每周高频跟踪：终端加速修复，中游供需寻底

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年01月07日 【债券周报】 终端加速修复，中游供需寻底 ——每周高频跟踪20230107 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十六期） ——2022年12月17日至12月30日》 2023-01-03 《【华创固收】债市跟踪（1226-0102）：疫情防控按“乙类乙管”，资金宽松继续护航》 2023-01-02 《【华创固收】年底地产冲刺效应显现——每周高频跟踪20230102》 2023-01-02 《【华创固收】支持扩大内需，货币宽松维持—— 2022Q4货政例会点评》 2022-12-31 《【华创固收】债市修复行情，还有没有空间？》 2022-12-26 元旦假期后第一周，工业供需两弱加剧，而终端出行加速修复，地产销售冲刺效应衰减、成交面积虽小幅回落，但仍在近月较高水平。例如钢铁库存加速上行、表观消费继续转弱，中游水泥、玻璃降价去库应对淡季压力；而终端消费加速修复中：（1）节后第一周工作日，一线城市出行客流量较节前加速恢复，疫情发展较晚的上海、深圳，也已恢复至本轮疫前的70%~80%左右，而北京、广州已追平、超过11月中旬的出行水平。（2）元旦假期及节后，30城地产销售表现延续韧性，尤其一线城市成交仍维持在年底冲刺水平。往后看，本周四央行与银保监会宣布建立首套房贷利率动态调整机制，“稳预期”信号继续释放，70个大中城市中共计38城符合放松条件，以弱二线、三线城市为主，1月或迎地方贷款利率集中调整，继续关注地产销售的边际变化。 通胀高频：食品通胀涨幅扩大。本周猪肉价格环比跌幅收窄，蔬菜、水果价格延续上涨，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比上涨1.6%、1.8%。 进出口高频：出口集运延续回调，进口干散货运价跌幅扩大。本周集运价格延续弱势，CCFI、SCFI环比下行；BDI指数较圣诞假期当周显著下跌27%左右，CDFI指数跌幅走扩。 工业高频：供需双弱加剧，螺纹钢累库压力上升 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比持平为734元/吨。元旦假期后冷空气影响减弱，居民用电需求回落；工业生产边际恢复，但整体积极性仍不高，煤炭发运以保供兑现为主，现货需求弱势，价格偏弱震荡。 2、钢铁：成本支撑钢价延续上涨，而累库压力上升。Mysteel钢价指数环比 +0.73%，涨幅继续扩大，主因成本支撑。元旦假期后，螺纹钢需求进一步转弱， 库存环比上升12%，表观消费明显下滑。 3、玻璃：玻璃现货价格涨跌互现，北方产销偏强。北方现货产销走势偏强，厂商继续去化、价格连续上涨；而南方价格先涨后跌，春节假期临近，市场观望情绪较浓、以刚需成交为主。 4、铜：铜价小幅回调。周三美国公布的12月制造业PMI数据疲弱，指向宏观层面需求端或承压；周�公布初请失业金人数降至近月低点，引发美元指数上行，继续抑制铜价。 投资高频：元旦假期及节后第一周，地产销售小幅回落，但同比仍高12%。本周水泥价格环比下降2.1%，持平前周跌幅。多数工地停工放假、淡季市场份额竞争叠加熟料成本下行，元旦之后华东、华中及西南等地水泥价格继续下 调。 地产销售方面，12月30日-1月5日期间，30大中城市商品房销售面积环比下滑约3%，但同比去年首周高12%，仍处于近月较高位。节后一线城市维持偏高成交，二、三线城市回落幅度较大。12月26日-1月1日期间，100城土 地成交面积环比-1.6%，溢价率均值降至0.7%。 消费高频：12月全月汽车零售同比回正至+15%。12月，汽车日均零售、批发同比分别+15%、-4%；环比11月同期分别增47%、增12%，主要受年末补贴政策到期提振。国际油价连续下跌，主要受经济增长放缓预期、美联储加息政策延续、美元指数上行等抑制。 风险提示：“稳增长”政策集中落地，冲击债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：终端加速修复，中游供需寻底4 （一）通胀相关：食品通胀涨幅扩大5 （二）进出口相关：出口集运延续回调，进口干散货运价跌幅扩大5 （三）工业相关：供需双弱加剧，螺纹钢累库压力上升6 （四）投资相关：地产销售小幅回调，但仍在近月较高位7 （🖂）消费相关：12月汽车零售同比回正8 二、风险提示9 图表目录 图表12023年1月1日-1月7日高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同 比）4 图表2本周猪肉价格继续下跌5 图表3本周蔬菜价格涨幅走扩5 图表4CCFI、SCFI恢复缓慢下跌态势6 图表5BDI、CDFI指数跌幅显著扩大6 图表6环渤海动力煤价格持平上周6 图表7大厂装置重启，元旦后PTA开工率小幅反弹6 图表8成本支撑，本周钢价继续上涨7 图表9本周全国高炉开工率小幅下行0.6pct7 图表10玻璃期货价格指数走高（日度）7 图表11元旦后，长江有色金属周度均价多环比下跌7 图表12本周各地水泥价格全线下调8 图表13元旦假期及节后，30城地产销售面积小幅回落3%，整体仍在较高位（万平方米）8 图表1412月全月汽车零售环比增47%（单位：辆）8 图表15本周国际油价连日下跌8 图表16元旦假期后首周，上海、深圳地铁客运量恢复至12月7日当周的73%、85% （万人次）9 一、每周高频跟踪：终端加速修复，中游供需寻底 图表12023年1月1日-1月7日高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 128.05 1.60 0.33 1.72 0.48 食品通胀涨幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 129.75 1.80 0.34 1.88 0.52 平均批发价:猪肉:全国 25.35 -3.22 -5.97 -13.51 -13.47 猪肉价格跌幅收窄 平均批发价:牛肉:全国 67.09 -0.86 -0.25 -0.22 -0.03 牛肉价格跌幅走扩 平均批发价:羊肉:全国 77.56 0.64 -0.07 -0.96 0.64 羊肉价格转涨 平均价:生鲜乳:主产区 4.12 0.00 -0.20 -0.18 -0.24 前周生鲜乳价格持平 平均批发价:鸡蛋 10.72 -3.03 -5.02 -8.51 -4.82 鸡蛋价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.25 5.38 4.58 11.97 8.77 蔬菜价格涨幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 7.18 0.29 4.19 3.83 3.52 水果价格涨幅收窄 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,255.89 -1.21 -2.77 -64.23 -58.39 CCFI指数下行收敛 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,061.14 -4.19 0.04 -79.06 -76.89 SCFI指数再度下跌 波罗的海干散货指数(BDI) 1,175.50 - - -33.24 -48.68 BDI指数明显下跌 CDFI:中国进口干散货运价指数 972.18 -6.41 -4.65 -17.08 -23.92 CDFI指数跌幅走扩 工业相关 Myspic综合钢价指数 152.91 0.73 0.24 -13.96 -16.17 钢价涨幅继续扩大 螺纹钢库存合计 436.56 11.98 6.29 5.93 -0.20 螺纹钢累库加速 高炉开工率（247家）：全国 74.64 -0.57 -0.72 -0.63 6.95 本周高炉开工率环比继续下行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 734.00 0.00 0.00 -1.18 -1.69 本周煤价持平 开工率：PTA：国内 64.36 3.91 -5.79 -18.53 -10.13 PTA开工率小幅反弹 南华玻璃指数 2,044.45 2.96 6.10 -25.68 -23.77 玻璃期货价格继续上涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 65,217.50 -1.73 0.13 -7.62 -4.81 国内铜价转跌 期货官方价:LME3个月铜 8,359.67 -0.76 0.93 -14.22 -11.83 外盘铜周均价转跌 投资相关 水泥价格指数:全国 140.37 -2.10 -2.09 -19.97 -23.30 水泥价格继续下跌 地方债发行（亿） 212.60 2,840.53 -94.26 - -78.52 地方债逐步恢复发行 100大中城市成交土地占地面积 4,410.41 -3.76 -1.63 151.52 25.00 前周土地成交面积下降 30大中城市商品房成交面积 353.64 -2.96 31.80 -13.19 -21.04 30城地产销售面积小幅回落，同比去年元旦当周高12% 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 124,670.00 - - 20.77 18.77 12月全月汽车零售同比+15% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 141,781.00 - - 8.34 23.36 12月全月汽车批发同比-4% 柯桥纺织服装面料价格指数 106.56 0.08 -0.14 -1.50 -1.52 服装面料价格转涨 布伦特油价 78.57 -8.54 2.37 -7.33 8.74 布伦特油价下跌 WTI油价 73.77 -8.09 0.88 -10.45 6.63 WTI原油价环比回调 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀涨幅扩大 猪肉价格跌幅收窄。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为25.35元/公斤，环比-3.2%，跌幅继续收窄。目前下游餐饮消费尚未全面恢复，而四季度生猪集中出栏、供给放量，二者影响叠加，导致猪肉价格继续回调。 蔬菜价格涨幅扩大。本周蔬菜价格环比+5.4%，前周涨4.6%。其他二级子项方面，水果价格上涨0.3%，鸡蛋价格环比-3.0%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别涨1.6%、1.8%左右，较上周涨幅扩大。 图表2本周猪肉价格继续下跌图表3本周蔬菜价格涨幅走扩 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口集运延续回调，进口干散货运价跌幅扩大 出口方面，CCFI指数跌幅收窄，SCFI再度下行。本周CCFI指数环比跌1.2%，跌幅较前周略有收窄；SCFI指数环比-4.2%，继前周企稳后，本周再度下跌。元旦假期后，中国出口集装箱运输需求恢复较慢，市场运价延续小幅下跌，欧洲、美东、美西等远洋航线市场运价均继续走低。 CDFI跌幅扩大。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比-6.4%，BDI指数较圣诞假期当周显著下跌27%左右。国际干散货运输市场进入淡季，货盘较少，叠加市场对2023年一季度运输前景较为悲观，市场行情低迷、运力相对过剩，造成BDI指数较假期前周明显下跌。沿海运价方面，元旦后，2023年度煤炭长协合同开始兑现，货盘有所增加，但多地气温上升，加之春节前下游开工不足，拉运需求不强，运力供给相对宽松，煤炭运价连续下行。铁矿石方面，本周多部委下发稳增长政策，但临近春节，下游铁矿石 补库需求冷清，货盘增量有限、运力供给过剩，导致铁矿石运价持续下滑。 图表4CCFI、SCFI恢复缓慢下跌态势图表5BDI、CDFI指数跌幅显著扩大 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：供需双弱加剧，螺纹钢累库压力上升 12月29日-1月4日期间，环渤海动力煤均价报734元/吨，持平前周。需求方面，元旦假期后，冷空气影响减弱，居民用电需求回落；与此同时，康复人数增多，