食品饮料行业周报：白酒节前弱复苏，节后改善潜力较大

核心观点：白酒回款与动销较弱，春节后回暖预期较强 1月2日-1月6日，食品饮料指数涨幅为2.7%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.1pct，子行业中保健品（+4.8%）、白酒（+4.3%）、乳品（+0.7%）表现相对领先。本周食品饮料板块呈现V字走势，上半周股价有所回调，下半周外资流入增加推动股价回暖，但整体表现仍略输于大盘。当前白酒板块表现出弱复苏的特点，体现为：一方面回款进度较弱，受到春节时间提前以及疫情影响，企业节前回款进度普遍低于往年同期；另一方面动销表现较弱，主要是高端商务宴请场景受到影响以及消费者康复后短期饮酒意愿降低。考虑到春节返乡人数增多，预计春节前动销环比改善。展望春节后企业开工积极性更高，开门红活动力度可能增大，预计节后商务用酒可能出现消费小高潮。此外，目前终端处于轻仓储状态，备货率不高，节后预计会有补货需求。我们估计2023年中秋可将渠道库存去化到自然状态。 当前市场上主流白酒单品价格均已企稳。后续需求恢复，叠加酒厂更加注重质量指标，产品举措、费用投入调整，预期后续白酒批价可能回暖。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 （1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑输大盘 1月2日-1月6日，食品饮料指数涨幅为2.7%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.1pct，子行业中保健品（+4.8%）、白酒（+4.3%）、乳品（+0.7%）表现相对领先。个股方面，黑芝麻、科拓生物、古井贡酒涨幅领先；*ST麦趣、好想你、庄园牧场跌幅居前。 行业新闻：i茅台2022年全年实现酒类销售收入超150亿元 截至2022年年底，“i茅台”平台实现酒类产品投放总量达到1362万瓶，酒类销售收入超150亿，酒类不含税收入126亿元的营销成绩，上线元年便成为超百亿体量的平台（来源于酒业家）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：白酒回款与动销较弱，春节后回暖预期较强 1月2日-1月6日，食品饮料指数涨幅为2.7%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.1pct，子行业中保健品（+4.8%）、白酒（+4.3%）、乳品（+0.7%）表现相对领先。本周食品饮料板块呈现V字走势，上半周股价有所回调，下半周外资流入增加推动股价回暖，但整体表现仍略输于大盘。当前白酒板块表现出弱复苏的特点，体现为：一方面回款进度较弱，受到春节时间提前以及疫情影响，企业节前回款进度普遍低于往年同期；另一方面动销表现较弱，主要是高端商务宴请场景受到影响以及消费者康复后短期饮酒意愿降低。考虑到春节返乡人数增多，预计春节前动销环比改善。展望春节后企业开工积极性更高，开门红活动力度可能增大，预计节后商务用酒可能出现消费小高潮。此外，目前终端处于轻仓储状态，备货率不高，节后预计会有补货需求。我们估计2023年中秋可将渠道库存去化到自然状态。当前市场上主流白酒单品价格均已企稳。后续需求恢复，叠加酒厂更加注重质量指标，产品举措、费用投入调整，预期后续白酒批价可能回暖。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 1月2日-1月6日，食品饮料指数涨幅为2.7%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.1pct，子行业中保健品（+4.8%）、白酒（+4.3%）、乳品（+0.7%）表现相对领先。个股方面，黑芝麻、科拓生物、古井贡酒涨幅领先；*ST麦趣、好想你、庄园牧场跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅2.7%，排名14/29 图2：保健品、白酒、乳品表现相对较好 图3：黑芝麻、科拓生物、古井贡酒涨幅领先 图4：*ST麦趣、好想你、庄园牧场跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 12月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3246美元/吨，环比-4.5%，同比-16.0%，奶价同比下降。12月28日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比0.0%，同比-3.7%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2022年12月20日全脂奶粉中标价同比-16.0% 图6：2022年12月28日生鲜乳价格同比-3.7% 12月23日，生猪价格17.0元/公斤，同比+17.2%，环比-16.2%；猪肉价格27.2元/公斤，同比+17.4%，环比-11.1%。2022年11月，能繁母猪存栏4388万头，同比+2.1%，环比+0.2%。2022年9月生猪存栏同比+1.4%。当前看猪价上行趋势持续。 2022年12月31日，白条鸡价格18.7元/公斤，同比+7.2%，环比-1.3%。 图7：2022年12月23日猪肉价格同比+17.4% 图8：2022年9月生猪存栏数量同比+1.4% 图9：2022年11月能繁母猪数量同比+2.1% 图10：2022年12月31日白条鸡价格同比+7.2% 2022年11月，进口大麦价格392.8美元/吨，同比+32.6%。2022年11月进口大麦数量53.0万吨，同比-65.4%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年11月进口大麦价格同比+32.6% 图12：2022年11月进口大麦数量同比-65.4% 1月6日，大豆现货价5392.6元/吨，同比+3.3%。12月28日，豆粕平均价格5.1元/公斤，同比+33.4%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年1月6日大豆现货价同比+3.3% 图14：2022年12月28日豆粕平均价同比+33.4% 1月6日，柳糖价格5710.0元/吨，同比0.0%；12月30日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.1%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年1月6日柳糖价格同比0.0% 图16：2022年12月30日白砂糖零售价同比+0.1% 4、酒业数据新闻：i茅台2022年全年实现酒类销售收入超150 亿元 2023年1月5日，兔年生肖酒仍然会延续“i茅台”的申购模式，同时首次引入数字藏品，将在巽风数字世界上线29999份癸卯兔年茅台生肖酒和29999份癸卯兔年茅台酱香系列酒数字藏品。贵州茅台酒(癸卯兔年)于5日20:00~21:00在“i茅台”申购，市场指导价2499元/瓶（来源于酒说）。 截至2022年年底，“i茅台”平台实现酒类产品投放总量达到1362万瓶，酒类销售收入超150亿，酒类不含税收入126亿元的营销成绩，上线元年便成为超百亿体量的平台（来源于酒业家）。 2023年1月1日，汾酒全资控股的山西杏花村竹叶青产业有限责任公司法定代表人正式变更：“张永踊”接替“杨波”，并出任竹叶青公司执行董事兼总经理（来源于微酒）。 5、备忘录：关注承德露露股东大会 下周（1月9日-1月15日）将有3家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注承德露露股东大会 表2：关注1月2日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。