3.10%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为11.5万吨，较 上一周减少1.2万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为4.6万吨，较上一周减少0.48万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为5.15万吨，较上一周减少0.18万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库 存38.7万吨，环比减少4.4万吨；本周沿海油厂菜油库存2.65万吨，环比减少0.55万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡偏弱，均小幅下跌。主要由于市场对经济衰退有所担忧，下游现货需求并没有启动，且北半球今年相对温暖，对于燃料需求减少，国际油价下跌也拖累油脂价格。后市来看，豆油方面，市场焦点依然集中在南美，巴西本周大豆已播种98.4%，较上周进展0.8%，较去年快0.2%。其中，�芽期占比0.8%，开花期占比23.2%，结荚期占比42.6%。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至1月5日为止大豆的播种仅完成81.8%，低于去年同期的86.8%。交易所预计今年的播种面积为1670万公顷，目前已播种1366万公顷。截至1月5日，阿根廷大豆作物状况评级较差为38%(上周为28%，去年13%)；一般为52%(上周62%，去年37%)；优良为8%(上周10%，去年50%)。国内下游现货需求并未有所增加，远期合同相对补库，鉴于油厂对消费预期的看好，2-5月再度成交。临近春节，还需关注近两周下游的备货需求。但预计现货基差以稳弱或是小幅下调为主。棕榈油方面，据外媒报道，2022/23年马来西亚棕榈油产量预估下降至1880万吨，较上次预估下降1.2%，原因是洪水和低作物周期。据SPPOMA和MPOA等数据显示，马来12月棕榈油减产，为连续第二个月产量下降，但船运机构高频数据显示12月份�口量环比下滑，主要由于需求的疲软导致，外围多空交织，对行情缺乏指引。国内餐饮用油需求存在恢复预期，上周库存近期首次�现下降，主因是到船减少叠加�库进度改善，预计短期棕榈油震荡偏强，但国内供应仍宽松对价格形成压制。菜籽油方面，菜油全国现货基差仍处于高位。当前菜油跟随相关产品及消息面较为活跃。因国内菜油供应预期逐步增加，菜油整体呈现近强远弱格局，预计短期这一格局仍会延续。下周需关注1月10日的MPOB月度供需报告，路透和彭博预测产量163 万吨，�口150万吨，库存分别为216.8万吨和219万吨。另外美国农业部1月12日将公布1月USDA报告，报告中美豆单产将会定产，收获面积也预计会有微调。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15