南美干旱再现，大豆产量影响几何？

行业研究|行业周报 看好（维持） 南美干旱再现，大豆产量影响几何？ 农业2023年第2周周报 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 报告发布日期2023年01月08日 核心观点 南美是新作大豆增产的焦点。随着北半球进入冬季，2022/23年度的农作物生产的聚焦至南半球，而尤以南美大豆为关键。从USDA在12月的供需平衡表可以看出， 2022/23年度全球大豆的产量预期为3.91亿吨，预计增产3556万吨（+10%），由 于北美种植季受到高温、干旱影响，最终大豆产量减少326.2万吨，因此新作增产的唯一希望是南美大豆，预计巴西、阿根廷、巴拉圭分别增产2500、560、580万吨，合计3640万吨。 单产恢复是南美增产的关键因子，种植期天气成为核心变量。进一步拆分新作南美产量的变化为面积和单产可以看出，巴西、阿根廷、巴拉圭面积增幅分别为3.4%、 3.8%、4.5%，单产的增幅分别为15.7%、8.7%、128.3%，可以看出新作的增产中，由于2021/22年度南美干旱严重，对单产形成较大影响，新作单产的恢复性增加成为增产的关键因子，而由于南美生长关键期在1~2月，因此12月的预估中没有并没有注入天气影响，因此种植期的天气变化成为核心变量。 南美北部天气堪忧，干旱或再度演绎。对于南半球来说，1~2月大豆进入开花阶段，天气尤其是水份变化十分敏感。从过去30天看，南美洲的南部地区降水量明显 不足，低于常年的地区覆盖了巴拉圭、阿根廷中部的大豆主产区，而未来15天的降 水量目前预测依然低于常年。巴西的天气总体尚可，未来1周在南部和北部地区降水量相对不足，或影响到南里奥格兰德州（产量占比约14%）区域大豆产量，但未 报关注2022年中央农村工作会议：农业 2022-12-25 2022年第51周周报关注2022年中央经济工作会议：农业 2022-12-18 2022年第50周周报 来2周的降水将恢复至常年。总体来看，我们对今年阿根廷、巴拉圭约1140万吨的 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 增产幅度有待重新估计，对巴西的产量仍可持乐观态度，天气将成为1-2月大豆产量预期变化和价格演绎的核心，由于种植期对阿根廷、巴拉圭干旱已有预期，后续定价的关注点在于巴西2500万吨的增产是否会受到天气影响，仍需密切跟踪。 风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险等。 转基因商业化提速：农业2023年第1周周 2023-01-02 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业跑输大盘4.2个百分点4 本周关注：南美干旱再现，大豆产量影响几何？4 风险提示6 图表目录 图1：本周农业板块跑输大盘4.2个百分点4 图2：本周动物疫苗及兽药板块上涨2.3%4 图3：22/23年度全球大豆产量预计增加3556万吨4 图4：南美是新作大豆增产的核心4 图5：22/23年度南美大豆种植面积预期增幅有限5 图6：22/23年度南美大豆单产预期明显增加5 图7：南美过去30天降水量距平5 图8：阿根廷未来15天降水距平预测5 图9：巴西大豆产区分布6 图10：巴西未来第1周（左）和第二周（右）降水距平6 本周农业跑输大盘4.2个百分点 图1：本周农业板块跑输大盘4.2个百分点图2：本周动物疫苗及兽药板块上涨2.3% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 3%2.3% 2%0.9% 0.7% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1% 0% -1% -3% -2%-1.4% -4% 农林牧渔动物疫苗及兽药林木及加工 种业饲料加工 种植宠物食品 农产品加工Ⅲ 畜牧养殖水产品加工水产捕捞 水产养殖 -5% 0.7% 0.0%-0.2%-0.4% -2.8%-3.2%-3.4% -4.4% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 本周关注：南美干旱再现，大豆产量影响几何？ 南美是新作大豆增产的焦点。随着北半球进入冬季，2022/23年度的农作物生产的聚焦至南半球，而尤以南美大豆为关键。从USDA在12月的供需平衡表可以看出，2022/23年度全球大豆的产量预期为3.91亿吨，预计增产3556万吨（+10%），由于北美种植季受到高温、干旱影响，最终大 豆产量减少326.2万吨，因此新作增产的唯一希望是南美大豆，预计巴西、阿根廷、巴拉圭分别增产2500、560、580万吨，合计3640万吨。 图3：22/23年度全球大豆产量预计增加3556万吨图4：南美是新作大豆增产的核心 百万吨全球:大豆:产量库存消费比 450 400 350 300 250 200 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 万吨22/23同比21/22增产预期3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 巴西阿根廷巴拉圭中国美国 数据来源：USDA，东方证券研究所数据来源：USDA，东方证券研究所 单产恢复是南美增产的关键因子，种植期天气成为核心变量。进一步拆分新作南美产量的变化为面积和单产可以看出，巴西、阿根廷、巴拉圭面积增幅分别为3.4%、3.8%、4.5%，单产的增幅分别为15.7%、8.7%、128.3%，可以看出新作的增产中，由于2021/22年度南美干旱严重，对单产形成较大影响，新作单产的恢复性增加成为增产的关键因子，而由于南美生长关键期在1~2月，因此12月的预估中没有并没有注入天气影响，因此种植期的天气变化成为核心变量。 图5：22/23年度南美大豆种植面积预期增幅有限图6：22/23年度南美大豆单产预期明显增加 万公顷 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 巴西阿根廷巴拉圭合计YoY 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 吨/公顷巴西阿根廷巴拉圭 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 数据来源：USDA，东方证券研究所数据来源：USDA，东方证券研究所 南美北部天气堪忧，干旱或再度演绎。对于南半球来说，1~2月大豆进入开花阶段，天气尤其是水份变化十分敏感。从过去30天看，南美洲的南部地区降水量明显不足，低于常年的地区覆盖了 巴拉圭、阿根廷中部的大豆主产区，而未来15天的降水量目前预测依然低于常年。 图7：南美过去30天降水量距平图8：阿根廷未来15天降水距平预测 数据来源：NOAA，东方证券研究所数据来源：WorldAgWeather，东方证券研究所 巴西的天气总体尚可，未来1周在南部和北部地区降水量相对不足，或影响到南里奥格兰德州 （产量占比约14%）区域大豆产量，但未来2周的降水将恢复至常年。 图9：巴西大豆产区分布图10：巴西未来第1周（左）和第二周（右）降水距平 数据来源：USDA，东方证券研究所数据来源：NOAA，东方证券研究所 总体来看，我们对今年阿根廷、巴拉圭约1140万吨的增产幅度有待重新估计，对巴西的产量仍可 持乐观态度，天气将成为1-2月大豆产量预期变化和价格演绎的核心，由于种植期对阿根廷、巴 拉圭干旱已有预期，后续定价的关注点在于巴西2500万吨的增产是否会受到天气影响，仍需密切跟踪。 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为