新股专题：二级交投回暖，围绕成长确定性和估值性价比布局

2023年01月08日 策略类●证券研究报告 二级交投回暖，围绕成长确定性和估值性价比布局 新股专题 投资要点新股周观点：新股短期或继续以局部活跃为主，围绕成长确定性和估值性价比布局可能的局部投资机会。 上周新股主要呈现两个主要特点，一是上市供给极度稀缺，二是交投有所活跃。首先，对于上市供给稀缺；上周仅有1只新股招股、也仅有1只新股上市，但从目前已经完成IPO审核但尚未上市的沪深准上市公司数量依旧维持在二三百家，且发审委也保持稳定的审核节奏，我们预计，可能随着节假日、疫情等外部因素逐渐改善，新股供给将逐步恢复常态。其次，对于新股交投活跃；2023年开年首周伴随大盘整体风险偏好有所抬升，新股二级市场表现也趋于好转，2022年以来上市的新股板块上周约九成出现上涨、平均涨幅达到4.5%；其中，尤其是部分此前股价相对受到抑制、且估值性价比已经有所显现的新股更是表现活跃；但需要指出的是，就整体新股板块与大盘板块比较而言，新股板块当前还是以跟随市场为主，相对估值数据可能显示暂时市场并未呈现明显的新股结构性投资偏好倾向，新股整体性的板块走强或还需要等待。因此，短期来看，在新股周期保持亦步亦趋，而从成长性和估值性价比上、部分新股还是具备较强的投资吸引力背景下，我们倾向于认为新股将延续局部活跃的行情表现。具体配置方向上，则建议继续依着成长性和估值性价比布局；一方面，围绕年报季，布局具备确定性增长的质优新股；另一方面，围绕估值性价比，布局行业或成长前景预期保持向好，或可选择性把握反弹可能。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周无沪深新股开展网上申购。 （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，由于上周仅1只注册制新股上市，且上市新股百利天恒为近期市场关注度较高且表现较为活跃的医药行业新股，上市首日表现相对稳定。2）其次，从二级市场投资收益来看，由于百利天恒为上周五上市，暂未观察到新股首周的二级市场表现。（3）2022年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为4.5%；其中，约有89%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于有事件刺激的医药生物板块、及此前股价有所调整且预期有所改善的光伏板块；而跌幅居前的则大多集中于此前股价曾有较为充分表现的消费复苏板块。 本周申购/询价： （1）对于本周即将上市的新股，当前暂无已经完成网上申购待上市新股。（2）对于本周即将申购的个股，本周共有5只沪深新股开启申购。比较来看，主 板新股打新收益稳健，建议关注；而注册制新股虽去年12月底破发有所增加，但整体平均打新收益率尚可，建议在定价合理前提下，继续对申购保持关注。（3）对于本周即将开启询价的个股，共有1只沪深新股开启询价。其中，江翰新材是我国规模领先的硅烷偶联剂生产企业，盈利能力较强，建议在定价合理下或可 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股暂时或将继续以局部活跃为主，等待破局-新股周报2023.1.2大盘震荡虽较为剧烈，但新股表现略显韧性-新股周报2022.12.25风格变化正在展开，震荡后新股逐渐活跃或可期-新股周报2022.12.18风格扰动可能告一段落，新股结构性走强或可期-新股周报2022.12.11新股向上周期或继续演进，结构性活跃仍将延续-新股周报2022.12.4 适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，还是建议两维度布局新股可能的结构性机会；一方面围绕年报季布局高成长，继续关注奥浦迈、骄成超声、锡装股份、钜泉科技、华夏眼科、长盈通等业绩确定性相对较高或人气相对较高的近端新股；另一方面，围绕估值性价比，对于部分此前股价受到抑制的近端科创成长行业新股，行业景气预期或公司成长预期总体保持向好，或可关注其反弹可能。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、皓元医药、澳华内镜、威高骨科、振华风光、帝奥微等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：二级交投回暖，围绕成长确定性和估值性价比局部布局4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：新股发行供给依旧稀缺6 （二）新股上市表现：上市减速明显，而二级市场交投趋向活跃7 1、本周上市新股表现7 2、2022年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年1月7日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年8月上市的次新板块）10 一、新股观点：二级交投回暖，围绕成长确定性和估值性价比局部布局 上周新股主要呈现两个主要特点，一是上市供给极度稀缺，二是交投有所活跃。首先，对于上市供给稀缺；上周仅有1只新股招股、也仅有1只新股上市，但从目前已经完成IPO审核但尚未上市的沪深准上市公司数量依旧维持在二三百家，且发审委也保持稳定的审核节奏，我们预计，可能随着节假日、疫情等外部因素逐渐改善，新股供给将逐步恢复常态。其次，对于新股交投活跃；2023年开年首周伴随大盘整体风险偏好有所抬升，新股二级市场表现也趋于好转，2022年以来上市的新股板块上周约九成出现上涨、平均涨幅达到4.5%；其中，尤其是部分此前股价相对受到抑制、且估值性价比已经有所显现的新股更是表现活跃；但需要指出的是，就整体新股板块与大盘板块比较而言，新股板块当前还是以跟随市场为主，相对估值数据可能显示暂时市场并未呈现明显的新股结构性投资偏好倾向，新股整体性的板块走强或还需要等待。因此，短期来看，在新股周期保持亦步亦趋，而从成长性和估值性价比上、部分新股还是具备较强的投资吸引力背景下，我们倾向于认为新股将延续局部活跃的行情表现。具体配置方向上，则建议继续依着成长性和估值性价比布局；一方面，围绕年报季，布局具备确定性增长的质优新股；另一方面，围绕估值性价比，布局行业或成长前景预期保持向好，或可选择性把握反弹可能。 首先，从发行市盈率来看，23年开年首周上市新股数量较少，仅1只科创板注册制新股上市；由于该股为未盈利上市，暂无PE计算的发行市盈率，以PS计算发行市盈率为12.4X（以2021年收入计算）。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，由于上周仅1只注册制新股上市且为未盈利上市，暂无开板市盈率。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，由于上周仅1只注册制新股上市且为未盈利上市，暂无相对开板市盈率。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，1月注册制新股首日平均涨幅约29.8%，较去年12月有所上行。1月首周注册制新股平均首日涨幅为29.8%，较去年12月注册制新股平均首日涨幅19.9%有所上行，新股情绪或保持稳定良好。但可能来说，由于上周仅1只注册制新股上市，指征意义暂时或较为有限。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.89，较上个交易周略降，可能新股投资偏好尚不明显。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.89，较前一个交易周市盈率比值0.91略有下降。可能来说，上周虽然市场做多热情有所恢复，新股板块表现也较为活跃；但可能资金风格上总体暂未呈现明显的新股偏好，复苏板块依旧是目前市场关注的重点。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：新股发行供给依旧稀缺 上周无沪深新股开展网上申购。 上周有4只沪深新股开展网下询价，其中有3只新股为注册制新股；1只注册制新股已出询价结果，为九州一轨（发行市盈率40.65X）。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码股票简称网上申购日 申购代 码 发行价 发行总量 （万股） 网上发行发行市盈 量（万股） 率 所属行业 网上申购 （申万 中签率% 2021） 暂无 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 股票代码股票简称询价起始日询价截止日量（万 网下发 行量（万 询价对 有效询 价对象 机构申 询价区间 表2：上周网下询价一览 301317.SZ 鑫磊股份 2023-01-05 2023-01-05 股） 3,930 股） 2,613 象家数 家数 购倍数 688435.SH 英方软件 2023-01-05 2023-01-05 2,095 1,246 603173.SH 福斯达 2023-01-04 2023-01-04 4,000 2,400 688485.SH 九州一轨 2023-01-04 2023-01-04 3,757 2,387 8,003 7,700 3,393 10.50~30.70 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：上市减速明显，而二级市场交投趋向活跃 1、本周上市新股表现 上周共有1只沪深两市新股挂牌上市；其中，科创板1只。 从上市首日表现来看，上周沪深两市新股首日平均涨幅为29.8%，首日平均换手率为67.3%；上周仅有1家注册制新股上市。 从上市首周表现来看，由于上周仅有1家注册制新股上市、且为上周五上市，上市新股首周涨幅与首日涨幅一致；上周新股首周（含首日）平均涨幅为29.8%，首周平均换手率为67.3%。 对比而言，假设将上市首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，由于上周仅1只注册制新股上市，且上市新股百利天恒为近期市场关注度较高且表现较为活跃的医药行业新股，上市首日表现相对稳定。2）其次，从二级市场投资收益来看（注册制新股为首日之后的涨跌幅、主板新股为涨停板打开之后的涨跌幅），由于百利天恒为上周五上市，暂未观察到二级市场表现。 上市当周涨 上市当周涨 上市当周 发行价 发行市盈 首日涨跌 首日换手 代码 名称 跌幅（不含 跌幅(含首 换手率(含 所属行业 格 率 幅（%） 率（%） 首日，%） 日，%) 首日，%) 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股) 688506.SH 百利天恒-U 24.70 / 29.76 67.32 - 29.76 67.32 医药生物 资料来源：Wind，华金证券研究所 2、2022年上市新股表现 2022年至今共有346只沪深新股上市。从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为4.5%；其中，约有89.0%的新股出现上涨。 而从个股涨跌排序来看，本周涨幅前五的个股分别为铭利达（24