连云港基地扩产3万吨,高性能小丝束龙头地位有望进一步夯实 公司公告于连云港基地新建年产3万吨高性能碳纤维(干喷湿纺T700级及以上产品)建设项目,投资59.62亿元,单万吨投资19.87亿元,项目建设周期2023年4月至2026年8月,税后财务内部收益率19.90%。公司Q3吨净利超预期,彰显单线3000吨碳化生产线稳定运营能力,我们认为在此刻公司扩产,或将有助于快速复制公司技术,有望夯实其高性能小丝束龙头地位。 潜在产能进一步增加,长期成长保障增强 扩产前公司潜在产能为2.85万吨(连云港3500+西宁25000),扩产公告后潜在产能为5.85万吨。若考虑连云港新基地在2024/2025/2026年贡献2/3/3条线产量(单线3000吨计),则2024/2025/2026年产量约为3.3/4.2/5.1万吨,按照单吨净利5/4.5/4万测算,净利为16.5/18.9/20.4亿元(此数据为假设粗略计算,不做为盈利预测,具体数据以下文及盈利预测表为主)。 若顺利扩产,公司对于下游议价能力进一步增强 供给端,目前国内主要增量系光威包头基地小丝束扩产(1期4000吨预计今年上半年建成投产)。中复神鹰此刻扩产有利于保障其高性能小丝束领域产能优势地位,且公司远期规划2030年产能达10万吨,龙头地位有望进一步夯实。需求侧,我们测算若中复神鹰顺利扩产,高性能小丝束领域在2023-2026年或呈现供给略大于需求。但考虑到在高性能小丝束领域,公司潜在产能国内领先,我们认为其对于下游的议价能力或将进一步增强。 持续看好公司成长性,维持“买入”评级 公司22Q3产能并未完全释放,预计Q4销量仍将进一步提升。长期来看,下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气,供给端T700级碳纤维扩产较少,供需格局较好;公司产能扩张有望带动业绩持续释放,预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量,看好公司长期成长性。由于公司扩产,对于24年利润或有一定贡献,我们维持公司22/23年净利润6.03/9.04亿元,并调高24年利润至16.5亿元(前值14.1亿元),维持“买入”评级。 风险提示:碳纤维产能释放不及预期,国产替代不及预期,下游需求不及预期,行业产能扩张超预期,短期内股价波动风险,扩产项目存在延期、变更中止或终止的风险。 财务数据和估值