有色金属周度报告：关注锂等新能源金属企业估值修复的机会

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1 号楼 黄礼恒 金属新材料行业联席首席分析师 执业编号：S1500520040001 联系电话：18811761255 邮箱：huangliheng@cindasc.com 娄永刚 金属新材料行业首席分析师执业编号：S1500520010002联系电话：010-83326716 邮箱：louyonggang@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究周度报告 有色金属 关注锂等新能源金属企业估值修复的机会 2023年1月8日 需求有望回暖，关注锂等新能源金属企业估值修复的机会。1月6 日，据特斯拉中国官网，特斯拉国产车型大幅降价，Model3起售价 22.99万元，ModelY起售价25.99万元，创下历史最低价格，交付周期1-4周。2023年新能源车企竞争加剧，龙头车企或可利用品牌和规模优势降低销售价格进一步扩大市场份额，特斯拉降价后，其他车企或陆续跟进，有望刺激新能源车销量整体大幅提升。对于锂等新能源金属，需求将逐步回暖，价格有望止跌企稳，建议关注锂、稀土等新能源金属企业估值修复的机会。 贵州电网实施省内电解铝产能第三轮停产；地产政策提振支撑铜价。 SHFE铝价跌4.38%至17885元/吨。据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别下降3.68、0.64个pct至43.01%、36.52%。国内川渝地区复产延续，截至1月5日，川渝地区合计复产产能62.5万吨/年，较上 周增加2万吨/年，剩余35.5万吨/年产能预计将于4月份陆续复产。本周贵州电网发布关于对电解铝企业实施第三轮停槽减负荷通知，称当前贵州省气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行。在已对电解铝企业实施两轮负荷管理106.6万千瓦的基础上，为维持省内稳定供电，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷 （约50万千瓦）。据百川盈孚数据，贵州省内电解铝产能约180.5万吨/年，按照单吨电解铝电耗13500Kwh测算，三轮停槽减负荷将造成省内约116万吨/年产能减产。考虑前期电解铝减产产能复产缓慢，且 至5月份丰水期来临，企业才会全面复产，我们预计电解铝供给端将继续收缩。需求端方面，住建部表示，支持居民首套房购买，降低首付比及首套利率，地产提振政策再次发力，需求端继续支撑铝价上行。SHFE铜价跌1%至65660元/吨。LME+SHFE铜库存下降0.63万吨至14.8万吨。住建部支持降低首套房首付及首套利率，地产政策再托底，铜需求端料将提振，叠加当前铜矿持续低位，供给端也将对铜价形成支撑。 需求有望回暖，锂价下行有支撑。本周无锡盘碳酸锂价格环比上涨0.92%至43.85万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌2.29%和3.76%，分别为51.20万元/吨和53.10万元/吨，锂辉石价格环比下跌 2.29%至6400美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌3.15%至53.89万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降0.63pct至71.30%，产量下降0.62pct至7321吨；氢氧化锂开工率环比下降0.04pct至54.55%，产量上升6.88pct至5061吨。根据SNEResearch数据显示，2022年1-11月，全球电动汽车电池总装车量为446.0GWh，同比增加 74.7%。从11月单月来看，2022年11月，全球电动汽车装车量为 57.2GWh，与2021年同期相比增长了65.7%。根据GGII调研数据显示，2022年储能锂电池出货量延续了上一年强劲增长的势头，全年出 货量达到130GWh，同比增长170.8%。其中，电力储能为92GWh，同比增长216.2%；用户储能为25GWh，同比增长354.5%；通信储能为9GWh，同比减少25%；便携式储能为4GWh，同比增长207.7%。我们认为，随着电池厂和材料厂春节检修计划临近，以及备货需求减少等影响，1月份需求仍偏弱，但2月份随着特斯拉等车企降价以及春节后下游逐步复工，需求有望回暖，锂价有望逐步止跌。 比亚迪仰望汽车推出，多电机趋势有望提升稀土磁材需求。上周氧化镨钕价格上涨1.12%至72.05万元/吨，金属镨钕价格上涨1.16%至 87.5万元/吨，氧化镝价格下跌0.40%至249.5万元/吨，钕铁硼H35价格维持269.5元/公斤。本周稀土偏强运行，轻稀土镨钕价格继续延续上周上涨走势，分离厂及金属厂对春节后行情普遍看好，报价高位坚挺；重稀土镝铽节后市场询单一般，价格小幅下探，但维持高位。本周比亚迪正式发布全新高端汽车品牌仰望及其核心技术“易四方”，“易四方”技术是中国国内首个量产的四电机技术，可实现对车辆四轮动态的精准控制，而电机的核心材料之一便是高性能的钕铁硼磁材，四电机有望实现单车稀土永磁用量的翻倍增长。我们认为在稀土行业整合背景下，稀土价格或将在现有价格上窄幅震荡，利好磁材行业的成本控制，而多电机驱动技术或将引领未来的新能源汽车发展趋势，带来磁材需求高涨，磁材企业持续受益。 贵金属上升通道有望逐步打开。SHFE黄金涨1.15%至413.42元/g，SHFE白银跌1.43%至5223元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.34%，下降0.24个pct。SPDR黄金持仓917吨，SLV白银持仓 1.46万吨，基本与上周持平。本周美国部分12月经济数据公布，12月Markit制造业PMI为46.2（低于前值47.7），12月ISM制造业指数48.4（低于预期48.5，前值49），12月ISM非制造业指数49.6 （低于预期55，前值56.5）。虽然在12月美联储议息会议中，参会者表示市场不应过分乐观，未来加息后利率达到的水平将高于投资者预期，但12月多项经济数据表明，美国经济增速逐渐趋缓，为美联储所预留加息空间较为有限，在此背景下，贵金属上升通道有望逐步打开。 投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给 强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等；工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 图1：CPI、PPI当月同比（%）图2：PMI走势（%） 15 10 5 0 -5 -10 56 PMI 财新中国PMI CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 55 PPI-CPI剪刀差 54 53 52 51 50 49 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 48 47 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图3：M1、M2同比增速（%）图4：社融规模（亿元）及存量同比（%） M2:同比M1:同比社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 7000016 6000015 5000014 40000 13 30000 2000012 1000011 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 010 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）图6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:各项贷款余额:同比 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 10 工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 200 150 100 50 0 -50 -100 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 出口金额:当月同比进口金额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 50 房地产开发累计同比 固定资产投资累计同比 40 基建投资累计同比 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 80% 房地产新开工当月同比 房地产竣工当月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 图9：国内投资概况（%）图10：房地产开工与竣工情况 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图11：美国通胀预期（%）图12：中国&美国10年国债收益率（%） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 通胀预期美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率 3.0 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 中美国债利差 美国:国债收益率:10年 中债国债到期收益率:10年 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 基差（右）上交所主力期货 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 800000 总库存:LME铜COMEX:铜:库存库存期货:阴极铜 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图15：稀土磁材价格图16：电解铝行业盈利情况（元/吨） 钕铁硼H35（元/kg）钕铁硼N35（元/kg）氧化镨钕（右）（万元/吨） 截止1月6日，长江铝报价17,700元/吨，对应行业平均净利润314元/吨 400 350 300 250 200 150 100 50 0 120 100 80 60 40 20 0 8,000毛利（元/吨） 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 -4,0000 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图1